今年以來國(guó)際基準(zhǔn)布倫特原油持續(xù)大幅下挫，逼近70美元大關(guān)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、脫碳運(yùn)動(dòng)如火如荼，石油行情何時(shí)能迎來反轉(zhuǎn)？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，摩根大通首席大宗商品策略師Natasha Kaneva發(fā)布研究報(bào)告稱，全球原油需求將在八年后才能見頂。她預(yù)計(jì)，2030年全球石油需求將達(dá)到1.069億桶/日，比2022年的水平增加710萬桶/日。

【資料圖】

與此同時(shí)，供需缺口將超過400萬桶/日。而要想彌合這一缺口，布倫特原油的激勵(lì)價(jià)格將最高升至100美元/桶。

2030年，全球石油需求或見頂

與其他的長(zhǎng)期空頭不同，Kaneva認(rèn)為，在石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動(dòng)下，石油需求將在2030年才會(huì)見頂。

她在報(bào)告中寫道：

范式轉(zhuǎn)換先是緩慢的，然后突然發(fā)生。2022年，十多年前實(shí)施的效率（單位燃油里程數(shù)）政策首次在數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)。美國(guó)去年的總出行人次高于比2021年，增長(zhǎng)里程與2019年相似，但汽油消耗量卻減少了6%。盡管乘客和汽車的重量都已經(jīng)達(dá)到歷史新高。

效率的大幅提高對(duì)需求整體產(chǎn)生了巨大的影響：在美銷售新車的實(shí)際效率從2004年的19.3英里/加侖上升到2021年的25.4英里/加侖。車企預(yù)測(cè)2022年新車效率將進(jìn)一步提升。

電氣化也對(duì)消費(fèi)造成壓力：2023年5月，純電和混動(dòng)汽車占美國(guó)汽車總銷量的15.4%，是2020年5%的三倍多。至關(guān)重要的是，我們估計(jì)目前某類電動(dòng)汽車約占美國(guó)2.5億乘用車銷量的4%。

美國(guó)汽油消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性下降將波及全球。這是因?yàn)槊绹?guó)人開車的情況非常普遍，美國(guó)的汽油消耗量比任何其他國(guó)家都多，占世界汽油消耗量的34%和全球石油需求的9%。

然而，我們并沒有看到石油需求達(dá)到峰值。在新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化和生活水平提高的帶動(dòng)下，即使在脫碳的情況下，整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)石油消費(fèi)總量也可能繼續(xù)增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)，2030年全球石油需求可能會(huì)達(dá)到1.069億桶/日，比2022年的水平增加710萬桶/日。不過，這一數(shù)字比我們一年前的估計(jì)低60萬桶/日，因?yàn)?023-2024年石油需求低于預(yù)期抑制了趨勢(shì)增長(zhǎng)。美國(guó)通過的《降低通脹法案》和兩項(xiàng)新環(huán)保提案，以及歐洲采用更嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)則也導(dǎo)致了預(yù)測(cè)下調(diào)。

汽油長(zhǎng)期以來一直是石油需求的支柱，也是摩根大通預(yù)測(cè)未來十年需求將下降的唯一產(chǎn)品，柴油消費(fèi)預(yù)計(jì)在未來八年中趨于穩(wěn)定。

至關(guān)重要的是，摩根大通認(rèn)為，石油需求的增長(zhǎng)將越來越多地受到石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動(dòng)。其中單是石化產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)將達(dá)到240萬桶/日，占總需求增長(zhǎng)的33%。

供應(yīng)先升后降，2030年或至1.03億桶/日

供應(yīng)方面，摩根大通的基準(zhǔn)假設(shè)是，到2027年，全球石油供應(yīng)量將從2022年的9910萬桶/日增加至1.045億桶/日，然后到2030年回落至1.026億桶/日。

摩根大通表示，OPEC+以外的產(chǎn)油國(guó)中，美洲國(guó)家將在未來八年中占據(jù)主導(dǎo)地位，凈供應(yīng)量增加290萬桶/日，占總增量的83%。

美國(guó)石油生產(chǎn)商引領(lǐng)油價(jià)飆升，在非OPEC+國(guó)家中，僅美國(guó)供應(yīng)產(chǎn)量增長(zhǎng)就達(dá)到350萬桶/日。加拿大、圭亞那、巴西和阿根廷合計(jì)可能會(huì)額外貢獻(xiàn)220萬桶/日。預(yù)計(jì)OPEC+產(chǎn)量將集體下降80萬桶/日，其中投資不足的非洲成員國(guó)引領(lǐng)產(chǎn)量下降，而核心成員國(guó)的產(chǎn)量基本持平。

出口增加和國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加將伊朗原油產(chǎn)量推至2023年6月的300萬桶/日，我們預(yù)計(jì)伊朗在我們的預(yù)測(cè)期內(nèi)增加產(chǎn)量并將產(chǎn)量維持在330萬桶/日。我們維持對(duì)俄羅斯的看法，該國(guó)將能夠?qū)⑵涫彤a(chǎn)量維持在俄烏沖突爆發(fā)前1080萬桶/日的水平，但很難恢復(fù)到新冠疫情前1130萬桶/日的峰值。

根據(jù)摩根大通的預(yù)測(cè)，到2030年，全球石油供需缺口將超過400萬桶/日。

摩根大通已經(jīng)確定了全球石油行業(yè)未來有250個(gè)項(xiàng)目，總產(chǎn)能達(dá)到690萬桶/日。理論上這可以這一供應(yīng)缺口，但顯然，并非所有項(xiàng)目都能順利進(jìn)行，只有達(dá)到一定門檻的項(xiàng)目才可以。

因此，摩根大通將內(nèi)部收益率（一項(xiàng)投資預(yù)期達(dá)到的收益率IRR）分別定為20%和25%，遠(yuǎn)期通脹前景分別設(shè)定為2%和4%。

根據(jù)摩根大通估算，假設(shè)通脹率為2%，基于20%的IRR，布倫特原油激勵(lì)價(jià)格下限約為63美元/桶；在通脹率不變、IRR升至25%的假設(shè)下，激勵(lì)價(jià)格將升至78美元/桶。

換到4%的通脹情景，布倫特原油激勵(lì)價(jià)格將升至80-100美元/桶。對(duì)此，金融博客Zerohedge表示，這一假設(shè)是可行的，因?yàn)檠巯峦顿Y疲軟，可能會(huì)使油價(jià)大幅上漲。

摩根大通最后總結(jié)稱，與2010年代初相比，當(dāng)今世界能夠以更少的投資生產(chǎn)更多的石油。然而，盡管目前每年約5000億美元的上游石油和天然氣供應(yīng)投資是“健康的”且是強(qiáng)制性的，但資本支出需要保持在當(dāng)前水平才能滿足2030年的需求。

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