今年以來國際基準布倫特原油持續(xù)大幅下挫,逼近70美元大關(guān)。全球經(jīng)濟增長乏力、脫碳運動如火如荼,石油行情何時能迎來反轉(zhuǎn)?
當?shù)貢r間周三,摩根大通首席大宗商品策略師Natasha Kaneva發(fā)布研究報告稱,全球原油需求將在八年后才能見頂。她預計,2030年全球石油需求將達到1.069億桶/日,比2022年的水平增加710萬桶/日。
【資料圖】
與此同時,供需缺口將超過400萬桶/日。而要想彌合這一缺口,布倫特原油的激勵價格將最高升至100美元/桶。
2030年,全球石油需求或見頂
與其他的長期空頭不同,Kaneva認為,在石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動下,石油需求將在2030年才會見頂。
她在報告中寫道:
范式轉(zhuǎn)換先是緩慢的,然后突然發(fā)生。2022年,十多年前實施的效率(單位燃油里程數(shù))政策首次在數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)。美國去年的總出行人次高于比2021年,增長里程與2019年相似,但汽油消耗量卻減少了6%。盡管乘客和汽車的重量都已經(jīng)達到歷史新高。
效率的大幅提高對需求整體產(chǎn)生了巨大的影響:在美銷售新車的實際效率從2004年的19.3英里/加侖上升到2021年的25.4英里/加侖。車企預測2022年新車效率將進一步提升。
電氣化也對消費造成壓力:2023年5月,純電和混動汽車占美國汽車總銷量的15.4%,是2020年5%的三倍多。至關(guān)重要的是,我們估計目前某類電動汽車約占美國2.5億乘用車銷量的4%。
美國汽油消費的結(jié)構(gòu)性下降將波及全球。這是因為美國人開車的情況非常普遍,美國的汽油消耗量比任何其他國家都多,占世界汽油消耗量的34%和全球石油需求的9%。
然而,我們并沒有看到石油需求達到峰值。在新興經(jīng)濟體工業(yè)化和生活水平提高的帶動下,即使在脫碳的情況下,整個預測期內(nèi)石油消費總量也可能繼續(xù)增長。
我們預計,2030年全球石油需求可能會達到1.069億桶/日,比2022年的水平增加710萬桶/日。不過,這一數(shù)字比我們一年前的估計低60萬桶/日,因為2023-2024年石油需求低于預期抑制了趨勢增長。美國通過的《降低通脹法案》和兩項新環(huán)保提案,以及歐洲采用更嚴格的環(huán)境規(guī)則也導致了預測下調(diào)。
汽油長期以來一直是石油需求的支柱,也是摩根大通預測未來十年需求將下降的唯一產(chǎn)品,柴油消費預計在未來八年中趨于穩(wěn)定。
至關(guān)重要的是,摩根大通認為,石油需求的增長將越來越多地受到石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動。其中單是石化產(chǎn)品的需求增長將達到240萬桶/日,占總需求增長的33%。
供應(yīng)先升后降,2030年或至1.03億桶/日
供應(yīng)方面,摩根大通的基準假設(shè)是,到2027年,全球石油供應(yīng)量將從2022年的9910萬桶/日增加至1.045億桶/日,然后到2030年回落至1.026億桶/日。
摩根大通表示,OPEC+以外的產(chǎn)油國中,美洲國家將在未來八年中占據(jù)主導地位,凈供應(yīng)量增加290萬桶/日,占總增量的83%。
供需缺口逾400萬桶/日,油價或飆升至100美元美國石油生產(chǎn)商引領(lǐng)油價飆升,在非OPEC+國家中,僅美國供應(yīng)產(chǎn)量增長就達到350萬桶/日。加拿大、圭亞那、巴西和阿根廷合計可能會額外貢獻220萬桶/日。預計OPEC+產(chǎn)量將集體下降80萬桶/日,其中投資不足的非洲成員國引領(lǐng)產(chǎn)量下降,而核心成員國的產(chǎn)量基本持平。
出口增加和國內(nèi)產(chǎn)量增加將伊朗原油產(chǎn)量推至2023年6月的300萬桶/日,我們預計伊朗在我們的預測期內(nèi)增加產(chǎn)量并將產(chǎn)量維持在330萬桶/日。我們維持對俄羅斯的看法,該國將能夠?qū)⑵涫彤a(chǎn)量維持在俄烏沖突爆發(fā)前1080萬桶/日的水平,但很難恢復到新冠疫情前1130萬桶/日的峰值。
根據(jù)摩根大通的預測,到2030年,全球石油供需缺口將超過400萬桶/日。
摩根大通已經(jīng)確定了全球石油行業(yè)未來有250個項目,總產(chǎn)能達到690萬桶/日。理論上這可以這一供應(yīng)缺口,但顯然,并非所有項目都能順利進行,只有達到一定門檻的項目才可以。
因此,摩根大通將內(nèi)部收益率(一項投資預期達到的收益率IRR)分別定為20%和25%,遠期通脹前景分別設(shè)定為2%和4%。
根據(jù)摩根大通估算,假設(shè)通脹率為2%,基于20%的IRR,布倫特原油激勵價格下限約為63美元/桶;在通脹率不變、IRR升至25%的假設(shè)下,激勵價格將升至78美元/桶。
換到4%的通脹情景,布倫特原油激勵價格將升至80-100美元/桶。對此,金融博客Zerohedge表示,這一假設(shè)是可行的,因為眼下投資疲軟,可能會使油價大幅上漲。
摩根大通最后總結(jié)稱,與2010年代初相比,當今世界能夠以更少的投資生產(chǎn)更多的石油。然而,盡管目前每年約5000億美元的上游石油和天然氣供應(yīng)投資是“健康的”且是強制性的,但資本支出需要保持在當前水平才能滿足2030年的需求。
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