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出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

專業(yè)贏得尊重。一家公司的格調(diào)，往往與其定位密切相關(guān)。清晰明確的定位，可以讓一家企業(yè)針對(duì)市場(chǎng)痛點(diǎn)與需求，有的放矢，從而獲得消費(fèi)者的信賴與支持，進(jìn)而成就一個(gè)品牌。相反，如果一家企業(yè)缺少定位，只是為了盈利而盈利，就難以形成品牌與口碑，而更像是一個(gè)“雜貨店”。

近日，沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板的廈門(mén)渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“渡遠(yuǎn)戶外”）就陷入這樣的尷尬之中。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，渡遠(yuǎn)戶外曾用名為廈門(mén)匯力源進(jìn)出口有限公司，成立時(shí)間為2012年10月。而渡遠(yuǎn)戶外這個(gè)名字，為其2022年借助戶外運(yùn)動(dòng)的熱潮，更名而來(lái)。

通過(guò)其名字，可能很難想象，這家企業(yè)的核心產(chǎn)品卻是在戶外賽道較為冷門(mén)的水泵。更令人費(fèi)解的是，該企業(yè)在其招股書(shū)中表示，公司對(duì)標(biāo)的是英派斯、舒華體育等知名健身器材企業(yè)。

正因?yàn)槠浒l(fā)展歷程盤(pán)根錯(cuò)節(jié)、定位模糊不清，所以其IPO上市之路一波三折。4月份，該公司的IPO申請(qǐng)被深交所“暫緩審議”，時(shí)隔兩月后終于過(guò)會(huì)。渡遠(yuǎn)戶外雖然看似翻篇，實(shí)際情況或許不容樂(lè)觀，而業(yè)內(nèi)人士共同的擔(dān)憂是，當(dāng)戶外熱潮不再時(shí)，渡遠(yuǎn)戶外如何才能擁有競(jìng)爭(zhēng)力？

品類單一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺少根基

依靠時(shí)尚潮流的“新概念”，從而登上二級(jí)資本市場(chǎng)大雅之堂的企業(yè)，并不鮮見(jiàn)。不過(guò)，渡遠(yuǎn)戶外主營(yíng)的房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，是熱門(mén)戶外賽道較為邊緣化的存在，而且因?yàn)槠奉惿?、與戶外行業(yè)關(guān)聯(lián)弱。

當(dāng)其穿上“戶外”概念的華麗外衣時(shí)，也難免引發(fā)市場(chǎng)的一片質(zhì)疑之聲。值得注意的是，渡遠(yuǎn)戶外雖然“蹭”的是國(guó)內(nèi)戶外消費(fèi)熱潮，瞄準(zhǔn)的卻是海外市場(chǎng)。其業(yè)務(wù)覆蓋了北美洲、大洋洲和歐洲等多個(gè)地區(qū)。據(jù)其招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)境外銷售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 82.84%、82.37%和 82.77%。

圖源：渡遠(yuǎn)戶外招股書(shū)

渡遠(yuǎn)戶外鎖定海外市場(chǎng)無(wú)可厚非，不過(guò)卻帶來(lái)幾個(gè)問(wèn)題。

其一是海外營(yíng)收占比超過(guò)八成，或?qū)⑹艿疆?dāng)?shù)貞敉饴糜挝幕?、居民生活?xí)慣等的影響。因此當(dāng)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)空間有限時(shí)，其營(yíng)收擴(kuò)容壓力也隨之劇增。

以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的美國(guó)為例，據(jù)海外調(diào)查公司數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)戶外消費(fèi)人群最熱中的戶外活動(dòng)類型是旅游出行、徒步、露營(yíng)、騎行，而渡遠(yuǎn)戶外的產(chǎn)品能夠服務(wù)的戶外卻是劃船、房車，占比并不高。因此，渡遠(yuǎn)戶外的品類過(guò)于集中而單一，也便限制了其想象力。

其二是渡遠(yuǎn)戶外面向的不是終端消費(fèi)者，而是下游的房車、游艇企業(yè)。因此，也將在這類客戶選擇供應(yīng)商之時(shí)，面臨巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)了解，近兩年渡遠(yuǎn)戶外通過(guò)拓展海外市場(chǎng)，已經(jīng)將其小微型水泵、便攜油桶等產(chǎn)品打入美股市場(chǎng)，甚至在美國(guó)方差前裝市場(chǎng)中占有一席之地。

只是，不能忽視的是，這類產(chǎn)品的技術(shù)門(mén)檻并不高、而渡遠(yuǎn)戶外因此形成的商業(yè)護(hù)城河也不高，被后來(lái)者趕超也并不是不可能。

實(shí)際上，海內(nèi)外眾多戶外運(yùn)動(dòng)品牌就對(duì)這類市場(chǎng)進(jìn)行了布局與滲透。例如，海外的迪卡儂、約翰遜戶外，以及國(guó)內(nèi)的皮劃艇制造商速瀾等，都是渡遠(yuǎn)戶外的“勁敵”。

對(duì)比之下，這類品牌不僅鎖定了供應(yīng)鏈、更覆蓋了規(guī)模龐大的終端市場(chǎng)。尤其是美國(guó)的約翰遜戶外，更是從涉水場(chǎng)景出發(fā)，產(chǎn)品覆蓋了簡(jiǎn)單零配件到高端潛水設(shè)備，已經(jīng)堪稱完整的行業(yè)生態(tài)鏈。迪卡儂也不例外，同樣在產(chǎn)品品類方面，全面覆蓋80余項(xiàng)運(yùn)動(dòng)類別。

由此可見(jiàn)，渡遠(yuǎn)戶外在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)欠缺根基，在海外市場(chǎng)又缺少足夠的品類以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)的行業(yè)地位恐怕也會(huì)搖搖欲墜。

與此同時(shí)，近年來(lái)國(guó)際形勢(shì)多變，出口海運(yùn)市場(chǎng)更是變幻多端，無(wú)論是物流成本、原材料成本不受控，還是因?yàn)榈鼐壵蔚纫蛩氐挠绊憣?dǎo)致匯率忽高忽低，都是渡遠(yuǎn)戶外未來(lái)發(fā)展的變數(shù)所在。

兩度上會(huì)有驚無(wú)險(xiǎn)，發(fā)展隱憂仍在

雖然渡遠(yuǎn)戶外兩次IPO上會(huì)，最終有驚無(wú)險(xiǎn)僥幸過(guò)會(huì)，但是面對(duì)上市委在審議中的問(wèn)詢，渡遠(yuǎn)戶外被質(zhì)疑的一些問(wèn)題，謎團(tuán)或許尚未解開(kāi)。

首先，其股份權(quán)屬問(wèn)題、錯(cuò)綜復(fù)雜，其作為上市公司主體的獨(dú)立性，或被投資者質(zhì)疑。據(jù)了解，渡遠(yuǎn)戶外的是實(shí)際控制人是林豫臻，林豫柏持有渡遠(yuǎn)戶外17.1%的股份，系渡遠(yuǎn)戶外第二大股東。爭(zhēng)議最大的是2019年7月，林豫柏之兄林豫松將所持有渡遠(yuǎn)戶外14%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給林豫柏，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為3元/股。

然而，2019年9月，渡遠(yuǎn)戶外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)對(duì)應(yīng)的股權(quán)公允價(jià)值為62.7元/股。渡遠(yuǎn)戶外股權(quán)公允價(jià)值是幾乎同期轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)格的數(shù)十倍，也引發(fā)了上市委的問(wèn)詢。

與此同時(shí)，兄弟之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)前后，林豫松名下五家公司股權(quán)相繼被司法凍結(jié)。由于轉(zhuǎn)讓與司法凍結(jié)的時(shí)間十分巧合，也引發(fā)了上市委的質(zhì)疑。

另外，根據(jù)申報(bào)材料及審核問(wèn)詢回復(fù)，Seaflo Marine為發(fā)行人在美國(guó)地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷商，發(fā)行人向其銷售的金額占整體營(yíng)業(yè)收入的比例在13%至20%之間。而發(fā)行人向該客戶銷售隔膜泵存在 10%左右的讓利。發(fā)行人實(shí)控人前妻葉耀茹為該經(jīng)銷商客戶的股東，持股比例為 19%。因此，也一度引發(fā)了上市委對(duì)其公司獨(dú)立性，也即渡遠(yuǎn)戶外與Seaflo Marine存在關(guān)聯(lián)性之質(zhì)疑。

除此以外，多家媒體也對(duì)渡遠(yuǎn)戶外實(shí)控人此前控制的一家企業(yè)，在注銷前與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和核心人員的“流動(dòng)”。而且在其未注銷前，可能使用的是渡遠(yuǎn)戶外的企業(yè)郵箱，因此也讓人不禁生起“混同經(jīng)營(yíng)”之疑。

更為蹊蹺的是，該企業(yè)在年報(bào)中披露出的電子郵箱、聯(lián)系電話竟然都和公司的一家客戶以及實(shí)控人轉(zhuǎn)讓的另一家企業(yè)相同。如此種種，令這些企業(yè)與實(shí)控人之間的關(guān)系“撲朔迷離”。盡管這些疑點(diǎn)，渡遠(yuǎn)戶外都給出了合理的解釋。

但是內(nèi)外部各種千絲萬(wàn)縷的股權(quán)、財(cái)務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)等關(guān)系，卻足以證明，在上市之前，渡遠(yuǎn)戶外的發(fā)展，一直處于一種十分混亂、甚至沒(méi)有章法的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

除此以外，上市委還對(duì)渡遠(yuǎn)戶外報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出了問(wèn)詢。而質(zhì)疑的焦點(diǎn)在于，其研發(fā)費(fèi)用及人均薪酬逐年上漲的合理性。

據(jù)其招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)渡遠(yuǎn)戶外的研發(fā)投入分別為922.73萬(wàn)元、1324.24萬(wàn)元、1395.11萬(wàn)元，其中職工薪酬分別為366.12萬(wàn)元、585.05萬(wàn)元、664.44萬(wàn)元。而報(bào)告期各期末研發(fā)人員數(shù)量分別為27人、40人、35人。也就是說(shuō)，研發(fā)投入主要為人力成本，而人均薪酬平均下來(lái)，近三年分別為13.56萬(wàn)元/人、14.63萬(wàn)元/人、18.98萬(wàn)元/人。

所幸的是，這些問(wèn)詢都沒(méi)有難倒渡遠(yuǎn)戶外沖擊IPO，最終過(guò)會(huì)。值得注意的是，2022年，公司的營(yíng)收和凈利均雙雙出現(xiàn)下滑，分別下降11.89%、6.34%。而在運(yùn)動(dòng)戶外這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道，渡遠(yuǎn)戶外僅有千萬(wàn)元左右的研發(fā)投入，是否足以支撐其與國(guó)內(nèi)外的巨頭企業(yè)抗衡，依然令人擔(dān)憂。

產(chǎn)能利用不足仍擴(kuò)產(chǎn)，必要性存疑

據(jù)渡遠(yuǎn)戶外招股書(shū)，其在2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑的局面下，依然試圖上市募資以期擴(kuò)產(chǎn)。

從IPO募投項(xiàng)目來(lái)看，此次公司擬募集4.63億元投入三個(gè)項(xiàng)目，其中水上運(yùn)動(dòng)用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬投資2.50億元，是公司此次IPO耗資最大且能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的項(xiàng)目。

只是，這樣的募集計(jì)劃卻受到業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑，更讓投資者缺乏信心。究其原因。公司計(jì)劃押注的水上運(yùn)動(dòng)用品等項(xiàng)目，銷售收入并不穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率也忽高忽低。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外皮劃艇等水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為3745.51萬(wàn)元、1.21億元、8706.17萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重為19.62%、34.83%、28.22%。而與此同時(shí)，水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為91.56%、95.33%、61.33%。

雖然渡遠(yuǎn)戶外宣稱，其投資項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，各類房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，且產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富，對(duì)其營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)也大有裨益。

但是其歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻意在說(shuō)明，即使其擴(kuò)建水上運(yùn)動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。其募集的資金恐怕也無(wú)法發(fā)揮最高的投資效率、而擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)的必要性也十分存疑。

因此，即使渡遠(yuǎn)戶外最終成功上市，但是依靠其現(xiàn)有的規(guī)模，以及目前顯得有些微不足道的“創(chuàng)業(yè)故事”，恐怕很難“收買(mǎi)”二級(jí)資本市場(chǎng)的人心。

結(jié)語(yǔ)

作為戶外賽道十分獨(dú)特的存在，渡遠(yuǎn)戶外從相對(duì)冷門(mén)的戶外品類、產(chǎn)品入手，在海外市場(chǎng)打下一片江山、占有一席之地，其另辟蹊徑、快速崛起的策略打法，固然是值得肯定的。

只是，目前的渡遠(yuǎn)戶外，同時(shí)也陷入了市場(chǎng)與客戶過(guò)于依賴海外，在國(guó)內(nèi)欠缺根基\競(jìng)爭(zhēng)力不足等多重困境。加上過(guò)去數(shù)年，渡遠(yuǎn)戶外在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等方面遺留了諸多問(wèn)題，也有些積重難返的意味，因此恐怕也很難只是借助資本市場(chǎng)、通過(guò)投資擴(kuò)產(chǎn)就足以扭轉(zhuǎn)其局勢(shì)。

但愿僥幸挺過(guò)IPO過(guò)會(huì)這一關(guān)的渡遠(yuǎn)戶外，能因?yàn)槎?jí)資本市場(chǎng)的助推，而來(lái)一次華麗轉(zhuǎn)身。

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