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譚雅玲：應警惕人民幣匯率走低下的投機風險

2023-06-27 16:55:46來源： 中新經(jīng)緯

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作者譚雅玲中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家

伴隨端午節(jié)假期市場波動加劇，人民幣匯率繼續(xù)走低。6月26日，離岸人民幣兌美元持續(xù)走低，跌破7.24關口，現(xiàn)報7.2405，創(chuàng)去年11月份以來低位。同時，在岸人民幣兌美元匯率也逼近7.24，現(xiàn)報7.2361，日內(nèi)跌423個基點。如何識別人民幣貶值背后的風險？

譚雅玲

第一，人民幣套利風險不容小視。目前，人民幣行情走得過急是否存在海外力量的布局，是風險識別的重要內(nèi)容。一方面，當前中國外貿(mào)存在一定的現(xiàn)實壓力，包括相關貿(mào)易數(shù)據(jù)下滑及企業(yè)訂單的不足，此時人民幣貶值應有利于中國外貿(mào)企業(yè)收匯，利好貿(mào)易出口數(shù)據(jù)，但過快的貶值速度或給企業(yè)帶來錯誤的預期，對后續(xù)外貿(mào)造成負面影響。對于進口而言，人民幣貶值則是不利行情，或在一定程度抑制進口、增加消耗、加大成本。另一方面，中國利率與美國或主要發(fā)達國家已經(jīng)拉開較大差距，利差產(chǎn)生的貨幣匯兌存在雙向投機空間(直接匯率與交叉匯率)，加之在國際外匯市場交易量不斷攀升的美元，其主導局面并未減弱，而人民幣貶值有利于美元套利賺多，對此，應警惕海外市場在利潤驅(qū)動的技術引導下的投機舉動。應當注意的是，人民幣現(xiàn)有的機制是在岸+離岸撮合制，這也是中國逐步摸索與開放的機制。但是在國際市場投機為主環(huán)境下，海外投機因素對市場的影響尤其需要警惕。

第二，人民幣與美元同步貶值的現(xiàn)象值得關注。6月以來，美元指數(shù)沖高回落未能遏制人民幣貶值勢頭。數(shù)據(jù)顯示，6月以來美元指數(shù)從104點回落至102點水平，但同期離岸人民幣從7.09元貶至最低7.24元，人民幣與美元同時貶值，人民幣比美元貶值還要大，這既不符合一般邏輯，更易形成人民幣貶值慣性與預期強化。

第三，人民幣階段性風險值得警惕。中美貨幣政策的分化加大了海外市場對人民幣貶值的預期。而外匯市場策略處于買預期和拋現(xiàn)實的邏輯中，這是影響離岸人民幣交易情緒的重要因素。尤其伴隨中美貨幣政策分化、銀行即期與遠期報價脫節(jié)等因素，人民幣沽空收益的高預期引起離岸人民幣貶值沽空潮。而且，截至6月26日，北上資金合計凈流入A股金額已達1939.23億元，相當于去年全年的1倍多。以上種種或側(cè)面反映人民幣存在被投機性。人民幣階段性風險需要被認識。

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