作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院 獨立經濟學家

當前市場系統(tǒng)機制與產品結構周期邏輯恰好順應通脹加息組合模式的前景預期，其中美元因素主導的格局與形勢關聯(lián)是不能不聯(lián)想與深思的規(guī)劃性與前瞻性關聯(lián)側重，這對當前去美元化的思考和應對具有參考性。

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1、多邊機構為何支持加息？

今晨IMF第一副總裁 Gopinath在一次講話中表示，盡管加息不斷上升的借貸成本加大經濟衰退的可能性，但歐洲央行和其它央行必須堅持遏制通脹的方針。

“通脹需要很長時間才能恢復到目標水平，”她在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行年度論壇上表示，“這意味著，盡管存在經濟增長放緩的風險，但包括歐洲央行在內的各大發(fā)達國家央行必須繼續(xù)致力于抗擊通脹?！闭雇磥斫洕Y構性轉變將產生更多的價格上行風險，并可能需要各大央行調整戰(zhàn)略，但金融壓力可能導致物價和金融穩(wěn)定目標之間的矛盾。

之前BIS最新年度報告也呼吁全球央行進一步加息。BIS行長卡斯滕斯指出，全球經濟正處于關鍵時刻，各國央行需應對嚴峻的挑戰(zhàn)。尤其是“過分追求短期增長的時代已經過去”，各國貨幣政策必須致力于恢復價格穩(wěn)定，財政政策也必須持續(xù)鞏固。

BIS貨幣與經濟部門主管隨之補充，目前盡管各國央行在遏制通脹問題方面正在積極努力“完成任務”，但仍存在一種由“通脹心理”所導致的風險擔憂。為此BIS最新報告警告指出，未來通脹降至許多央行2%的目標可能比預期的更難，高通脹持續(xù)的時間越長市場就越有可能調整自己的行為并強化通脹。在這種情況下，央行可能會發(fā)現(xiàn)他們需要考量引發(fā)更嚴重的經濟衰退，以迫使通脹降至目標。

當下多邊機構掌控全球局面與形勢或是央行加息重要的指引與參考意見，畢竟各國央行尤其是發(fā)達國家面臨通脹超標是普遍現(xiàn)象，多邊機構的考量符合現(xiàn)實與未來，加息對策不停止或繼續(xù)加強是不可阻擋的潮流。

2、厄爾尼諾刺激通脹加息？

今夏全球熱度超出歷史水平，多地遭遇極端高溫天氣。預計氣候厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性增強，5月至7月厄爾尼諾概率為60%。據(jù)IMF報告評估，厄爾尼諾事件不僅對當年全球經濟造成沖擊，也會導致隨后多年經濟體增長乏力。

IMF預計全球新一輪強勁的厄爾尼諾影響將更為嚴重，可能在長達10年里將抑制熱帶國家經濟活動，而到下個世紀由于氣候變化可能甚至會加劇厄爾尼諾現(xiàn)象的頻率和強度，預計經濟損失可能達到84萬億美元。

然而厄爾尼諾現(xiàn)象對不同地區(qū)的經濟影響存在較大差異，其中澳大利亞、智利、印度、印尼、日本、新西蘭和南非的經濟氣候沖擊短暫下降是今年經濟動向。厄爾尼諾或將導致東南部夏季炎熱干燥，并增加叢林火災頻率的嚴重打擊，這對農產品小麥出口量和推高全球小麥價格是重大壓力與風險。這種氣候對農業(yè)而言是欠收，糧食和農產品供給減少將是價格上漲刺激因素。

新西蘭干旱和洪水或降低農畜牧業(yè)產出，南非夏季將變得炎熱干燥對農業(yè)和電力生產影響加劇。印尼可能推高咖啡、可可和棕櫚油的期貨價格。加之炎熱季節(jié)的能源和石油需求加劇，降溫或舒緩炎熱的用電和用油勢必推高石油和能源關聯(lián)價格，包括上下游的連帶產品，大宗商品上漲勢頭或來之兇猛。包括智利雷暴天氣或干擾山區(qū)對銅礦開采和生產并打擊全球金屬供應鏈，印尼為全球最大鎳出口國的雨量偏少對原料開采和外運影響嚴重。因此今年以來石油等大宗商品低迷下跌技術調節(jié)之后，預示未來助漲價格將是不可忽略的技術周期邏輯和經濟現(xiàn)實沖擊。

目前各國央行尤其是歐洲應對通脹的加息是核心參數(shù)，包括英國央行超乎預料加息力度與未來加息進度，其中通脹因素是首要刺激側重關注。雖然美國通脹舒緩比較歐洲要好，但潛在的內生性上漲環(huán)境怡然存在，這就是目前美國房屋市場上漲不變。美國商務部最新數(shù)據(jù)顯示，5月美國新屋開工創(chuàng)30年最大增幅，新屋開工年化總數(shù)為163.1萬戶（市場預期140萬戶），4月為134萬戶，29.1萬戶的增幅為1990年1月以來最高水平。同時5月新屋開工年化月率為21.7%，為2016年10月以來最高水平。5月營建許可月率初值為5.2%，此前市場預期僅為0.9%。該組數(shù)據(jù)伴隨大宗價格上漲將是推波助瀾和火上澆油的通脹刺激重點。全球潛在通脹上揚包括通脹反復高水平將是貨幣政策加息必然與邏輯順暢理由參數(shù)。

3、瓦格納加大擔憂利加息？

俄羅斯最新事態(tài)是當前市場潛在助推器，畢竟商品資源以及貴金屬價格都處于轉折關鍵期。尤其對黃金避險情緒是助推價格關鍵時段，黃金上漲與美元升值同步雖然不是美元訴求，但美元高點回彈103點有限，反之貶值突破102點至101點清晰透明，黃金與美元邏輯將促使美元貶值是大概率。

尤其是該事件本是俄羅斯國內問題，但面對俄烏事態(tài)或是加劇該地區(qū)地緣復雜性動蕩刺激因素。俄羅斯瓦格納事件給予市場系統(tǒng)機制協(xié)調空間，產品結構組合恰到好處發(fā)揮，即美股下跌與美債上揚對標，這既預示美元貶值加大，也刺激美聯(lián)儲加息激進的鋪墊。

美國股指折射美國企業(yè)競爭力以及美國經濟避免衰退雙驅動是美聯(lián)儲加息必然基礎或加速空間。因為瓦格納事件必然惡化俄羅斯國內環(huán)境，盡管事件平息很快，但動蕩格局與環(huán)境復雜因素或許導致石油等能源和糧食價格上漲，這將是市場邏輯必然與短期刺激因素。

俄羅斯瓦格納事件加劇國際原油市場難以避免，這對俄羅斯石油出口穩(wěn)定性擔憂或引發(fā)全球石油價格的波動。畢竟6月26日瓦格納事件后首次開盤各大國際石油交易市場對此反應強烈，其中石油期貨價格震蕩上漲，北海布倫特原油（Brent）和紐約西得州原油期貨（WTI）上漲0.4%，迪拜石油期貨（ICE）一度上漲1.3%。目前布倫特上至74美元，紐約臨近70美元，迪拜至73美元。此外俄羅斯作為世界上最大小麥出口國，俄羅斯任何變化都將對全球小麥市場產生重大影響，隨即芝加哥小麥期貨一度上漲3.2%，該指數(shù)本月累計上漲28%，未來可能創(chuàng)下自2015年以來最大月度漲幅，而本月大幅上漲主要干旱天氣的推動。瓦格納事件是商品刺激加碼因素，俄羅斯國內局勢增加市場對糧食未來擔憂。以上這些都是與通脹上揚與加息加強具有重要關聯(lián)的背景與基礎。

綜上所述，國際市場機制系統(tǒng)有機結合凸顯美元設計與規(guī)劃策略，美聯(lián)儲加息有備而來是促成價格邏輯的規(guī)律與節(jié)奏之本。相比較產結構組合邏輯也存在技術與規(guī)律結合的布局與擺布，技術因為周期或結構調節(jié)順應政策與環(huán)境既是客觀周期，更是主觀刻意操縱之本。預計下半年商品上漲將是助力加息的理由與道理，而美元貶值策略與經濟效果將是產品邏輯與加息預期的保護與保障參數(shù)與旨意。

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