群益證券(香港)有限公司顧向君近期對(duì)珀萊雅進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營點(diǎn)評(píng)：多品牌大單品發(fā)力，618銷售持續(xù)領(lǐng)跑》，本報(bào)告對(duì)珀萊雅給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為124.00元，當(dāng)前股價(jià)為106.19元，預(yù)期上漲幅度為16.77%。

珀萊雅(603605)

(相關(guān)資料圖)

結(jié)論與建議：

事件概要：

公司發(fā)布618全階段戰(zhàn)報(bào)，主品牌珀萊雅GMV位列天貓、抖音、京東三大平臺(tái)國貨美妝第一，GMV分別同比增80%+、80%+和70%+；美妝品牌彩棠天貓、抖音雙平臺(tái)分列國貨品牌第二和第四，GMV分別同比增50%+和70%+；洗護(hù)品牌Off&Relax天貓GMV同比增300%+，抖音同比增60%+；悅芙媞天貓、抖音GMV分別同比增30%+和130%+。

點(diǎn)評(píng)：

多品牌矩陣成型，大單品持續(xù)發(fā)力。目前，公司品牌矩陣成型，梯隊(duì)劃分明晰，主品牌珀萊雅行穩(wěn)致遠(yuǎn)、精益求精；彩棠產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充，已成為公司新的增長極；Off&Relax、悅芙媞等定位明確，未來增長動(dòng)力十足。從618全階段數(shù)據(jù)來看，在大單品戰(zhàn)略、大力度投入和超級(jí)主播流量加持下，公司主力產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色：珀萊雅紅寶石、雙抗、源力三大系列多款產(chǎn)品成交額破億，其中紅寶石面霜GMV同比增333%，雙抗面膜GMV同比增317%，源力精華2.0GMV同比增56%；彩棠三色修容盤、三色遮瑕盤分列天貓高光類目、遮瑕類目第一；悅芙媞、OR多款產(chǎn)品天貓/抖音熱賣。

平日靚麗，大促領(lǐng)跑，品牌影響力穩(wěn)步提升。5月下旬公司曾公布4月兩大品牌GMV：主品牌珀萊雅天貓旗艦店GMV為2.28億，同比增57%，抖音平臺(tái)GMV1.35億，同比增40%；彩棠天貓旗艦店GMV0.45億，同比增95%，抖音平臺(tái)GMV0.29億，同比增69%。平日和大促銷售表現(xiàn)靚麗表明品牌影響力已有明顯提升，我們預(yù)期Q2公司將延續(xù)Q1強(qiáng)勁增長（Q1收入同比增29%，歸母凈利潤同比增31%），全年業(yè)績確定性將進(jìn)一步加強(qiáng)。

成長路徑明確，國貨領(lǐng)先地位有望繼續(xù)強(qiáng)化。目前來看，多品牌、多品類大單品戰(zhàn)略和6*N營銷策略年內(nèi)將繼續(xù)落實(shí)，持續(xù)為品牌賦能，通過核心單品迭代、新系列完善產(chǎn)品矩陣、多渠道精細(xì)運(yùn)營來進(jìn)一步抓住消費(fèi)者心智，提升品牌影響力。公司策略規(guī)劃清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，領(lǐng)先地位有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

預(yù)計(jì)2023-2024年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤10.8億和13.4億，分別同比增32%和24%，EPS分別為2.75元和3.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39倍和31倍，維持“買進(jìn)”投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌孵化不及預(yù)期，線上增長不及預(yù)期，費(fèi)用增長超預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券孫丹陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為39.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有50家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)39家，增持評(píng)級(jí)11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為154.53。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，珀萊雅（603605）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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