歐元區(qū)銀行將面臨償還約5000億歐元TLTRO貸款的壓力，其中規(guī)模最大的貸款將于6月28日到期，這次歐洲央行只能袖手旁觀？

據(jù)外媒報(bào)道，歐洲央行即將要求銀行一次性?xún)斶€大約5000億歐元的疫情時(shí)期廉價(jià)貸款，此舉將測(cè)試歐洲大陸銀行業(yè)的彈性。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師表示，雖然金融體系中大約4萬(wàn)億歐元的過(guò)剩流動(dòng)性應(yīng)該會(huì)限制這筆巨額還款的整體影響，但個(gè)別公司和國(guó)家可能會(huì)感到壓力，首當(dāng)其沖的是規(guī)模較小的意大利銀行，希臘銀行緊隨其后。

(相關(guān)資料圖)

意大利在歐洲央行長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）計(jì)劃下的未償借款超過(guò)了該國(guó)銀行存放在歐洲央行的多余現(xiàn)金，這意味著意大利的一些銀行將不得不從其他地方籌集資金來(lái)償還貸款。希臘銀行的超額準(zhǔn)備金則或多或少等它們欠歐洲央行的債務(wù)。

瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse表示，由于4768億歐元的TLTRO貸款將于6月28日到期，德國(guó)、法國(guó)或其他歐元區(qū)國(guó)家的特定公司也可能會(huì)感到壓力。他說(shuō)，“在意大利或希臘，總體情況很明確。但即使在其他國(guó)家，也可能有銀行借款超過(guò)其在歐洲央行的準(zhǔn)備金”。

歐洲銀行業(yè)危險(xiǎn)！意大利恐最“受傷”

由于讓銀行渡過(guò)疫情危機(jī)的工作已經(jīng)完成，歐洲央行將允許TLTRO貸款到期，以幫助縮減其臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表。但政策制定者也擔(dān)心更高的借貸成本會(huì)對(duì)那些難以參與貨幣市場(chǎng)的銀行產(chǎn)生連鎖影響。

歐洲央行銀行業(yè)主管安德里亞·恩里亞（Andrea Enria）上個(gè)月表示，一些公司對(duì)TLTRO存在“實(shí)質(zhì)性依賴(lài)”。

據(jù)NatWest Markets估計(jì)，意大利銀行可能需要在2023年籌集約350億歐元，以及另外750億歐元用于明年償還更多的TLTRO貸款。“一些機(jī)構(gòu)，很可能是規(guī)模較小的銀行，即使在短期內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，”NatWest策略師Joann Spadigam在給客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道。

好消息是銀行有很多替代融資的選擇：一個(gè)是回購(gòu)市場(chǎng)，公司在有擔(dān)保的基礎(chǔ)上相互借貸。銀行也可能轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)以填補(bǔ)任何缺口或選擇從他們持有的到期債券中套現(xiàn)。

歐洲期貨交易所回購(gòu)公司董事總經(jīng)理弗蘭克·加斯特（Frank Gast）說(shuō)：

“與商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、擔(dān)保債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期回購(gòu)等其他融資方式相比，銀行過(guò)去幾年一直依賴(lài)過(guò)剩的流動(dòng)性。現(xiàn)在我們看到更多的3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月回購(gòu)的長(zhǎng)期融資。”

對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，這證明較小的歐洲銀行將為T(mén)LTRO貸款到期之后的生存準(zhǔn)備應(yīng)急措施。根據(jù)彭博歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·鮑威爾（David Powell），歐洲央行規(guī)模最大的TLTRO貸款將于6月28日到期 ，這可能增加對(duì)歐洲大陸銀行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)。如果任何銀行在試圖償還官方資金時(shí)，在貨幣市場(chǎng)上被回避，那么風(fēng)險(xiǎn)在于，人們對(duì)它們的信心可能會(huì)被削弱，從而促使投資者逃離。

在回購(gòu)市場(chǎng)上，政府證券等抵押品可以被質(zhì)押，以換取流動(dòng)性。因此在該市場(chǎng)上尋求現(xiàn)金的意大利銀行，可能會(huì)找到很多愿意提供貸款的人，因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性仍然很高。盡管如此，據(jù)UniCredit策略師稱(chēng)，它們?nèi)孕枰峁┮恍﹥?yōu)惠來(lái)吸引資金，因此策略師們預(yù)計(jì)意大利回購(gòu)利率將比市場(chǎng)基準(zhǔn)歐洲央行存款利率高出5-10個(gè)基點(diǎn)。

一邊收水，一邊放水？

分析師并不認(rèn)為歐洲央行是否會(huì)引入一項(xiàng)新工具來(lái)幫助銀行渡過(guò)難關(guān)，即使后者確實(shí)發(fā)現(xiàn)自己被排除在私人融資市場(chǎng)之外。本月接受外媒調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)在TLTRO終止后提供新的長(zhǎng)期資金。

大量過(guò)剩流動(dòng)性已經(jīng)削弱了貨幣緊縮的影響，歐洲央行對(duì)此束手無(wú)策。即使考慮到更多的TLTRO還款和歐洲央行縮減的債券投資組合，在其他條件相同的情況下，到2023年底的過(guò)剩流動(dòng)性可能約為3.5萬(wàn)億歐元，這僅比當(dāng)前水平低約15%。

紐約梅隆銀行高級(jí)策略師Geoff Yu表示：

“仍然有太多的流動(dòng)性追逐有限的債券發(fā)行量。人們煩惱的只是不知道把現(xiàn)金放在哪里?！?/p>

SEB的策略師Jussi Hiljanen說(shuō)：

“在這個(gè)時(shí)候開(kāi)始采取措施來(lái)抵消資產(chǎn)負(fù)債表的縮減是很奇怪的?！?/p>

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在上次政策會(huì)議后似乎也淡化了這一前景，稱(chēng)其他標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具仍然可用。她指的是每周和三個(gè)月提供流動(dòng)性的操作：MRO和LTRO。這些工具的利息比歐洲央行的存款利率高出50個(gè)基點(diǎn)，在償還了TLTRO貸款后被迫使用這些工具的較小銀行的利潤(rùn)將因此受到拖累。

正因?yàn)槿绱?，并非所有人都排除了歐洲央行出手支持陷入困境的銀行的可能性，即使提供新的流動(dòng)性似乎與抗通脹背道而馳。瑞銀的Cluse說(shuō)，“如果歐洲央行想穩(wěn)妥行事，它將以與存款利率差不多的利率提供新的LTRO。這是風(fēng)險(xiǎn)管理”。

關(guān)鍵詞：