近期,六大國有銀行下調(diào)存款掛牌利率,股份制銀行隨即跟進,拉開了新一輪存款利率調(diào)降的序幕。
具體來看,活期存款利率下調(diào)5BPs至0.2%,2年期定存利率下調(diào)10BPs至2.05%,3年期和5年期定存利率分別下調(diào)15BPs至2.45%、2.5%;美元與港元存款利率加點上限亦有下調(diào)。
【資料圖】
此次大行調(diào)降存款利率,是自2022年9月調(diào)降以來首次,預計對全行業(yè)有較強的示范和引領(lǐng)效果。尤其是2023年4月發(fā)布的《合格審慎評估實施辦法》(EPA,2023年版)將“存款利率市場化定價情況”納入考核,要求新發(fā)生定期存款及大額存單利率的月度均值,須較上年同期下降合意水平,否則將在“定價行為”得分基礎(chǔ)上扣分。在MPA考核中,存款定價也實施“一票否決”制。
這就意味著,中小銀行基于存款利率進行“錯位競爭”的策略空間越來越窄了。當大銀行基于市場化定價機制調(diào)整利率時,中小銀行也將快速跟進,否則可能會在合規(guī)方面扣分,得不償失。
今年4月份,個別銀行“突然”調(diào)降存款利率,監(jiān)管給的定調(diào)是對2022年9月那一撥行業(yè)調(diào)降利率的補充性下調(diào)。過了足足7個月,才想起來補充性調(diào)整,大概便是因為新版EPA考核辦法發(fā)布后,再不調(diào)整可能要被EPA考核扣分了。
新版EPA將存款利率定價納入考核,一個重要的原因是引導存款利率下行,穩(wěn)住銀行凈息差,助力銀行可持續(xù)發(fā)展。換言之,存款利率下行,符合政策導向。
近年來,為更好地支持實體經(jīng)濟,金融機構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率持續(xù)下行。截至2023年3月末,已降至4.53%,處于2007年以來最低水平。在此期間,存款掛牌利率雖也有下調(diào),但在存款定期化背景下,定期存款占比逐步提升,銀行負債成本不降反增,持續(xù)擠壓凈息差水平。
以工農(nóng)中建交五大行為例,2022年末定期存款占比50.91%,較2021年末提升3.3個百分點。2023Q1,大型商業(yè)銀行凈息差為1.69%,環(huán)比2022年末下降0.21個百分點,較2021年末下降0.35個百分點。
為保住凈息差,銀行面臨兩個選擇:要么全面提高貸款利率,要么調(diào)降存款掛牌利率。當前經(jīng)濟內(nèi)生動力較弱,宏觀數(shù)據(jù)邊際變差,實體經(jīng)濟融資需求弱,不具備提高貸款利率的條件,甚至還有繼續(xù)降息的需求。不能提高貸款利率,只有調(diào)降存款掛牌利率一條路了。
5月10日,全國自律機制下調(diào)協(xié)定存款及通知存款利率定價自律上限,引導對公活期存款成本下行。銀行紛紛響應,調(diào)降協(xié)定存款及通知存款利率。據(jù)券商測算,在上市商業(yè)銀行中,協(xié)議存款約占全部存款余額的13%,占對公活期存款余額的55%,下調(diào)協(xié)議存款利率,節(jié)約銀行存款成本4-5個BP。
與此同時,監(jiān)管層強化對智能存款、結(jié)構(gòu)性存款等具有“高息屬性”創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管,也在一定程度上緩解了行業(yè)內(nèi)部的競爭壓力,有助于整體穩(wěn)定負債成本。
6月,國有大行下調(diào)存款利率,意味著新一輪存款利率下調(diào)大幕開啟?;诖婵罾识▋r機制來看,主要掛鉤1年期LPR和10年期國債收益率。1年期LPR自2022年8月以來一直保持在3.65%不變,10年期國債收益率從年初的2.9%降至2.7%左右,所以,本次存款利率下調(diào),與10年期國債收益率下行有直接關(guān)系。
存款利率下行,有助于緩解銀行業(yè)凈息差壓力,穩(wěn)住銀行盈利水平,對于銀行板塊是個利好。不過,考慮到居民資金缺乏好的投資渠道,下調(diào)存款利率,可能會倒逼部分存款人再次提前償還房貸,加速居民部門資產(chǎn)負債表的收縮。
同時,對于沒有房貸壓力的存款人,調(diào)降存款利率有可能提高其消費和投資意愿,部分資金可能會向理財、公募基金甚至股市回流,助力大A在3200點的底部位置企穩(wěn)。
結(jié)合近期其他政策來看,存款利率的下調(diào)也可視作新一輪宏觀刺激政策的有機組成部分。在經(jīng)濟復蘇動力減弱、出口增速下行的背景下,新一輪刺激政策正在有序出臺。
就今年的全球經(jīng)濟形勢來看,歐洲和美國在走下坡路,中國弱勢復蘇,很難指望外需,只能靠內(nèi)需發(fā)力。就歐元區(qū)來看,通脹依舊有粘性,市場預期歐央行仍會加息2次共計50個BP,持續(xù)加息,必然進一步抑制總需求。就美國而言,通脹同樣高粘性,高利率或?qū)⒀永m(xù)一段時間,美國總需求萎縮也是大勢所趨,大概率2023Q4就會看到。
對我國而言,隨著歐美主要經(jīng)濟體需求回落,外需對經(jīng)濟增長由貢獻變成拖累。1-5月,我國出口累計同比增長0.3%,其中,5月份同比下降7.5%,出口貢獻由正轉(zhuǎn)負。結(jié)構(gòu)上看,5月對美國、歐盟、東南亞出口增速分別為-18.2%、-7.0%和-15.9%,增速較4月均明顯下行;對俄羅斯、非洲出口增速為114.3%和12.9%,仍延續(xù)高增狀態(tài),但不足以扭轉(zhuǎn)整體下滑趨勢。
結(jié)合當前的全球經(jīng)濟形勢看,外需大概率依舊疲弱,未來幾個月出口大概率仍為負增長。
我國作為制造大國,產(chǎn)能同時供應國內(nèi)和海外市場,內(nèi)需和外需是兩條腿。正常情況下,兩條腿同時走路,工業(yè)企業(yè)利潤才能穩(wěn)步增長,企業(yè)才有信心擴大投資,從而帶動就業(yè)和居民收入增長,實現(xiàn)正向循環(huán)。
若只能一條腿走路,日子就難過得多。疫情期間,主要靠外需這條路,內(nèi)需不給力;進入2023年,外需正變得不給力,問題是,內(nèi)需貌似也沒有想象中那么給力,這就比較尷尬了。
這也是為什么當4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比明顯放緩(數(shù)據(jù)在5月份公布)后,市場信心備受打擊的重要原因,表現(xiàn)為股市下跌、人民幣貶值。
進入6月,各項高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍沒有明顯好轉(zhuǎn)跡象。兩條腿都不走路,顯然是不可接受的,所以市場開始交易刺激政策出臺。就這兩天看,媒體發(fā)聲呼吁新一輪地產(chǎn)放松政策,國有大行開始調(diào)降存款利率,央行下調(diào)7天期逆回購操作利率,市場預期6月20日可能調(diào)降LPR利率。
種種跡象顯示,新一輪刺激政策要來了。對投資者而言,提前布局,坐穩(wěn)扶好,等待新一輪上漲!
【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流,并不構(gòu)成對任何人的投資建議。】
本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院副院長薛洪言
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