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“互換通”開閘,更多境外資金或?qū)⒘魅?/div>
2023-06-13 16:54:05來源: 中國對外貿(mào)易雜志

文 / 本刊記者 李肆

5月15日,“北向互換通”下的交易正式啟動。“北向互換通”,即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者( 以下簡稱境外投資者 )經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排,參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品,報價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。初期先行開通“北向互換通”。

“互換通”定規(guī)矩,資源池防風(fēng)險


【資料圖】

為規(guī)范開展“互換通”相關(guān)業(yè)務(wù),保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益,中國人民銀行( 下稱央行 )制定《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》( 下稱《辦法》),自2023年4月28日起施行。據(jù)央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露,目前,中國銀行間市場交易商協(xié)會正在研究制定“互換通”衍生品協(xié)議,待其正式發(fā)布后可供境內(nèi)外投資者選擇簽署。

目前,“北向互換通”下受認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺為中國外匯交易中心( 全國銀行間同業(yè)拆借中心 )( 下稱外匯交易中心 ),境外電子交易平臺包括TradeWeb、Bloomberg。未來,可應(yīng)市場需求加入其他受認(rèn)可的電子交易平臺。

在“互換通”業(yè)務(wù)場景下,銀行間市場清算所股份有限公司( 下稱上海清算所 )與香港場外結(jié)算有限公司( 下稱場外結(jié)算公司 )之間的跨境資金結(jié)算主要通過人民幣跨境支付系統(tǒng)辦理。同時,場外結(jié)算公司可在境內(nèi)銀行開立人民幣基本存款賬戶和人民幣“互換通”結(jié)算專用存款賬戶(NRA賬戶)。

作為“互換通”業(yè)務(wù)風(fēng)控方案的一部分,上海清算所與場外結(jié)算公司將針對雙方清算所之間的風(fēng)險敞口建立“互換通”資源池安排,并向“互換通”資源池繳納擔(dān)保品。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹,為確保市場平穩(wěn)運(yùn)行,“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場的情況,初期全市場每日交易凈限額為200億元,清算限額為40億元。未來,可根據(jù)市場發(fā)展情況適時調(diào)整額度。

未來,央行將根據(jù)市場發(fā)展情況,適時增加投資品種,調(diào)整交易和清算額度,優(yōu)化交易清算安排,為境外投資者提供更加便利高效的風(fēng)險管理工具。另外,兩地監(jiān)管當(dāng)局將結(jié)合各方面情況,在風(fēng)險可控、對等互利的原則下,適時研究擴(kuò)展至“南向互換通”。

近日,央行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會( 下稱香港證監(jiān)會 )和香港金融管理局( 下稱香港金管局 )簽署《關(guān)于內(nèi)地—香港債券及衍生品市場相關(guān)事宜的諒解備忘錄》。備忘錄健全了兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)在債券及衍生品市場方面的監(jiān)管合作安排和聯(lián)絡(luò)協(xié)商機(jī)制,共同維護(hù)“互換通”的正常運(yùn)行、金融市場穩(wěn)定和公平交易秩序。

“互換通”是人民幣國際化的重要“拼圖”

為支持境外投資者的參與,近日境外電子交易平臺彭博與外匯交易中心開展合作,于5月15日推出一項全新解決方案,便利境外投資者使用彭博終端,通過“互換通”參與內(nèi)地銀行間利率互換市場。

彭博亞太區(qū)總裁李冰表示,隨著全球投資者通過各種渠道參與中國金融市場,他們一直期待有更多的投資工具來對沖風(fēng)險和分散投資組合。“北向互換通”的落地,將釋放境外投資者參與境內(nèi)衍生品市場的潛力。這一新的互聯(lián)互通機(jī)制也進(jìn)一步凸顯出香港作為國際金融中心,在全球金融生態(tài)系統(tǒng)中的獨(dú)特重要性。

德意志銀行中國上海分行副行長徐肇廷表示,從現(xiàn)券交易到衍生品交易,“互換通”的推出是中國金融衍生品領(lǐng)域開放的重要一步,為海外客戶投資中國銀行間債券市場提供了套期保值的重要手段,降低了利率風(fēng)險,是人民幣國際化的重要“拼圖”。

跨境金融研究院院長王志毅表示,“互換通”的首個品種“利率互換”是國內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一,是在利率風(fēng)險方面給予境外投資者提供的套保工具。方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風(fēng)險,有利于吸引更多外資機(jī)構(gòu)投資中國市場。

“在‘互換通’模式下,通過中央對手方清算機(jī)制清算不僅可以直接有效地降低面對交易對手的違約風(fēng)險,保護(hù)市場參與者,還大大縮短了清算過程中的中間流程,提高了清算效率。”匯豐銀行( 中國 )有限公司副行長張勁秋稱。

外資機(jī)構(gòu)積極“備戰(zhàn)”

當(dāng)前,中國是全球第二大債券市場,境外投資者參與中國債券市場的程度不斷深化。截至2023年1月底,境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.4萬億元,占中國債券市場托管余額的比重為2.3%。隨著“互換通”的啟動和發(fā)展,更多境外資金有望流入中國金融市場。目前,已有多家外資銀行表示,正在積極做準(zhǔn)備。

渣打銀行( 中國 )有限公司副行長楊京表示,“互換通”將顯著提升境外投資者管理在岸人民幣債券利率風(fēng)險的能力,并賦予投資者較高的交易靈活度,進(jìn)一步提升國際投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿。同時,外資的參與也將顯著提高內(nèi)地衍生品市場的流動性,完善市場的風(fēng)險定價機(jī)制,進(jìn)一步促進(jìn)中國債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)楊京透露,渣打銀行位于上海、香港、倫敦等地的多個團(tuán)隊正積極準(zhǔn)備,為國際投資者參與“互換通”提供全面支持。

徐肇廷還指出,除了“債券通”與“互換通”外,市場和客戶還希望開放更多產(chǎn)品線,拓展境內(nèi)回購、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品,進(jìn)一步拓寬海外投資者進(jìn)入中國市場的渠道。

伴隨中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場的逐步開放,人民幣資產(chǎn)的吸引力正在加速提升。國家外匯管理局副局長王春英日前表示,人民幣幣值穩(wěn)定,境外投資者持有人民幣資產(chǎn)匯兌影響相對平穩(wěn);人民幣資產(chǎn)在全球具有分散化投資價值,可以更好地滿足境外投資者多元化的配置需求。

王春英介紹,人民幣債券投資回報波動率處于低位,意味著投資回報更加穩(wěn)定。經(jīng)測算,2022年,人民幣國債指數(shù)月度回報年化波動率為2.4%,而美債波動率是6.6%。

“在當(dāng)前的中國證券市場中,無論債券還是股票,外資占比都偏低。因此,外資的流入空間還是比較大的?!蓖醮河⒄f。

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