中新經緯6月6日電 題：OPEC+新減產計劃或提振年內及明年一季度油價

作者 高明宇 國投安信期貨能源首席分析師

高明宇

(資料圖片)

第35屆OPEC+(歐佩克與非歐佩克產油國)部長級會議近日在奧地利維也納召開，作為每半年一次的減產聯(lián)盟重要會議，本次會議同樣向市場傳達了關于2024年生產計劃、自愿減產策略方面的最新決議。

從官方公報和各國聲明來看，本次會議的核心結論有三：

(1)在2022年11月至2023年12月現有產量配額的基礎上對2024年的產量配額進行了調整，主要體現為將阿聯(lián)酋產量配額上調20萬桶/天，同時將以非洲國家為代表的產量長期低于目標產量的8個國家產量配額下調94.3萬桶/天，并根據2月最新生產情況將俄羅斯目標產量下調65萬桶/天。

(2)4月減產會議中承諾自愿減產165.7萬桶/天的9個國家均發(fā)表聲明，將自愿減產的截止時間由2023年年底延續(xù)至2024年年底。

(3)沙特宣布在此前自愿減產的基礎之上，7月將額外自愿減產100萬桶/天，且不排除為了維護油市穩(wěn)定延長減產時間。

從具體的影響來看，第一部分對2024年產量配額的重新分配雖導致OPEC10國和整體OPEC+的目標產量分別下降42.2萬桶/天和139.3萬桶/天，但其主要解決了尼日利亞、安哥拉等非洲產油國生產能力長期低于產量配額的問題，以及俄羅斯等非OPEC國家實際產量與此前目標產量的統(tǒng)計差異，因此產量配額的總體收緊并不意味著實際產量將相應下降，相反給予阿聯(lián)酋20萬桶/天的配額上調則為其2024年的擴產預留了空間。所以對實際產量或有明顯影響的決議集中在第2、3部分，一方面沙特自7月開始、至少1個月100萬桶/天的額外減產超出市場預期，再次凸顯其減產保價的堅定決心；另一方面，原本將于2023年年底結束的165.7萬桶/天自愿減產計劃被延期至2024年底，體現了OPEC+聯(lián)盟面對今明兩年經濟衰退風險對原油需求的不利影響仍維持了較高的團結自律性，或將持續(xù)通過供應收縮為油價托底。

而從4月先發(fā)制人的減產會議后實際的減產效果來看，Rystad Energy(瑞斯塔德能源)和路透分別評估5月OPEC10國減產77.1萬桶/天(3.1%)、54萬桶/天(2.2%)，但均尚未達到其103.9萬桶/天的自愿減產承諾。從海運發(fā)貨船期來看，2022年9月以來中東產油國的出口量呈現下行趨勢，2022年10月第一次減產會議后供應的減量在海運市場有較好兌現，但5月OPEC及沙特的原油裝船量僅環(huán)比回落15.7萬桶/天、10.3萬桶/天，4月減產會議的效果或需要更長的時間來兌現。

俄羅斯方面，盡管年內海運原油出口屢創(chuàng)新高，但5月總體海運石油裝船量已較3月高點回落48.8萬桶/天，主要體現在石油制品特別是柴油、石腦油等中輕質產品的減量。因此二季度俄羅斯原油的減產或主要體現在煉化環(huán)節(jié)進料的減量，6月檢修季陸續(xù)結束后能否轉而兌現為原油出口的減量值得關注。

從對油價的影響來看，本次會議結果發(fā)布后油價沖高回落，總體反應較4月減產會議后疲弱。一方面4月減產會議后OPEC尚未完全兌現減產承諾，檢修季結束后俄羅斯總體石油出口、原油生產能否繼續(xù)兌現減量亦有較大不確定性，因此市場對沙特7月100萬桶/天自愿減產、2024年自愿減產計劃延期的實際執(zhí)行力度存有疑慮。另一方面，4月減產會議后，美國銀行業(yè)危機一度重演，面對高粘性的核心通脹水平，美聯(lián)儲或仍將維持緊縮的貨幣政策，市場對歐美經濟衰退等的負面擔憂更加明朗。

考慮到歐美未能在今明兩年幸免經濟衰退的相對悲觀情景，我們認為下半年原油價格或延續(xù)低位震蕩格局，雖不至于大幅坍塌但向上的彈性亦將被明顯制約；步入2024年，若這一“淺衰退”模式進一步延續(xù)，油價中樞下移的驅動將更加明確。結合本次減產會議后沙特7月自愿額外減產100萬桶/天、除俄羅斯外OPEC+115.9萬桶/天自愿減產計劃延續(xù)至2024年的基準預期，我們對美國銀行業(yè)危機帶來的衰退情景平衡表進行了邊際調整。

由下圖可見，在基準預期下，本次OPEC+會議的產量調整將強化下半年的供需缺口，并帶動原本中性偏松的2024年平衡表轉為短缺；而若2023年二季度起歐美原油需求1%-2%的衰退情景得到兌現，本次減產會議的主要作用更多在于提振2024年二季度前的供需缺口，2024年中后期特別是2%衰退情景中的累庫預期仍難有實質性改變。

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