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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨立經(jīng)濟學家

近期市場值得思考的問題在于短期數(shù)據(jù)與長期邏輯是否協(xié)調，尤其是經(jīng)濟周期因素與市場循環(huán)邏輯是否符合現(xiàn)實與預期，這是未來預判前景不容忽略的重點。而美國無論經(jīng)濟或市場邏輯已經(jīng)超然歷史，甚至創(chuàng)新邏輯尚未定性時期顯而易見，沒有理論根基的分析預測面臨是否真實或能否全面理解的重要時段，美國經(jīng)濟超常規(guī)律難以駕馭是當前最大風險不確定。其中美國經(jīng)濟衰退命題過于簡單化，尤其并沒有明確的預期時間將是判斷難以理解的關鍵。加之去年美國經(jīng)濟衰退階段與最終經(jīng)濟周期結果形成矛盾并鮮明的分化，這更是目前預期美國經(jīng)濟衰退的障礙與迷茫之最。

一方面輿論需要正視美國經(jīng)濟現(xiàn)實與長周期的劃分。市場所謂美國經(jīng)濟衰退迂回多種不良指標之間，進而炒作性的經(jīng)濟衰退是制造恐慌與判斷真實的投機工具，這既為美元貶值提供很好的參數(shù)，又為美國宏觀經(jīng)濟判斷設置防范性準備，一舉兩得可謂美國宏觀經(jīng)濟管理高妙所在。畢竟目前美國積極指標體現(xiàn)在第一季度經(jīng)濟增長上調、耐用品和零售基本穩(wěn)定、就業(yè)與失業(yè)互補穩(wěn)健、消費信心波動中穩(wěn)定、收入和投資回報率均衡，數(shù)據(jù)事實清晰透徹。因此美國經(jīng)濟韌性是新經(jīng)濟構造，美國經(jīng)濟穩(wěn)健是政策對標支持，美國經(jīng)濟潛力是科技助力。美國全新經(jīng)濟概念、構造以及機制是超乎尋常的邏輯，尤其宏觀調控從長計議則是美國經(jīng)濟穩(wěn)定重要保障。

因此，市場判斷美國經(jīng)濟必須從2020年長周期對應邏輯梳理其結構特性調整與對標政策實施，這樣或許才能理解美國官方一直否認經(jīng)濟衰退的道理與環(huán)境。尤其市場更需要清楚與懂得美國宏觀經(jīng)濟管理的慣性與歷史進程，包括美國債務上限超標的特性與個性市場缺少熟悉與認知常識，美國宏觀政策對應可以造勢是引導市場情緒側重之關鍵，其中美元指數(shù)就是最好的例證。實際上年初至今美元指數(shù)1000點的波動率并未超出美元基本宗旨與階段導向，美指最低100點兩次呈現(xiàn)足以表明美元貶值趨勢指向，反之美元升值105點僅為美國中小銀行風波之際前后，美元升值十分有限，美指104點迂回是未來美元貶值重要水平之均衡體現(xiàn)，美元貶值將是美國經(jīng)濟保駕護航之本能恰逢其時之策略重要時刻。美元指數(shù)常態(tài)并不升值極端性，反之偏向貶值既體現(xiàn)政策功力，更展現(xiàn)美元地位與影響之重心毫無變數(shù)與轉變，美元心力依舊是美國經(jīng)濟膽量與本質。

另一方面市場值得重視美聯(lián)儲加息預期宏觀的策略。當前美聯(lián)儲6月中斷加息預期存在一定市場氛圍，但是真假難辨，畢竟美聯(lián)儲加息處于關鍵時期。回顧美國炒作手法，美國中小銀行危機是烏龍、美國債務危機是烏龍，美國按部就班毫無變化與更改。尤其目前外部關聯(lián)是重點，即歐洲明確加息的制衡將是美元利率必須重視的關鍵期。英國央行加息超乎預料堅定，而英鎊利率臨近美元利率距離最近，美聯(lián)儲必須考慮美元利率宗旨與目標，美聯(lián)儲一次性中斷加息將加大未來操作與市場難度是得不償失之策。即使美國提高債務上限具有加息關聯(lián)（市場認為相當于加息25個點這是游說不加息，而非加息意義與作用），但利率水平真金白銀需要力度占位才是美元威風，我認為美聯(lián)儲不會輕易做出這種決定。

尤其美國前財長薩默斯所言，6月中斷一次加息，未來加息50點，這似乎存在不贊成美聯(lián)儲加息中斷的意向，而非支持加息中斷，即穩(wěn)妥計劃與激進比較顯而易見是連續(xù)不中斷加息25個點。美國語言巧妙隱含是政策長期化的布局，并非短期行情草率決定之舉。加之OPEC再次減產(chǎn)決定對未來美聯(lián)儲加息具有支持性，石油利潤和需求刺激油價上漲故縱關聯(lián)存在美國因素與手法，這就是國際石油價格上漲是促進通脹手段，也是美聯(lián)儲加息參數(shù)之側重，名正言順或是美聯(lián)儲政策基礎。因此，市場需要防備的不是美聯(lián)儲不加息預期，而是美元極端貶值可能，這對當前行情趨勢以及經(jīng)濟恢復影響更為重要，殺手锏是美元布局與擺布行情早已設定的趨勢與組合。而這種預測的參數(shù)就是IMF泰勒規(guī)則法預示的美元利率至6%，無論經(jīng)濟要素或技術規(guī)律怡然明確：美元經(jīng)濟與匯率都存在恰逢其時的規(guī)劃之點之時。由此市場值得思考的角度在于：美國問題關注長期化是缺失，輿論炒作不利于真知灼見看清形勢與前景。

預計最近一周多時間美元貶值是關鍵，這對關聯(lián)價格乃至行情數(shù)據(jù)都具有刺激與制衡影響，尤其是歐洲預期強是貨幣升值協(xié)助美元重點。而OPEC決議推波助瀾國際石油價格不容忽略美國因素的操縱與指導，美國因素組合拳高明是市場看問題值得側重的邏輯與道理，市場最大莊家是美國，而美國是規(guī)劃管理市場前景與預期，甚至會對標情緒擺布與疏導自身訴求遠景與策略。預計美聯(lián)儲加息將繼續(xù)，美元貶值配合將存在進一步貶值可能，這是本周與下周美聯(lián)儲例會之前市場關注重點。

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