· 概 要 ·

上周美元指數(shù)邊際回落，美股、商品價格回升，風(fēng)險偏好有所回升。國內(nèi)市場下半周風(fēng)險偏好也有邊際回暖，我們認為，接下來對政策穩(wěn)增長預(yù)期增強，關(guān)注政策落地情況 。

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(資料圖)

全球大類資產(chǎn)：美元指數(shù)短期回調(diào)

對比上周（5/26-6/2）全球大類資產(chǎn)價格表現(xiàn)，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱、風(fēng)險偏好改善，帶動美元指數(shù)回落，美股上漲。最終標普500指數(shù)上漲1.8％，南華商品指數(shù)上漲1.5％，10年美債期貨收漲1.2％，發(fā)達市場股票指數(shù)漲幅高于新興市場股指。而領(lǐng)跌的是IPE布油期貨（-0.9％），緊隨其后的是美元指數(shù)，跌幅為-0.6％。

國內(nèi)方面，股票、商品、債券市場上漲，匯率走弱。上周上證綜指上漲0.55％，南華商品指數(shù)上漲1.52％，10年國債期貨小幅上漲0.02％。上周五收盤美元兌人民幣匯率在7.08，人民幣兌美元跌幅為0.3％。

綜合來看，上周的大類資產(chǎn)表現(xiàn)上：美股>；商品>；美債>；港股>； A股>；中債>；貴金屬>；人民幣>；美元；5月以來資產(chǎn)表現(xiàn)為：美股>；美元>；中債>；美債>；人民幣>；貴金屬>；商品>； A股>；港股。

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股票市場：國內(nèi)股指多數(shù)回升

上周，全球股指漲多跌少。其中，越南胡志明指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅分別為 2.23％ 、 2.04％ 和 2.02％ 。法國CAC 40 、俄羅斯RTS、英國富時1 00 領(lǐng)跌，跌幅分別為- 0.66％ 、- 0.39％ 和- 0.26％ 。從PE估值來看，道指估值回升到歷史 80％ 分位數(shù)左右，日本股指估值已回升至歷史中位數(shù)以上，其他亞洲新興市場估值也均有回升 。

上周國內(nèi)股指大多上漲。H股指數(shù)明顯回升，恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)漲幅分別為 3.61％ 、 1.50％ 和1 .08％ 。A股指數(shù)中，科創(chuàng)5 0 、中證1 000 和中證5 00 領(lǐng)漲，漲幅分別為1 .41％ 、1 .22％ 和1 .16％ 。僅有3個主要指數(shù)下跌，分別是全指成長、上證5 0 和超大盤指數(shù)，跌幅為- 0.88％ 、- 0.63％ 和- 0.61％ 。比較不同風(fēng)格和規(guī)模的指數(shù)，上周價值和成長漲跌與前一周反轉(zhuǎn)，價值指數(shù)明顯漲幅較大；超大盤指數(shù)表現(xiàn)仍然較差，中盤和小盤指數(shù)表現(xiàn)更佳。從P E 估值來看，H股指數(shù)估值均有小幅修復(fù)，但其中恒生科技指數(shù)估值仍在底部；價值指數(shù)估值有所回升，在歷史2 0％ 分位數(shù)左右 。

上周國內(nèi)行業(yè)漲跌各半。上周A股中1 6 個行業(yè)上漲，傳媒、計算機和通信行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅分別為 9.67％ 、6 .39％ 和6 .26％ ，地產(chǎn)鏈相關(guān)的房地產(chǎn)、建筑裝飾、建筑材料上周開始回升。在下跌的行業(yè)中，煤炭、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備領(lǐng)跌，跌幅分別為- 2.84％ 、 -2.07％ 和 -1.72％ 。行業(yè)PE估值大部分回落，社會服務(wù)、計算機行業(yè)估值回升，接近歷史 80％ 分位數(shù)，煤炭、電力設(shè)備行業(yè)估值再度回落至歷史1 ％ 分位數(shù)以下 。

從交易指標來看，上證綜指和滬深300換手率回升，分別從前一周的0.62％和0.40％升至0.68％和0.45％。5月第四周新發(fā)行基金4支，平均發(fā)行份額為30.3億份，其中股票型基金1支、債券型基金2支。兩融余額當(dāng)周環(huán)比增加0.07％，兩融交易額回升至741億元。上周北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，規(guī)模為50.21億元。

從股債性價比來看，受國內(nèi)指數(shù)回升影響，上周股指ERP大多回落。滬深300ERP從上周的5.80％回落至5.75％，中證1000ERP從0.09％回落至0.08％；創(chuàng)業(yè)板指ERP從0.42％回升至0.43％，中小盤指數(shù)ERP從1.78％回落至1.74％。

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債券市場：國債利率下行

上周（5/26-6/2），各期限的國債、國開債收益率下行。10年期國開債收益率下行2.0bp至2.84％，10年期國債收益率下行2.5bp至2.70％。短端的1年期國開債利率下行3.4bp至2.10％，1年期國債利率下行4.6bp至1.97％。期限利差方面，10Y-1Y國債利差上漲2.0bp至72.2bp，3Y-1Y國債利差收窄1.0bp至29.2bp；10Y-1Y國開債利差上漲1.4bp至74.1bp。

從價格表現(xiàn)看，利率債、信用債凈價指數(shù)均上漲。利率債上漲0.10％，其中中債國債凈價指數(shù)上漲0.10％；信用債指數(shù)上漲0.03％，企業(yè)債凈價指數(shù)維持79.5點，今年以來已累計上漲1.65％。此外，貨幣基金指數(shù)上漲0.03％。

中 資美元債方面，上周以來（ 5/26-6/1 ）各主要指數(shù)全部上漲，整體債券指數(shù)上漲0. 82％ 。房地產(chǎn)美元債指數(shù)上漲 2.79％ ，高收益?zhèn)蠞q 1.41％ 。此外，金融美元債指數(shù)上漲0 .82％ ，企業(yè)債指數(shù)上漲0 .82％ 。

上周（5/26-6/2），主要經(jīng)濟體國債利率普遍回落。相比上周，10年期美債收益率下跌11.0bp至3.7％，10年期歐元區(qū)公債利率下跌18.8bp，10年期英國國債利率下跌20.7bp。其他海外經(jīng)濟體方面，10年期日本國債利率下跌0.2bp，10年期印度國債利率下跌1.9 bp。

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大宗商品：貴金屬、黑色、農(nóng)產(chǎn)品普漲

上周（5/26-6/2），商品價格漲跌分化，能源下跌，貴金屬、黑色、農(nóng)產(chǎn)品普漲。其中，DCE鐵礦石價格以5.1％的幅度領(lǐng)漲，其后SHFE螺紋鋼也上漲3.0％，COMEX黃金上漲0.9％。下跌的品種中，NYMEX天然氣以10％的跌幅領(lǐng)先，同樣下跌的還有NYMEXWTI原油（-1.4％）、ICE布油（-1.0％）、LME鋅（-1.6％）。5月以來，LME鋅跌幅達13.0％，NYMEX天然氣跌幅達9.2％。

上周（5/26-6/2），國內(nèi)Wind商品指數(shù)漲跌分化，整體指數(shù)上漲1.7％。各板塊中，領(lǐng)漲的是非金屬建材板塊，漲幅為6.4％，緊隨其后的是煤焦鋼礦（2.8％）、化工（2.4％）、貴金屬（2.4％）。跌幅領(lǐng)先的是農(nóng)副產(chǎn)品（-3.1％），跌幅緊隨其后的是油脂油料（-2.6％）、能源（-2.2％）。

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外匯市場：美元沖高回落

美元沖高回落，最終報收103.55，較前一周回落66BP。上周周中人民幣一度跌破7.1，但隨著美元指數(shù)回落，人民幣有所升值，截至6月2日美元兌人民幣報收7.08。其他非美貨幣震蕩，日元最終報收1美元兌139.97日元，歐元兌美元報收1.071。

來源：券商研報精選

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