美國債務(wù)僵局迎關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財政部現(xiàn)金跌破500億美元

受美元走強(qiáng)影響，離岸人民幣兌美元匯率于5月25日盤中失守7.09，為去年12月以來首次。黃金價格則跌至9周最低，報1952.27美元/盎司

文 | 康愷

【資料圖】

編輯 | 張威 袁滿

一邊是財政部現(xiàn)金余額逐步耗盡，另一邊是兩黨談判曙光乍現(xiàn)——在違約日迫近之際，美國債務(wù)僵局正迎關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

據(jù)當(dāng)?shù)貢r間5月25日數(shù)據(jù)，美國財政部現(xiàn)金余額于5月24日降至495億美元，低于前一天的765億美元和5月12日的1400億美元，創(chuàng)下5月15日以來最大單日降幅，并降至2021年以來最低水平。如果不及時取消或提高債務(wù)上限，美國聯(lián)邦政府現(xiàn)金余額可能將于下月初用盡。

不僅如此，《華爾街日報》還援引知情者消息稱，美國財政部準(zhǔn)備重啟2011年債務(wù)上限陷入僵局時草擬的應(yīng)急方案。一旦美國國會未能及時提高債務(wù)上限，要改變處理聯(lián)邦政府的付款方式。

不過，在現(xiàn)金余額逐步耗盡之際，美國兩黨正釋放積極信號，暗示將努力避免債務(wù)違約。當(dāng)?shù)貢r間5月25日，美國眾議院議長麥卡錫表示，雖然兩黨仍未達(dá)成協(xié)議，但債務(wù)上限談判取得進(jìn)展。一位共和黨主要談判代表也于同日表示，談判代表在提高債務(wù)上限方面的分歧正縮小，但雙方仍未達(dá)成協(xié)議。

受此影響，近期市場波動性開始增強(qiáng)。本周（5月22日當(dāng)周），6月初到期的美債收益率相繼突破6%、7%兩個整數(shù)關(guān)口。不過，在積極消息釋放后，又于5月25日回落至6%。在股市方面，道指連續(xù)五個交易日下滑，截至5月25日收盤報32764.65點(diǎn)。受避險情緒影響，美元指數(shù)重新站上104關(guān)口，刷新近十周來高位。

高盛預(yù)測，債務(wù)上限協(xié)議最有可能在當(dāng)?shù)貢r間5月25日晚或5月26日宣布達(dá)成。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事李宗光在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，本輪美債問題確實與歷史有所不同。高利率下美債償債壓力高過以往，導(dǎo)致財政部現(xiàn)金賬戶余額消耗速度高于市場預(yù)期。“但債務(wù)上限談判本質(zhì)是黨爭，美債違約仍是極小概率事件。對中國市場而言，除非債務(wù)上限談判完全破裂、市場完全失去控制，否則對國內(nèi)整體影響不大。”他說。

市場恐慌情緒高于2011年

從歷史來看，美債觸及上限并不罕見，但此次市場恐慌情緒之濃較為少見。截至目前，美國1年期國債信用違約互換（下稱“CDS”）的價格已高達(dá)131個基點(diǎn)，遠(yuǎn)超2011年美債上限博弈的68個基點(diǎn)和2013年美國聯(lián)邦政府停擺時的61個基點(diǎn)。CDS可理解為確保1年期美國國債不違約所需支付的“保險”費(fèi)用，是衡量市場恐慌情緒較好的指標(biāo)。

本輪美國債務(wù)上限之爭的癥結(jié)在于支出限制。民主黨提出明年凍結(jié)支出的計劃，而共和黨談判代表則堅持稱，任何協(xié)議都必須以降低自由裁量支出為前提。共和黨在債務(wù)上限談判中的立場是他們提出的《2023限制、儲蓄、增長法案》，將把政府的自由裁量支出恢復(fù)到2022財年的水平，并將未來十年內(nèi)每年的支出增長限制在1%。目前美國債務(wù)規(guī)模為31.4萬億美元。

東證期貨衍生品研究院宏觀外匯首席分析師元濤對《財經(jīng)》記者表示，之所以當(dāng)前市場恐慌情緒較重，是因為與2011年相比，無論是美國金融環(huán)境還是經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都比當(dāng)時更弱。疊加此前發(fā)生的金融風(fēng)險事件，市場不得不多加提防，以防“黑天鵝”。

無論是2011年7月還是2013年10月，都是美國貨幣政策較為寬松的時期。美聯(lián)儲自2008年12月16日將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%后，持續(xù)維持到2015年12月17日才加息。與此相對，美聯(lián)儲在2022年已加息7次，且在2023年延續(xù)加息。在此背景下，美債CDS已從2022年3月初的3個基點(diǎn)漲至2023年1月的17個基點(diǎn)。

目前，美國中小銀行的警報并為真正解除。4月25日，第一共和銀行股價再次大幅下跌。不僅如此，在高利率的環(huán)境下，美國銀行系統(tǒng)自3月后面臨著較高的存款流出、利潤下降的壓力。

此外，元濤還表示，市場最擔(dān)心的是不確定性。“雖然市場大多認(rèn)為美國政府違約概率較小，但何時達(dá)成協(xié)議，達(dá)成怎樣的協(xié)議還有一定的未知數(shù)。麥卡錫雖是眾議院議長，但是經(jīng)過黨內(nèi)激烈爭論達(dá)成利益交換才就任的，他很難在民主黨與共和黨內(nèi)部平衡。與此同時，民主黨內(nèi)部的分歧也不小。這都加劇了兩黨協(xié)議達(dá)成的不確定性?！?/p>

5月24日、25日兩日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、DBRS晨星相繼將美國長期外幣發(fā)行人違約評級（IDR）的“AAA”評級列入“負(fù)面觀察名單”?；葑u(yù)稱，美國國會兩黨在債務(wù)上限問題上采取邊緣政策，而美國政府未能有效應(yīng)對中期財政挑戰(zhàn)，“不能及時達(dá)成一致的風(fēng)險正在增加。不能在截止日期前就債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議將是一個負(fù)面信號，表明美國的整體治理和及時履行債務(wù)意愿不太可能與‘AAA’評級相符?！?/strong>

債務(wù)陰霾下美元避險情緒提升

美國債務(wù)危機(jī)僵持不下，市場情緒正從美國逐漸傳導(dǎo)至包括中國在內(nèi)的全球市場，其主要表現(xiàn)是在外匯和大宗商品市場。受美元走強(qiáng)影響，離岸人民幣兌美元匯率于5月25日盤中失守7.09，為去年12月以來首次。黃金價格則跌至9周最低，報1952.27美元/盎司。

在元濤看來，目前美國債務(wù)陰云并未消散，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，市場押注美聯(lián)儲或在未來兩個月繼續(xù)加息，美債收益率走強(qiáng)，引發(fā)各期限美債的拋售潮，這觸發(fā)了避險情緒和流動性緊張，進(jìn)而抬升了美元指數(shù)，令人民幣與黃金承壓。

截至北京時間5月26日18點(diǎn)50分，美元指數(shù)報103.95，雖較前幾日104的關(guān)口小幅走低，但仍較5月初上漲近2.5%。不僅如此，近一個月來，美元指數(shù)持續(xù)上漲，先后突破102、103、104的整數(shù)關(guān)口。受此影響，非美貨幣、大宗商品等承壓較重。

目前，多家投行和研究機(jī)構(gòu)為未來美國債務(wù)僵局推演了四種情形。情形一，在違約日前就債務(wù)上限問題達(dá)成一致；情形二，出現(xiàn)“技術(shù)性違約”，美國聯(lián)邦政府短暫停擺，然后兩黨快速各退一步達(dá)成協(xié)議，避免出現(xiàn)債務(wù)展期或拒絕兌付情況；情形三，暫停債務(wù)上限約束；情形四，美國債務(wù)違約。

在元濤看來，情形一、情形二出現(xiàn)的可能性較高，因為如果美國政府一旦違約，將造成不可估量的信用風(fēng)險，并動搖美國的金融的地位，美國兩黨會盡力避免上述情況發(fā)生。

“一旦美國債務(wù)違約，直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、全球金融市場混亂，兩黨都不愿意承擔(dān)責(zé)任。因此達(dá)成協(xié)議是唯一選項。二戰(zhàn)以來，國會和總統(tǒng)已修改債務(wù)上限近百次，從未發(fā)生違約。美債仍是國際上流動性最好的投資工具之一，無需對美債信用、流動性方面產(chǎn)生過度擔(dān)憂?！崩钭诠獗硎?。

對于當(dāng)前市場波動期的機(jī)會與風(fēng)險，元濤認(rèn)為，如果6月1日前兩黨能達(dá)成協(xié)議，會使市場避險情緒降溫，將帶動美元、美債收益率下跌。如果6月發(fā)生“技術(shù)性違約”，市場的恐慌情緒將會進(jìn)一步上升，市場波動性將加強(qiáng)，將有可能令美股承壓，并帶動美元、美債收益率進(jìn)一步上漲。但當(dāng)兩黨達(dá)成協(xié)議后，市場將逐漸回歸基本面。

“但在這個時期做波段更多是驚險一躍?！痹獫f道，“因為兩黨何時達(dá)成協(xié)議隨機(jī)性較強(qiáng)，這使得交易的可預(yù)測性較弱?！?/strong>

對于A股的影響，中信建投團(tuán)隊認(rèn)為，目前我國股票市場處于存量博弈的階段，板塊輪動較快。若美國提高或暫停債務(wù)上限，美國通過發(fā)行國債等方式使TGA（財政部一般賬戶）賬戶資金快速增加，可能導(dǎo)致全球金融市場流動性收緊。

該機(jī)構(gòu)稱，從以往的經(jīng)驗看，在違約日出現(xiàn)后，中國A股市場北向資金明顯減少，呈現(xiàn)流出狀態(tài)，且在短期內(nèi)無大額流入。若此次債務(wù)上限危機(jī)美國仍提高上限或暫停上限，可能導(dǎo)致A股市場增量資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒龅臓顟B(tài)，A股市場或?qū)⒊掷m(xù)當(dāng)前弱勢震蕩趨勢。

在李宗光看來，對中國市場而言，除非債務(wù)上限談判完全破裂、市場完全失去控制，否則對國內(nèi)整體影響不大。“歷史上看，美債談判前后對A股造成擾動并不普遍，對國內(nèi)影響整體有限，短期擾動后仍會回歸長期趨勢。國內(nèi)資產(chǎn)價格走勢最終是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走向的影響。A股當(dāng)前走勢承壓，主要源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，4月以來工業(yè)企業(yè)利潤、消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響?！彼f。

(作者為《財經(jīng)》記者)