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美國債務僵局迎關(guān)鍵節(jié)點,財政部現(xiàn)金跌破500億美元
2023-05-27 18:43:03來源: 財經(jīng)雜志

美國債務僵局迎關(guān)鍵節(jié)點,財政部現(xiàn)金跌破500億美元

受美元走強影響,離岸人民幣兌美元匯率于5月25日盤中失守7.09,為去年12月以來首次。黃金價格則跌至9周最低,報1952.27美元/盎司

文 | 康愷


【資料圖】

編輯 | 張威 袁滿

一邊是財政部現(xiàn)金余額逐步耗盡,另一邊是兩黨談判曙光乍現(xiàn)——在違約日迫近之際,美國債務僵局正迎關(guān)鍵節(jié)點。

據(jù)當?shù)貢r間5月25日數(shù)據(jù),美國財政部現(xiàn)金余額于5月24日降至495億美元,低于前一天的765億美元和5月12日的1400億美元,創(chuàng)下5月15日以來最大單日降幅,并降至2021年以來最低水平。如果不及時取消或提高債務上限,美國聯(lián)邦政府現(xiàn)金余額可能將于下月初用盡。

不僅如此,《華爾街日報》還援引知情者消息稱,美國財政部準備重啟2011年債務上限陷入僵局時草擬的應急方案。一旦美國國會未能及時提高債務上限,要改變處理聯(lián)邦政府的付款方式。

不過,在現(xiàn)金余額逐步耗盡之際,美國兩黨正釋放積極信號,暗示將努力避免債務違約。當?shù)貢r間5月25日,美國眾議院議長麥卡錫表示,雖然兩黨仍未達成協(xié)議,但債務上限談判取得進展。一位共和黨主要談判代表也于同日表示,談判代表在提高債務上限方面的分歧正縮小,但雙方仍未達成協(xié)議。

受此影響,近期市場波動性開始增強。本周(5月22日當周),6月初到期的美債收益率相繼突破6%、7%兩個整數(shù)關(guān)口。不過,在積極消息釋放后,又于5月25日回落至6%。在股市方面,道指連續(xù)五個交易日下滑,截至5月25日收盤報32764.65點。受避險情緒影響,美元指數(shù)重新站上104關(guān)口,刷新近十周來高位。

高盛預測,債務上限協(xié)議最有可能在當?shù)貢r間5月25日晚或5月26日宣布達成。

中國首席經(jīng)濟學家論壇理事李宗光在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示,本輪美債問題確實與歷史有所不同。高利率下美債償債壓力高過以往,導致財政部現(xiàn)金賬戶余額消耗速度高于市場預期。“但債務上限談判本質(zhì)是黨爭,美債違約仍是極小概率事件。對中國市場而言,除非債務上限談判完全破裂、市場完全失去控制,否則對國內(nèi)整體影響不大。”他說。

市場恐慌情緒高于2011年

從歷史來看,美債觸及上限并不罕見,但此次市場恐慌情緒之濃較為少見。截至目前,美國1年期國債信用違約互換(下稱“CDS”)的價格已高達131個基點,遠超2011年美債上限博弈的68個基點和2013年美國聯(lián)邦政府停擺時的61個基點。CDS可理解為確保1年期美國國債不違約所需支付的“保險”費用,是衡量市場恐慌情緒較好的指標。

本輪美國債務上限之爭的癥結(jié)在于支出限制。民主黨提出明年凍結(jié)支出的計劃,而共和黨談判代表則堅持稱,任何協(xié)議都必須以降低自由裁量支出為前提。共和黨在債務上限談判中的立場是他們提出的《2023限制、儲蓄、增長法案》,將把政府的自由裁量支出恢復到2022財年的水平,并將未來十年內(nèi)每年的支出增長限制在1%。目前美國債務規(guī)模為31.4萬億美元。

東證期貨衍生品研究院宏觀外匯首席分析師元濤對《財經(jīng)》記者表示,之所以當前市場恐慌情緒較重,是因為與2011年相比,無論是美國金融環(huán)境還是經(jīng)濟環(huán)境,都比當時更弱。疊加此前發(fā)生的金融風險事件,市場不得不多加提防,以防“黑天鵝”。

無論是2011年7月還是2013年10月,都是美國貨幣政策較為寬松的時期。美聯(lián)儲自2008年12月16日將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%后,持續(xù)維持到2015年12月17日才加息。與此相對,美聯(lián)儲在2022年已加息7次,且在2023年延續(xù)加息。在此背景下,美債CDS已從2022年3月初的3個基點漲至2023年1月的17個基點。

目前,美國中小銀行的警報并為真正解除。4月25日,第一共和銀行股價再次大幅下跌。不僅如此,在高利率的環(huán)境下,美國銀行系統(tǒng)自3月后面臨著較高的存款流出、利潤下降的壓力。

此外,元濤還表示,市場最擔心的是不確定性。“雖然市場大多認為美國政府違約概率較小,但何時達成協(xié)議,達成怎樣的協(xié)議還有一定的未知數(shù)。麥卡錫雖是眾議院議長,但是經(jīng)過黨內(nèi)激烈爭論達成利益交換才就任的,他很難在民主黨與共和黨內(nèi)部平衡。與此同時,民主黨內(nèi)部的分歧也不小。這都加劇了兩黨協(xié)議達成的不確定性?!?/p>

5月24日、25日兩日,國際評級機構(gòu)惠譽、DBRS晨星相繼將美國長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)的“AAA”評級列入“負面觀察名單”?;葑u稱,美國國會兩黨在債務上限問題上采取邊緣政策,而美國政府未能有效應對中期財政挑戰(zhàn),“不能及時達成一致的風險正在增加。不能在截止日期前就債務上限達成協(xié)議將是一個負面信號,表明美國的整體治理和及時履行債務意愿不太可能與‘AAA’評級相符?!?/strong>

債務陰霾下美元避險情緒提升

美國債務危機僵持不下,市場情緒正從美國逐漸傳導至包括中國在內(nèi)的全球市場,其主要表現(xiàn)是在外匯和大宗商品市場。受美元走強影響,離岸人民幣兌美元匯率于5月25日盤中失守7.09,為去年12月以來首次。黃金價格則跌至9周最低,報1952.27美元/盎司。

在元濤看來,目前美國債務陰云并未消散,疊加美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好,市場押注美聯(lián)儲或在未來兩個月繼續(xù)加息,美債收益率走強,引發(fā)各期限美債的拋售潮,這觸發(fā)了避險情緒和流動性緊張,進而抬升了美元指數(shù),令人民幣與黃金承壓。

截至北京時間5月26日18點50分,美元指數(shù)報103.95,雖較前幾日104的關(guān)口小幅走低,但仍較5月初上漲近2.5%。不僅如此,近一個月來,美元指數(shù)持續(xù)上漲,先后突破102、103、104的整數(shù)關(guān)口。受此影響,非美貨幣、大宗商品等承壓較重。

目前,多家投行和研究機構(gòu)為未來美國債務僵局推演了四種情形。情形一,在違約日前就債務上限問題達成一致;情形二,出現(xiàn)“技術(shù)性違約”,美國聯(lián)邦政府短暫停擺,然后兩黨快速各退一步達成協(xié)議,避免出現(xiàn)債務展期或拒絕兌付情況;情形三,暫停債務上限約束;情形四,美國債務違約。

在元濤看來,情形一、情形二出現(xiàn)的可能性較高,因為如果美國政府一旦違約,將造成不可估量的信用風險,并動搖美國的金融的地位,美國兩黨會盡力避免上述情況發(fā)生。

“一旦美國債務違約,直接導致經(jīng)濟衰退、全球金融市場混亂,兩黨都不愿意承擔責任。因此達成協(xié)議是唯一選項。二戰(zhàn)以來,國會和總統(tǒng)已修改債務上限近百次,從未發(fā)生違約。美債仍是國際上流動性最好的投資工具之一,無需對美債信用、流動性方面產(chǎn)生過度擔憂。”李宗光表示。

對于當前市場波動期的機會與風險,元濤認為,如果6月1日前兩黨能達成協(xié)議,會使市場避險情緒降溫,將帶動美元、美債收益率下跌。如果6月發(fā)生“技術(shù)性違約”,市場的恐慌情緒將會進一步上升,市場波動性將加強,將有可能令美股承壓,并帶動美元、美債收益率進一步上漲。但當兩黨達成協(xié)議后,市場將逐漸回歸基本面。

“但在這個時期做波段更多是驚險一躍?!痹獫f道,“因為兩黨何時達成協(xié)議隨機性較強,這使得交易的可預測性較弱?!?/strong>

對于A股的影響,中信建投團隊認為,目前我國股票市場處于存量博弈的階段,板塊輪動較快。若美國提高或暫停債務上限,美國通過發(fā)行國債等方式使TGA(財政部一般賬戶)賬戶資金快速增加,可能導致全球金融市場流動性收緊。

該機構(gòu)稱,從以往的經(jīng)驗看,在違約日出現(xiàn)后,中國A股市場北向資金明顯減少,呈現(xiàn)流出狀態(tài),且在短期內(nèi)無大額流入。若此次債務上限危機美國仍提高上限或暫停上限,可能導致A股市場增量資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒龅臓顟B(tài),A股市場或?qū)⒊掷m(xù)當前弱勢震蕩趨勢。

在李宗光看來,對中國市場而言,除非債務上限談判完全破裂、市場完全失去控制,否則對國內(nèi)整體影響不大。“歷史上看,美債談判前后對A股造成擾動并不普遍,對國內(nèi)影響整體有限,短期擾動后仍會回歸長期趨勢。國內(nèi)資產(chǎn)價格走勢最終是受國內(nèi)經(jīng)濟周期、經(jīng)濟數(shù)據(jù)走向的影響。A股當前走勢承壓,主要源于經(jīng)濟復蘇斜率放緩,4月以來工業(yè)企業(yè)利潤、消費數(shù)據(jù)低于預期影響?!彼f。

(作者為《財經(jīng)》記者)

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