高端零食還真香嗎？

作者 | 高遠(yuǎn)山

(資料圖片)

編輯丨高巖

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

繼高瓴資本“清倉式”減持之后，良品鋪?zhàn)佑钟袃蓜t股東減持消息，合計(jì)減持比例不超7.5%。

除了高瓴資本，良品鋪?zhàn)颖澈筮€站著另一個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)——今日資本創(chuàng)投女王徐新旗下的達(dá)永有限公司。

5月18日，休閑零食龍頭企業(yè)良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）公告稱，股東達(dá)永有限公司（下稱“達(dá)永有限”）計(jì)劃通過集中競價(jià)或大宗交易方式減持公司股份合計(jì)不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。

同時(shí)，另一股東寧波漢亮奇好投資管理合伙企業(yè)、寧波漢林致好投資管理合伙企業(yè)、寧波漢寧倍好投資管理合伙企業(yè)及寧波漢良佳好投資管理合伙企業(yè)為一致行動(dòng)人計(jì)劃減持公司股份合計(jì)不超過601.5萬股，即不超過公司總股本的1.5%。

高瓴“清倉式”減持后，12年老朋友也要退場(chǎng)

達(dá)永有限歸屬著名風(fēng)投機(jī)構(gòu)今日資本，為良品鋪?zhàn)拥诙蠊蓶|，持有良品鋪?zhàn)?.21億股，占總股本的30.3%。

今日資本作為知名國際性投資機(jī)構(gòu)，曾投資京東、美團(tuán)等企業(yè)。最早在2010年今日資本就成為良品鋪?zhàn)拥墓蓶|。而這也是達(dá)永有限自投資良品鋪?zhàn)右詠硎状螠p持。

從首輪投資到登陸A股市場(chǎng)，今日資本和良品鋪?zhàn)右延?2年交情，并獲得了豐厚的回報(bào)。

良品鋪?zhàn)颖硎荆?strong>達(dá)永有限、漢亮奇好及其一致行動(dòng)人均因自身資金需求原因自主決定本次減持計(jì)劃。本次減持計(jì)劃不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、持續(xù)性經(jīng)營產(chǎn)生影響。

去年11月，“高瓴系”股東預(yù)計(jì)在2022年11月25日至2023年5月21日通過集中競價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成減持，擬將減持不超5.56%股份，目前其持股比例為5.56%，也就是說這是一次“清倉式”減持。

值得一提的是，這是高瓴資本第四次減持良品鋪?zhàn)庸煞荨?/p>

獨(dú)立國際策略研究員陳佳表示，高瓴資本退出休閑零食市場(chǎng)，因?yàn)橐咔楹徒?jīng)濟(jì)下行周期導(dǎo)致線下流量和資源減少，租金壓力增大、價(jià)格因素壓低了整體毛利率，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭進(jìn)一步令企業(yè)營銷和財(cái)務(wù)承壓。

高瓴資本和良品鋪?zhàn)拥暮献饕匪莸?017年。當(dāng)年，休閑零食是風(fēng)口上的熱門賽道，高瓴資本參與了良品鋪?zhàn)覤輪、C輪融資。

來源：罐頭圖庫

在良品鋪?zhàn)由鲜兄?，高瓴資本合計(jì)持有13%股份，而在2020年2月上市之后，高瓴資本持有股份被稀釋到11.67%。

良品鋪?zhàn)由鲜幸荒旰?，原始股東限售股解禁，高瓴資本開始減持動(dòng)作。

2021年2月，高瓴資本首次宣布減持，共1078萬股，占總股本2.69％，減持價(jià)格區(qū)間為33.07元至53.19元/股，減持金額4.56億元。

2021年10月，高瓴資本第二次對(duì)良品鋪?zhàn)訙p持，共591萬股，占總股本1.47％，減持價(jià)格區(qū)間為40元至40.81元/股，減持金額2.39億元。

2022年5月，高瓴資本宣布第三輪減持，共782萬股，占總股本1.95%，減持價(jià)格區(qū)間為25.47元-35.64元/股，減持金額2.19億元。

通過前三輪減持，高瓴資本合計(jì)套現(xiàn)約9.14億元。最近第四次的減持2229萬股，為其減持規(guī)模最大的一次。按公告當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，高瓴資本將套現(xiàn)約8億元。

年報(bào)顯示，2022年珠海高瓴已經(jīng)已經(jīng)消失在良品鋪?zhàn)拥那笆蠊蓶|名單中。2022年珠海高瓴至少減持了良品鋪?zhàn)映?70萬股，2021年，至少減持了逾1000萬股。

不過，陳佳表示，就目前的投資策略而言，高瓴系對(duì)良品鋪?zhàn)拥耐顿Y是符合商業(yè)投資準(zhǔn)則，并且其財(cái)務(wù)投資指標(biāo)是非常成功的。

在高瓴資本減持的同時(shí)，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)也在一路下跌。

良品鋪?zhàn)釉?jīng)創(chuàng)造了連斬15個(gè)漲停板的神話，股價(jià)一度飆至86.77元/股，市值高達(dá)348億元。截至5月18日，良品鋪?zhàn)訄?bào)收29.76元，跌幅2.9%，創(chuàng)下2023年新低，市值121億元。較今年2月時(shí)40.41元/股的高點(diǎn)跌逾26%，今年以來累計(jì)跌幅達(dá)19.28%。

香頌資本董事沈萌表示，主要股東較大幅度減持，會(huì)對(duì)短期的股價(jià)造成比較一定壓力，但隨后相關(guān)的影響會(huì)逐步消除。另外，零食電商目前已經(jīng)出現(xiàn)增速放緩的跡象，意味著此前的高成長估值邏輯即將出現(xiàn)變化，對(duì)于部分投資者而言必然選擇改變對(duì)標(biāo)的的投資定位、進(jìn)行調(diào)整決定。

良品鋪?zhàn)油娌晦D(zhuǎn)“高端局”？

事實(shí)上，大股東們選擇清倉退出，和良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績不佳、口碑下滑不無關(guān)系。

上市之前，2016年-2019年，良品鋪?zhàn)拥臓I收從42.89億元上漲至77.15億元，凈利潤從0.98億元上漲至3.4億元，實(shí)現(xiàn)跳躍式增長。

從2020年開始，在疫情的影響下，休閑食品銷售受到較大沖擊，良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展也遇到瓶頸。

來源：Wind

上市之后，2020年，良品鋪?zhàn)訝I收同比增長2.32%，而凈利潤同比下降1.38%，典型的“增收不增利”。

2021年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收93.24億元，同比增長18.11%；凈利潤2.83億元，同比下降17.88%。

2022年，良品鋪?zhàn)訝I收94.4億元，同比增長1.24%；凈利潤為3.35億元，同比增長19.16%。

不過，2022年良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長，其原因是建立在上一年基數(shù)較低的情況下。而且2022年?duì)I收增速在明顯放緩。2021年-2022年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收分別為93.24億元、94.4億元，增速為18.11%、1.24%。

從財(cái)報(bào)來看，良品鋪?zhàn)咏昀麧櫹禄袃蓚€(gè)因素，一是原材料持續(xù)上漲，二是狂砸營銷。東方證券分析指出，由于線上流量分化、需求疲軟、原料成本上漲等原因，良品鋪?zhàn)佣唐跇I(yè)績承壓。

在上市之前，為了在競爭中脫穎而出，良品鋪?zhàn)幼隽瞬簧倥?。?018年以來，良品鋪?zhàn)犹岢觥案叨肆闶场倍ㄎ?，并將其視為差異化競爭的主要抓手?/p>

來源：罐頭圖庫

從2019年開始，良品鋪?zhàn)映饩拶Y打廣告，宣傳其高端零食定位。2020年-2022年，良品鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用分別為12.88億元、16.72億元、17.56億元。

然而，在重視營銷的同時(shí)，卻忽略了研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年間,良品鋪?zhàn)友邪l(fā)費(fèi)用分別為3371.7萬元、3966.56萬元、5055萬元，研發(fā)費(fèi)用占營收比例均不到0.6%。

業(yè)內(nèi)人士指出，在這種模式下，公司對(duì)食品供應(yīng)鏈的把控能力較弱，生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)中沒有任何一個(gè)小的疏漏，都可能引起食品變質(zhì)，從而引起食品安全事故。

因此，近年來，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品質(zhì)量飽受詬病，品牌口碑大幅下降，食品過期、漏油、發(fā)霉等問題更是屢見不鮮。

2021年3月，一位廣東消費(fèi)者發(fā)微博稱，在良品鋪?zhàn)泳W(wǎng)上旗艦店購買的零食里面爬滿蛆蟲；今年9月，湖北一消費(fèi)者又在良品鋪?zhàn)淤徺I的月餅中吃出來塑料紙。

在黑貓投訴平臺(tái)上，搜索“良品鋪?zhàn)印笨梢钥吹缴锨l投訴，其中包括在食物中發(fā)現(xiàn)蟲子、毛發(fā)、異物等，以及虛假宣傳、虛假發(fā)貨等問題。

良品鋪?zhàn)釉硎荆镜漠a(chǎn)品質(zhì)量仍不可避免的受限于農(nóng)副產(chǎn)品原材料供應(yīng)、供應(yīng)商生產(chǎn)能力、運(yùn)輸過程存儲(chǔ)條件及氣候環(huán)境等因素影響。

不過，東方證券看好良品鋪?zhàn)釉诹闶迟惖郎鲜姓悸侍嵘闹虚L期邏輯，認(rèn)為良品鋪?zhàn)硬扇∪奉惛采w、全渠道布局的模式，這使得其能夠應(yīng)對(duì)休閑食品行業(yè)產(chǎn)品生命周期短、渠道變革的壓力。

休閑零食還“香”嗎？

盡管高瓴資本、今日資本在減持，但仍有不少投資機(jī)構(gòu)加倉良品鋪?zhàn)印?strong>去年第三季度，博時(shí)成長優(yōu)勢(shì)混合和博時(shí)裕隆靈活配置新進(jìn)成為前十大流通股東。

此外，外資股東美林證券和摩根大通也在同期新進(jìn)成為第九大和第十大股東，正所謂“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)”。不過據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年第1季度，機(jī)構(gòu)投資者由2022年底的51家降至11家，高瓴資本也已不在此名單中。

事實(shí)上，良品鋪?zhàn)铀媾R的，也是整個(gè)零食行業(yè)的困境。除了良品鋪?zhàn)樱硪患倚袠I(yè)龍頭三只松鼠也陷入了業(yè)績困境。

來源：罐頭圖庫

2022年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)收入72.93億元，同比下降25.35%；凈利潤1.29億元，同比下降68.61%。

在業(yè)績下滑的同時(shí)，三只松鼠也遭遇了資本拋售。去年10月27日，三只松鼠公告稱，公司股東NICE GROWTHLI MITED減持公司股權(quán)，持股從13.57%降至12.57%。

不過，除了良品鋪?zhàn)雍腿凰墒?，第二梯?duì)的休閑零食企業(yè)洽洽食品、來伊份和鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績卻呈上升趨勢(shì)。實(shí)際上，在競爭日漸激烈的休閑零食賽道，除了洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、來伊份、三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥龋τ洺簇?、熊貓沫沫、王飽飽等新玩家開始不斷涌現(xiàn)，并獲得資本認(rèn)可。

去年9月15日，薛記炒貨宣布完成6億元A輪融資，由美團(tuán)龍珠、啟承資本共同投資；同時(shí)，熊貓沫沫也宣布完成戰(zhàn)略融資，剛成立不久的熊貓沫沫，已簽約合作店70家，計(jì)劃在2022年底開出300家門店。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，中國休閑零食的整個(gè)創(chuàng)新分級(jí)以及迭代的空間還非常大。通過對(duì)國外相關(guān)行業(yè)的觀察，我們從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的完整度，到整個(gè)種植、加工的環(huán)節(jié)，再到渠道分銷等來分析，中國休閑食品領(lǐng)域可提升的空間還是存在的。目前，整體上，中國的休閑零食領(lǐng)域，幾個(gè)巨頭都是以代工為主，因此，整體的一個(gè)創(chuàng)新升級(jí)，以及迭代的紅利還沒有完全體現(xiàn)出來。

另有業(yè)內(nèi)人士分析指出，行業(yè)龍頭的多樣化的商業(yè)模式和盈利模式在一段時(shí)間內(nèi)仍將共存，市場(chǎng)份額仍將繼續(xù)擴(kuò)大。未來隨著零食行業(yè)競爭加劇，誰在組織能力、經(jīng)營方式、管理機(jī)制上先人一步，誰就能掌握競爭的主動(dòng)權(quán)。

由此看來，資本不會(huì)放棄休閑零食這個(gè)萬億市場(chǎng)，隨著那些零食巨頭的品牌光環(huán)慢慢暗淡，新的資本寵兒開始出現(xiàn)。

您平時(shí)喜歡吃哪個(gè)品牌的休閑零食？歡迎留言評(píng)論！

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