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作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近兩日美國(guó)債務(wù)上限提高是市場(chǎng)聚焦，目前呈現(xiàn)逐漸樂(lè)觀與結(jié)果向好傾向。美國(guó)兩黨協(xié)商表現(xiàn)出積極姿態(tài)，磋商結(jié)果有所達(dá)成共識(shí)，未來(lái)債務(wù)上限提高概率偏大。同時(shí)我國(guó)人民幣貶值加速，人民幣破7事態(tài)引起市場(chǎng)情緒化貶值預(yù)期備受關(guān)注，但銀行報(bào)價(jià)則出現(xiàn)短期跟進(jìn)貶值和長(zhǎng)期升值反差較大比較。對(duì)此，我們是否需要思考中美之間競(jìng)爭(zhēng)大于合作局面之下，未來(lái)潛在技術(shù)與策略不利于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

一方面是美國(guó)債務(wù)上限提高的國(guó)情、人民幣貶值的國(guó)力懸殊凸顯主動(dòng)與被動(dòng)存有風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債上限擔(dān)憂較大，6月1日日期緊迫性使得悲觀加劇美元避險(xiǎn)上升與黃金下跌修復(fù)態(tài)勢(shì)，從中不免隱含美國(guó)問(wèn)題套路結(jié)果的概率偏大，美元尋求貶值極端性與黃金上漲極致性才是未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。因?yàn)橥高^(guò)美國(guó)幾十年債務(wù)超標(biāo)的歷史經(jīng)歷，美國(guó)提高債務(wù)上限是慣例，盡管期間有過(guò)短期違約，包括政府停擺多次，但最終美國(guó)債務(wù)上限不斷提高是常態(tài)。畢竟這是美元信用與美國(guó)信譽(yù)重要的標(biāo)志與特性，美國(guó)不會(huì)在異常復(fù)雜時(shí)期給自己增加麻煩，搬起石頭砸自己的腳似乎不符合美國(guó)邏輯和利益立足，也不利于世界安逸之本。尤其在美國(guó)中小銀行風(fēng)波中美聯(lián)儲(chǔ)加息搖擺性爭(zhēng)論引起預(yù)期不確定，此時(shí)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題是一個(gè)添堵或加劇危機(jī)的隱患，美國(guó)不會(huì)雪上加霜激化自己的風(fēng)險(xiǎn)或壓力。

相比之下，我國(guó)人民幣貶值破7或是外部為主的操作手法與對(duì)標(biāo)制衡的策略為主。美元依然是全球無(wú)法替代或難以替代的定價(jià)、報(bào)價(jià)、結(jié)算與交易體系之主，輿論導(dǎo)向與情緒操作并不能改變美元一只獨(dú)霸局面。而所謂人民幣雙邊協(xié)議、跨境結(jié)算或商品交易的使用并不意味人民幣可兌換，也不代表人民幣份額與地位強(qiáng)于美元，更難以定論人民幣國(guó)際化即將實(shí)現(xiàn)。反之目前行情與形勢(shì)或使得人民幣將面臨更加嚴(yán)峻的局面與前景，重點(diǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期和外貿(mào)常態(tài)化之際，人民幣加速貶值對(duì)形勢(shì)穩(wěn)定和報(bào)價(jià)收入具有干擾，相反我國(guó)銀行間遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)偏向升值為主，銀行上市利潤(rùn)因素以及判斷局限性和難預(yù)測(cè)是目前我國(guó)短板。面對(duì)現(xiàn)實(shí)人民幣貶值與遠(yuǎn)期人民幣升值逆反性比較，這勢(shì)必明顯加劇我國(guó)心理與判斷兩難局面。因此，我們更清楚的發(fā)現(xiàn)：美國(guó)債務(wù)恐慌是假象與表象，而人民幣被動(dòng)受制和無(wú)奈之舉真是難題，美國(guó)主動(dòng)壓制與制衡十分明朗，我國(guó)隨從和無(wú)奈是真實(shí)現(xiàn)狀，美元風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期性和人民幣風(fēng)險(xiǎn)短期化值得警惕。

另一方面是美元與人民幣非對(duì)稱現(xiàn)實(shí)、結(jié)構(gòu)和機(jī)制差異凸顯自控與防御前瞻性風(fēng)險(xiǎn)。雖然美元升值是近期現(xiàn)實(shí)，但美元升值對(duì)標(biāo)人民幣貶值邏輯為主，人民幣隨從邏輯相對(duì)難以改觀。近一周（5月11日-5月18日）美元指數(shù)從101點(diǎn)上至103點(diǎn)是人民幣破7的背景與邏輯，但這似乎符合關(guān)聯(lián)關(guān)系還是需要比較思考。這就是市場(chǎng)更值得關(guān)注人民幣貶值區(qū)間下調(diào)則是美元升值和人民幣貶值的新動(dòng)態(tài)與新形式，期間2023年2月6日美指上至103點(diǎn)之際，人民幣在岸與離岸匯率均為6.79元附近，比較目前103點(diǎn)的美指，人民幣破7使得對(duì)標(biāo)美指的人民幣落差2100點(diǎn)。加之歲末年初人民幣升值產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)結(jié)果在于人民幣貶值的變數(shù)。比較當(dāng)前美指103點(diǎn)的人民幣7元偏下差異較大，或許也是市場(chǎng)不容忽略的海外對(duì)標(biāo)技術(shù)與策略應(yīng)用的規(guī)劃性和布局性競(jìng)爭(zhēng)所選。

當(dāng)下美元與人民幣對(duì)標(biāo)邏輯合理水平是基礎(chǔ)，但兩地非對(duì)稱性因素較多，其中包括市場(chǎng)、技術(shù)、專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)、制度、政策等多角度不均衡或難以匹配形成理性估值，進(jìn)而人民幣匯率隨行就市和受制外部依然比較被動(dòng)。特別是之前市場(chǎng)有關(guān)人民幣結(jié)算的雙邊進(jìn)展熱烈而集中較強(qiáng)，人民幣破7貶值行情壓制或打擊人民幣結(jié)算意向的干擾性具有對(duì)標(biāo)操作的設(shè)計(jì)。此時(shí)人民幣貶值加大并不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和匯率三角關(guān)系均衡與穩(wěn)定推進(jìn)，更對(duì)恢復(fù)性常態(tài)的信心和心理影響較大。尤其企業(yè)受制訂單不足是現(xiàn)實(shí)，相對(duì)企業(yè)產(chǎn)品成本或貿(mào)易報(bào)價(jià)發(fā)生逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的操作和選擇難度不言而喻，人民幣貶值不利現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題值得重視。更何況中美利差因素越來(lái)越顯著，人民幣換匯美元存款利率追逐使得代價(jià)和成本損失呈現(xiàn)，人民幣貶值的技術(shù)操作達(dá)到利潤(rùn)壓制的現(xiàn)實(shí)令人深思。美國(guó)債務(wù)直觀性并無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)上限提高毫無(wú)疑義，但人民幣貶值直觀收益局限性很大，貶值加劇不利于利潤(rùn)和貿(mào)易協(xié)商則是兩難之間。

美國(guó)擅長(zhǎng)煽情唱衰，進(jìn)而主觀刻意掩蓋國(guó)情個(gè)性與貨幣本質(zhì)的故縱手法值得警惕。反之人民幣貶值常識(shí)性利好與環(huán)境要素匹配并不適宜突出，甚至潛藏更大的風(fēng)險(xiǎn)，這是客觀與被動(dòng)設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)策略的故縱，我們需要審慎比較預(yù)測(cè)。尤其我們更應(yīng)警惕未來(lái)年內(nèi)人民幣大起大落的震蕩局面，人民幣升值限度與貶值力度雙邊加劇是控制難點(diǎn)，人民幣窄幅波動(dòng)、穩(wěn)定為主面臨挑戰(zhàn)?；仡櫮瓿踔两袢嗣駧耪鹗幏葹?200點(diǎn)（6.69-7.00元），這比較去年同期5100點(diǎn)（6.30-6.81元）具有不一樣差距。此外如果回看2022年全年振幅10200點(diǎn)的震蕩，2023年余下時(shí)間的人民幣震蕩加劇將不可掉以輕心。畢竟今年的我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易以及市場(chǎng)比較去年的不利因素在增加，海外環(huán)境更加復(fù)雜局面或主動(dòng)夾擊針對(duì)特性明朗，我國(guó)人民幣忽升忽貶甚至大幅震蕩難以避免，人民幣被動(dòng)受制的壓制與損失更是重中之重的關(guān)注考量，人民幣升貶自主性與自控性十分重要。

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