昨夜，美國勞工部報告稱，截止5月6日的一周，申請失業(yè)救濟的人數(shù)增加2.2萬人，達到26.4萬人。

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在該數(shù)據(jù)公布的前一日，美聯(lián)儲第三號重要人物放出鷹派言論，堅持今年沒有任何降息的理由，將繼續(xù)維持高利率抗擊通脹的決策，這一決策打破了市場對年內(nèi)降息的預期。

面對美聯(lián)儲的鷹派態(tài)度以及申請失業(yè)救濟金的人數(shù)創(chuàng)下一年半以來的最高水平，市場似乎在重啟衰退交易的邏輯。近幾天，黃金、白銀、銅、鋼鐵價格都迎來大幅下跌，2年期美債收益率及10年期美債收益率持續(xù)走強，衰退跡象在商品交易上愈發(fā)明顯。

昨夜，白銀大跌4.76%，不僅跌穿近一個月以來的支撐位，還創(chuàng)下進入美聯(lián)儲加息周期以來的最大單日跌幅。2月3日，白銀大跌4.75%，之后白銀跌足了一個月。相對應的，美元指數(shù)則開始了一個月的強勢期，其他資產(chǎn)普遍承壓。然而，隨著白銀再次大跌，是否意味著美元指數(shù)將再次強勢？

昨夜，與經(jīng)濟更具緊密性的銅價大跌3.9%。銅價已抹去今年以來的所有漲幅，創(chuàng)下年內(nèi)最低水平，并回落至2022年11月底的水平。

盡管美聯(lián)儲再度提高利率上限的可能性不大，最壞的情況是維持目前的利率打壓通脹，但在旺季時節(jié)，全球?qū)︺~的需求表現(xiàn)平淡，庫存從低位回升。

在主要經(jīng)濟復蘇的中國，工業(yè)端需求并不旺盛，歐美制造業(yè)持續(xù)萎縮，德國3月工業(yè)產(chǎn)出月率創(chuàng)2022年3月以來的最大降幅。在這背景下，美聯(lián)儲無轉(zhuǎn)向加息的可能性，這使得市場重啟半年前的衰退交易邏輯，對銅價持負面看法。

昨夜，鐵礦石跌超6%。在旺季時節(jié)，鐵礦石需求持續(xù)下行，仍在去庫存的階段。同樣，鐵礦石市場也陷入了交易衰退。

那么，是否會陷入衰退又成當下最大的疑問。然而，這時再想起一周前，馬斯克表示，他長官的三家公司一一特斯拉、Starlink、Twitter的財務數(shù)據(jù)顯示出更大的災難將要來臨，這一語言是否會應驗？

值得注意的是，若出現(xiàn)衰退，與經(jīng)濟向好掛鉤的白銀和銅大跌是應當?shù)模珵楹文軌虻陀谒ネ说狞S金，價格也在下跌呢？

近一周的時間里，黃金的短期邏輯有所變化。盡管相比白銀和銅，黃金近期的表現(xiàn)更為搶眼，不僅創(chuàng)下歷史新高，其跌幅也并不大。昨晚，黃金先漲后跌，兩日跌幅超過1%，已經(jīng)接近2000元的關口。

近幾日，黃金的走勢往往是沖高回落的，這可能是因為市場對黃金的看好情緒過于強烈，全球央行買入黃金成了大家的共識，盡管看好是大趨勢。但在短期內(nèi)，若無新的危機爆發(fā)和流動性的改善，黃金的進一步上漲將難以實現(xiàn)。從歷史角度看，黃金在實際利率上升的環(huán)境下通常表現(xiàn)不佳，因為它是一種無收益的資產(chǎn)。

因此，在流動性未改善前，即使看多是大趨勢，但在市場短期內(nèi)對看多的共識過強，就會出現(xiàn)每次有利好消息時，多頭選擇獲利了結(jié)的情況。

當然，這并不影響中長期去美元化看多黃金的趨勢。近日，橋水的首席投資官表示，一些國家正尋求減少對美元的依賴，自俄烏沖突以來，越來越多的國家開始使用人民幣或其他非美元貨幣進行貿(mào)易，而這種地緣政治動蕩不會消失，這是對黃金的長期支撐。

據(jù)黃金協(xié)會公布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年一季度，全球央行增加228噸，同比增長176%。創(chuàng)下了一季度歷史新高。另外，投資者在第一季度購買了302噸金條和金幣，價值184億美元，這比5年平均水平高出14%。

結(jié)語

當下，金銀銅鐵都處在不一樣的周期內(nèi)，白銀、銅、鐵都收到了經(jīng)濟復蘇乏力和高利率的雙重壓力，而黃金則因地緣政治的催化作用表現(xiàn)出不同的走勢。

值得注意的是，每當白銀、銅、鐵出現(xiàn)如此大跌幅時，都會伴隨一個月的走弱，美元反向走強一個月，而這次，是否會同樣？

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