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財(cái)信研究評(píng)4月外貿(mào)數(shù)據(jù):對(duì)東盟出口回落和外需下降致出口增速放緩
2023-05-09 16:50:42來源: 金融界

核心觀點(diǎn)


【資料圖】

一、受對(duì)東盟出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易增速大幅下降影響,出口增速高位回落。去年4月出口增速大幅回落,低基數(shù)對(duì)本月出口增速形成一定支撐,因此本月增速的邊際回落,另有原因。分國家看,對(duì)東盟和中國香港出口增速大幅回落,對(duì)歐美日和金磚國家出口增速因低基數(shù)而出現(xiàn)不同程度的回升;分產(chǎn)品看,勞動(dòng)密集型產(chǎn)品是出口增速回落的主因;從出口數(shù)量和出口價(jià)格看,預(yù)計(jì)數(shù)量因素對(duì)出口增速回落的貢獻(xiàn)更大,反映外需下降。

二、量?jī)r(jià)齊跌共致進(jìn)口增速降幅擴(kuò)大,國內(nèi)需求不足問題突出。去年4月份進(jìn)口增速走低,不能解釋本月進(jìn)口增速的回落。從量?jī)r(jià)看,主要商品進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口價(jià)格均環(huán)比回落,共同導(dǎo)致進(jìn)口金額同比降幅擴(kuò)大;4月僅部分關(guān)系能源安全和基建相關(guān)商品進(jìn)口數(shù)量同比正增長(zhǎng),多數(shù)商品進(jìn)口數(shù)量增速錄得負(fù)增長(zhǎng),說明國內(nèi)需求不足問題突出。

三、預(yù)計(jì)未來出口增速下行壓力仍大。一是外需放緩和地緣政治關(guān)系緊張對(duì)出口增速的拖累作用將持續(xù)存在;二是預(yù)計(jì)短期價(jià)格因素將繼續(xù)對(duì)出口增速形成拖累;三是受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和貿(mào)易伙伴不斷拓展,預(yù)計(jì)我國出口份額小幅回落,但仍具韌性。

正文

事件:據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),4月份全國進(jìn)出口總額5006.3億美元,同比增長(zhǎng)1.1%,較3月份下降6.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,出口2954.2億美元,同比增長(zhǎng)8.5%,較3月份下降6.3個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口2052.1億美元,同比下降7.9%,降幅較3月份擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn);貿(mào)易差額902.1億美元,環(huán)比擴(kuò)大20.2億美元。

一、受對(duì)東盟出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易大幅降低影響,出口增速高位回落

2023年4月份出口金額同比增長(zhǎng)8.5%,較3月份回落6.3個(gè)百分點(diǎn)(見圖1)。從基數(shù)效應(yīng)看,2022年4月份出口同比增長(zhǎng)3.5%,較前值回落10.8個(gè)百分點(diǎn),去年同期基數(shù)走低對(duì)本月出口增速形成支撐,是本月出口增速延續(xù)正增長(zhǎng)的主要原因,但不能解釋出口增速的邊際回落。下面我們從三方面分析出口增速邊際回落的原因。

一是分國家看,對(duì)東盟和中國香港出口增速大幅回落,是出口增速的主要拖累。4月份對(duì)東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家、中國香港的出口分別同比增長(zhǎng)4.5%、3.9%、-6.5%、11.5%、40.1%、-3.0%,增速較3月份分別變化-30.9、0.5、1.2、16.3、0.7、-23個(gè)百分點(diǎn)(見圖2)。從邊際變化看,對(duì)東盟和中國香港出口增速大幅回落,是出口增速的主要拖累,而對(duì)歐美日和金磚國家出口增速因低基數(shù)出現(xiàn)不同程度的回升。但從絕對(duì)值看,對(duì)美出口增速仍位于負(fù)值區(qū)間、對(duì)歐盟出口增速繼續(xù)處于低位區(qū)間,反映出在高通脹、高利率、金融風(fēng)險(xiǎn)暴露的背景下,歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求面臨較大回落壓力,對(duì)國內(nèi)出口的支撐作用不強(qiáng),未來或面臨繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

二是分產(chǎn)品看,勞動(dòng)密集型產(chǎn)品是出口增速回落的主因。4月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)10.4%,較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn),對(duì)出口增速的拉動(dòng)作用較3月份下降1.3個(gè)百分點(diǎn),僅貢獻(xiàn)了出口增速回落幅度的21.3%左右,低于其在出口中57.8%的比重(見圖3),表明勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速回落較多,是本月出口增速回落的主因。

三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看,預(yù)計(jì)數(shù)量因素對(duì)出口增速回落的貢獻(xiàn)更大。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后,我們通過監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系,判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。4月份同時(shí)公布數(shù)量和價(jià)格的18種主要出口商品中,有16種商品出口數(shù)量增速下降,有9種商品價(jià)格增速下降,數(shù)量增速下降的品種更多、幅度更大(見圖4)。整體看,預(yù)計(jì)數(shù)量因素對(duì)出口增速回落的貢獻(xiàn)更大。

二、量?jī)r(jià)齊跌共致進(jìn)口增速降幅擴(kuò)大,國內(nèi)需求不足問題突出

4月份進(jìn)口金額同比下降7.9%,降幅較上月擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn)(見圖5)。從基數(shù)效應(yīng)看,2022年4月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.1%,較前值回落0.6個(gè)百分點(diǎn),顯示去年同期基數(shù)走低,不能解釋進(jìn)口增速降幅的擴(kuò)大。

從量?jī)r(jià)看,量?jī)r(jià)齊跌共致進(jìn)口增速降幅擴(kuò)大。4月份重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中,煤及褐煤、原油、大豆、汽車(包括底盤)、紙漿 、肥料、糧食、鐵礦砂及其精礦、農(nóng)產(chǎn)品、鋼材、天然氣、原木及鋸材、集成電路等13種商品進(jìn)口金額同比增速較3月份回落。其中,12種商品進(jìn)口數(shù)量增速回落,14種商品進(jìn)口價(jià)格增速下降,兩者回落幅度相差不大,表明量?jī)r(jià)齊跌共致進(jìn)口增速降幅擴(kuò)大(見圖6-8)。

多數(shù)商品進(jìn)口數(shù)量增速回落,國內(nèi)需求不足問題突出。分產(chǎn)品看,4月份天然氣、食用植物油、肥料、煤及褐煤、鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦、紙漿、干鮮瓜果及堅(jiān)果等8種商品進(jìn)口數(shù)量增速實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),前4種商品進(jìn)口增速繼續(xù)正增長(zhǎng)或與國內(nèi)糧食能源安全戰(zhàn)略有關(guān),煤及褐煤和鐵礦砂及其精礦進(jìn)口增速繼續(xù)為正,但邊際回落,說明國內(nèi)基建需求釋放對(duì)上述商品的帶動(dòng)作用有所減弱,多數(shù)商品進(jìn)口增速降幅擴(kuò)大,指向國內(nèi)需求不足問題突出,擴(kuò)內(nèi)需政策仍需加力。

三、預(yù)計(jì)未來出口增速下行壓力仍大

一是外需放緩和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口增速的拖累將持續(xù)存在。4月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得54.2%、49.6%,分別較3月份提高0.8和與上月持平,前者連續(xù)3個(gè)月高于臨界值,后者則連續(xù)8個(gè)月處于收縮區(qū)間,這意味著全球需求尤其是制造業(yè)需求放緩跡象較為明顯(見圖9)。全球景氣指數(shù)的回升,預(yù)計(jì)主要受服務(wù)業(yè)和新興市場(chǎng)國家修復(fù)帶動(dòng),而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)受通脹高企、利率快速上升、銀行危機(jī)蔓延等因素拖累,經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)位于收縮區(qū)間,全球需求放緩壓力有所加大。如4月份美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)為47.1%、45.8%,較上月分別提高0.8和下降1.5個(gè)百分點(diǎn),分別連續(xù)6個(gè)月和10個(gè)月位于收縮區(qū)間(見圖10)。同時(shí)受全球銀行業(yè)危機(jī)蔓延引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒影響,全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際惡化,未來歐美經(jīng)濟(jì)衰退壓力增加,如4月份歐元區(qū)、美國ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)分別錄得6.4%、-23.3%(見圖11),分別較3月份回落3.6和8.2個(gè)百分點(diǎn),顯示出對(duì)未來6個(gè)月歐元區(qū)、美國的預(yù)期均邊際惡化。

二是預(yù)計(jì)短期價(jià)格因素將繼續(xù)對(duì)出口增速形成拖累。OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)對(duì)大宗商品供給端形成擾動(dòng),加之中國需求逐漸恢復(fù)對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定支撐,未來大宗商品價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)加大,但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加,大宗商品大幅上行的概率偏低,加之去年大宗商品價(jià)格基數(shù)較高,預(yù)計(jì)未來尤其是上半年出口價(jià)格同比增速大概率逐漸轉(zhuǎn)負(fù)。據(jù)測(cè)算,3月份價(jià)格因素對(duì)出口增速(以美元計(jì)價(jià))的拉動(dòng)作用為-0.4%,(見圖12),短期或繼續(xù)對(duì)出口增速形成拖累。

三是預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)出口份額將小幅回落,但仍具韌性。一方面,隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)放開疫情防控,同時(shí)通脹高企、利率上升對(duì)需求形成抑制,2023年全球經(jīng)濟(jì)將由“供給不足”轉(zhuǎn)為“需求收縮”,我國出口補(bǔ)缺口效應(yīng)減弱將難以避免。另一方面,地緣政治沖突和歐洲能源短缺將強(qiáng)化我國的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì),對(duì)國內(nèi)出口份額形成一定支撐,國內(nèi)出口份額或仍具韌性。

來源:券商研報(bào)精選

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