由于市場(chǎng)前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，資金面上北上資金大幅凈流出TMT板塊，融資凈流入規(guī)模收窄，4月TMT行業(yè)計(jì)劃減持上限仍保持高位，未來可能仍面臨一定的減持壓力。海外方面，美國(guó)4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈，美國(guó)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退概率上升，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息預(yù)期上行。

(資料圖)

核心觀點(diǎn)

?TMT板塊巨震中的資金百態(tài)。今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益。由于市場(chǎng)前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，總體仍維持在40%以上，板塊交易熱度有所下降。在上周TMT板塊大幅調(diào)整過程中，北上資金中的交易型資金凈流出TMT板塊，融資資金仍然維持凈流入，但流入規(guī)模大幅縮小。此外，截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計(jì)劃減持上限為288億元，仍保持在歷史高位，TMT板塊短期可能面臨一定減持壓力。

? 貨幣政策與利率：上周（4/17-4/21）央行公開市場(chǎng)凈投放1380億元，未來一周將有2120億元逆回購到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至4月21日，R007上行11.9bp，DR007上行15.3bp，1年期國(guó)債收益率下行1.8bp，10年期國(guó)債收益率下行0.6bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加839.6億元，1M同業(yè)存單利率上行，3M/6M同業(yè)存單利率下行。

? 資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流出。北上資金流入，凈流入3.4億元；融資余額上升，融資資金凈買入34.0億元；ETF凈流入109.5億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模上升，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。

? 市場(chǎng)情緒：上周國(guó)內(nèi)投資者交易活躍度減弱，TMT成交額占比持續(xù)下降。上周國(guó)內(nèi)投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。VIX指數(shù)回落，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。TMT板塊換手率大幅下降，關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格為科創(chuàng)50、金融、周期。

?市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入工業(yè)自動(dòng)化、白酒、新型電力系統(tǒng)，融資資金加倉儲(chǔ)能、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、鋰電。寬指ETF以凈贖回為主，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，券商ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF；凈贖回最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF。

? 海外變化：美國(guó)4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈，美國(guó)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退概率上升至58%，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息預(yù)期上行，美股下跌，美元指數(shù)走強(qiáng)。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊

01

流動(dòng)性專題

※ TMT板塊巨震中的資金百態(tài)

上周TMT板塊交易熱度整體持續(xù)下降。今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益。由于市場(chǎng)前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，總體仍維持在40%以上，板塊交易熱度有所下降。

? 產(chǎn)業(yè)資本

重要股東加速減持則是導(dǎo)致短期交易熱度下降的重要因素。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上漲后，重要股東減持動(dòng)力增強(qiáng)，所以在板塊交易熱度達(dá)到一定程度時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)股東高位減持的情況，而重要股東集中減持容易引發(fā)其他投資者的擔(dān)憂情緒，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)交易熱度下降。因此，重要股東減持一定程度上是導(dǎo)致短期市場(chǎng)交易熱度下降的重要因素之一。截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計(jì)劃減持上限為288億元，仍保持在歷史較高水平， TMT板塊仍可能面臨一定減持壓力。

? 北上資金

上周北上資金總體延續(xù)凈流出38億元，結(jié)構(gòu)上交易型外資為主要凈流出資金，配置型外資大幅凈流入。具體來看，上周配置型外資凈流入45億元，交易型外資凈流出37億元，總體凈流出38億元。

行業(yè)偏好上，相較于交易型外資，配置型外資上周加倉銀行、非銀、有色等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)相關(guān)行業(yè)，二者分歧主要集中于電力設(shè)備行業(yè)，交易型外資凈流入電力設(shè)備行業(yè)65億元，而配置型外資則大幅凈流出電氣設(shè)備42億元。 TMT板塊上，配置型外資自年初以來凈流入TMT板塊的規(guī)?？傮w相對(duì)較小，且近期連續(xù)四周凈流出。交易型外資大幅整體波動(dòng)較大，上周在TMT板塊大幅調(diào)整過程中凈流出41億元。

? 融資資金

內(nèi)資方面，以融資資金為代表的內(nèi)資上周凈流入規(guī)模大幅縮小，全周累計(jì)凈買入34億元，杠桿資金降溫。隨著TMT板塊交易熱度下降，融資資金仍然逆勢(shì)小幅凈買入TMT板塊13億元。融資資金是加速板塊交易熱度極致化的重要資金，其在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)會(huì)加速買入推動(dòng)市場(chǎng)交易熱度進(jìn)一步升溫。但如果交易熱度持續(xù)下降，融資資金則可能會(huì)出現(xiàn)加速賣出的情況。

總體而言，今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益。由于市場(chǎng)前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，板塊交易熱度有所下降，但仍維持在40%以上。在上周TMT板塊大幅調(diào)整過程中，北上資金中的交易型資金凈流出TMT板塊，融資資金仍然維持凈流入，但流入規(guī)模大幅縮小。此外，截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計(jì)劃減持上限為288億元，仍保持在歷史高位，TMT板塊短期可能面臨一定減持壓力。

02

監(jiān)管動(dòng)向

03

貨幣政策工具與資金成本

上周（4/17-4/21）央行公開市場(chǎng)凈投放1380億元。為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展逆回購2120億元，同期有540億元央行逆回購到期，同時(shí)開展1700億元MLF操作，同期有1500億元MLF到期，另外開展500億元國(guó)庫現(xiàn)金定存，同期有900億元國(guó)庫現(xiàn)金定存到期，未來一周將有2120億元逆回購到期。

貨幣市場(chǎng)利率上行，R007與DR007利差縮??；短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，期限利差擴(kuò)大。截至4月21日，R007為2.25%，較前期上行11.9bp，DR007為2.17%，較前期上行15.3bp，兩者利差縮小3.5bp至0.08%。1年期國(guó)債到期收益率下降1.8bp至2.19%，10年期國(guó)債到期收益率下降0.6bp至2.82%，期限利差擴(kuò)大1.2bp至0.63%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。上周（4/17-4/21）同業(yè)存單發(fā)行620只，較上期減少92只；發(fā)行總規(guī)模7921.3億元，較上期增多839.6億元；截至4月21日，1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月發(fā)行利率分別較前期變化0.8bp、-2.7bp、-1.8bp至2.33%、2.49%、2.60%。

04

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，上周（4/17-4/21）新成立偏股類公募基金25.4億份，較前期增多9.5億份。股票型ETF較前期凈流入，對(duì)應(yīng)凈流入109.5億元。 上周整個(gè)市場(chǎng)融資凈買入34.0億元，凈買入額較前期收窄44.7億元，截至4月21日，A股融資余額為15417.0億元。陸股通上周凈流入，當(dāng)周凈流入規(guī)模為3.4億元，凈買入額較前期收窄44.2億元。

（2）資金需求

資金需求方面，上周（4/17-4/21）IPO融資金額回升至134.1億元，共有5家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，截至4月21日公告，未來一周將有5家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，計(jì)劃募資規(guī)模148.6億元。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，凈減持46.3億元；公告的計(jì)劃減持規(guī)模489.8億元，較前期上升。

限售解禁市值為1460.1億元（首發(fā)原股東限售股解禁864.5億元，首發(fā)一般股份解禁137.5億元，定增股份解禁231.8億元，其他226.2億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模下降至763.9億元（首發(fā)原股東限售股解禁469.2億元，首發(fā)一般股份解禁3.4億元，定增股份解禁278.6億元，其他12.7億元）。

05

市場(chǎng)情緒

（1）市場(chǎng)情緒

上周國(guó)內(nèi)投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所上升。上周（4/17-4/21）融資買入額為4622.8億元；截至4月21日，占A股成交額比例為9.1%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

上周海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定，VIX指數(shù)小幅下降。上周（4/17-4/21）標(biāo)普500指數(shù)下跌0.4%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.1%。上周VIX指數(shù)回落，較前期（4月14日）下降0.3點(diǎn)至16.8，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

（2）交易結(jié)構(gòu)

上周（4/17-4/21）關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為科創(chuàng)50、金融、周期。當(dāng)周換手率歷史分位數(shù)排名前5的行業(yè)為：北證50（95.1%）、TMT（92.4%）、科創(chuàng)50（91.8%）、上證50（82.1%）、滬深300（79.6%）。

06

投資者偏好

（1）行業(yè)偏好

行業(yè)偏好上，上周（4/17-4/21）醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸獲各類資金凈流入規(guī)模較高。上周陸股通凈流入3.4億元，凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為交通運(yùn)輸、煤炭、石油石化，買入金額分別為20.7億元、15.2億元、12.4億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是電子、非銀金融、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。 融資資金凈流入34.0億元，凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為電子（+16.4億元）、國(guó)防軍工（+11.2億元）、電力設(shè)備（+10.8億元）等行業(yè)，凈賣出有色金屬（-7.3億元）、石油石化（-6.5億元）、煤炭（-5.8億元）等行業(yè)。

（2）賽道偏好

賽道偏好上，上周（4/17-4/21）北上資金凈流入規(guī)模較高的為工業(yè)自動(dòng)化（10.6億元）、白酒（8.0億元）、新型電力系統(tǒng)（7.3億元），融資資金凈流入規(guī)模較高的為儲(chǔ)能（8.4億元）、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代（7.3億元）、鋰電（4.9億元）。

（3）個(gè)股偏好

個(gè)股偏好上，陸股通凈買入規(guī)模較高的為中遠(yuǎn)?？兀?13.7億元）、寧德時(shí)代（+11.9億元）、匯川技術(shù)（+11.0億元）等；凈賣出規(guī)模較高的為東方財(cái)富（-15.5億元）、隆基綠能（-9.6億元）、通威股份（-9.5億元）等。融資凈買入規(guī)模較高的為中芯國(guó)際（+6.4億元）、三六零（+5.4億元）、中航電子（+5.0億元）等；凈賣出規(guī)模較高的為中國(guó)移動(dòng)（-5.4億元）、中遠(yuǎn)?？兀?3.7億元）、深科技（-3.2億元）等。

（4）ETF偏好

上周（4/17-4/21）ETF凈申購，當(dāng)周凈申購175.8億份，寬指ETF以凈贖回為主，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，券商ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈贖回5.5億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈贖回4.7億份；中證500ETF凈贖回4.2億份；上證50ETF凈申購1.5億份。雙創(chuàng)50ETF凈贖回2.9億份。行業(yè)ETF方面，信息技術(shù)行業(yè)凈申購35.6億份；消費(fèi)行業(yè)凈申購8.1億份；醫(yī)藥行業(yè)凈申購97.8億份；券商行業(yè)凈贖回4.2億份；金融地產(chǎn)行業(yè)凈贖回1.0億份；軍工行業(yè)凈申購7.9億份；原材料行業(yè)凈贖回0.1億份；新能源&智能汽車行業(yè)凈申購19.2億份。

上周（4/17-4/21）股票型ETF凈申購規(guī)模最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（+31.1億份），華寶中證醫(yī)療ETF（+26.4億份）凈申購規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（-12.1億份），華泰柏瑞滬深300ETF（-3.7億份）次之。

07

海外金融市場(chǎng)流動(dòng)性跟蹤

（1）國(guó)外主要央行動(dòng)向

美聯(lián)儲(chǔ)哈克表示需要“額外緊縮”措施以應(yīng)對(duì)高通脹；一旦加息結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)需要在一段時(shí)間內(nèi)保持利率穩(wěn)定。聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克重申，他贊成再加息一次，然后暫停。美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特表示，銀行業(yè)強(qiáng)大、有彈性和健康。今年的經(jīng)濟(jì)將緩慢增長(zhǎng)，遠(yuǎn)低于趨勢(shì)水平。美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金表示，對(duì)銀行業(yè)的現(xiàn)狀感到放心，但不想宣布銀行的潛在壓力問題已經(jīng)得到解決。歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員同意將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，需要更多時(shí)間來充分評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)對(duì)金融狀況的總體影響，一些成員寧愿在金融市場(chǎng)緊張局勢(shì)平息之前不提高關(guān)鍵利率，一些委員認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)整體傾向于上行，如果歐洲央行工作人員3月預(yù)測(cè)中的通脹前景得到證實(shí)，歐洲央行管理委員會(huì)在調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)方面將有更多依據(jù)。

（2）美元及美債流動(dòng)性

美元短期流動(dòng)性及美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善。截至4月21日，F(xiàn)RA-OIS利差為26.65bp，較前期（4月14日）下降3.2bp，處于2010年以來的71.4%分位。截至4月21日，彭博美國(guó)政府債券流動(dòng)性指數(shù)下降至2.6。

（3）海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

美國(guó)4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈。4月份美國(guó)Markit制造業(yè)PMI錄得50.4，高于3月份的49.2，是近6個(gè)月來高點(diǎn)。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)錄得52.8，創(chuàng)下近11個(gè)月以來新高。4月份美國(guó)Markit服務(wù)業(yè)PMI錄得53.7，高于預(yù)期的51.5和3月份的52.6，也創(chuàng)近12個(gè)月以來新高?？傮w看，美國(guó)4月份綜合PMI錄得53.5，為近11個(gè)月來新高。

美國(guó)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退概率上升。根據(jù)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)，未來一年內(nèi)美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已經(jīng)飆升至58％，這是自1982年8月以來的最高水平。

- END -

相 關(guān) 報(bào) 告

《 歷年4月中央政治局會(huì)議前后市場(chǎng)表現(xiàn)如何？ —— 金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0418） 》

《 TMT板塊成交占比回落，融 資資金占主導(dǎo)——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0411）》

《TMT成交額占比持續(xù)超40%，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍有反復(fù)——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0404）》

《市場(chǎng)極致化交易前后的資金百態(tài)——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0328）》

《美元流動(dòng)性收斂，北上資金回流——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0321）》

《美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著降溫，股市流動(dòng)性偏弱——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0314）》

《互聯(lián)互通擴(kuò)容在即，關(guān)注美國(guó)加息預(yù)期變化——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0307）》

《美聯(lián)儲(chǔ)3月加息情景及其影響推演——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0228）》

《歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0221）》

《行業(yè)交易集中度迅速提升，中小成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0214）》

《內(nèi)資接力進(jìn)行時(shí)，短期預(yù)期修復(fù)或有擾動(dòng)——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0206）》

《私募規(guī)模企穩(wěn)，節(jié)前倉位創(chuàng)新高——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0130）》

《北上資金加速流入，ETF投資者節(jié)前“落袋為安”——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0116）》

《人民幣強(qiáng)勢(shì)升值吸引外資回流，內(nèi)外資加倉新能源——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)（0109）》

分 析 師 承 諾

特別提示

招商證券對(duì)本公眾號(hào)所載資料的準(zhǔn)確性、可靠性、時(shí)效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。對(duì)依據(jù)或者使用本公眾號(hào)所載資料所造成的任何后果，招商證券均不承擔(dān)任何形式的責(zé)任。

一般聲明

本公眾號(hào)所載資料較之招商證券正式發(fā)布的報(bào)告存在延時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)的情況，并有可能因報(bào)告發(fā)布日之后的情勢(shì)或其他因素的變更而不再準(zhǔn)確或失效。本資料所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無需通知即可隨時(shí)更改。

本公眾號(hào)所載資料涉及的證券或金融工具的價(jià)格走勢(shì)可能受各種因素影響，過往的表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時(shí)期，招商證券可能會(huì)發(fā)出與本資料所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。招商證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本資料意見不一致的市場(chǎng)評(píng)論或交易觀點(diǎn)。

本公眾號(hào)及其推送內(nèi)容的版權(quán)歸招商證券所有，招商證券對(duì)本公眾號(hào)及其推送內(nèi)容保留一切法律權(quán)利。未經(jīng)招商證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。

關(guān)鍵詞：