港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專(zhuān)欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。

【資料圖】

電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)商特斯拉（TSLA.US）績(jī)后股價(jià)大跌。在公布2023年第1季業(yè)績(jī)后，特斯拉的股價(jià)在盤(pán)后時(shí)段大跌7.55%。

特斯拉接連降價(jià)之后，大致可以預(yù)計(jì)得到，它的毛利率遲早會(huì)下降，只是來(lái)得有點(diǎn)突然。

2023年第1季，特斯拉的汽車(chē)銷(xiāo)售收入按年增長(zhǎng)21.68%，至188.78億美元，收入增幅遠(yuǎn)低于其交付量增幅36.39%，或反映其單車(chē)收入的下降。

財(cái)華社按照特斯拉期內(nèi)交付量及汽車(chē)銷(xiāo)售收入計(jì)得，特斯拉的汽車(chē)銷(xiāo)售均價(jià)于2023年第1季或按年下降10.78%，至4.46萬(wàn)美元。

見(jiàn)下圖，在特斯拉的單車(chē)收入在最近三個(gè)季度持續(xù)下滑。

但是，第1季汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)成本卻按年大增41.30%，至154.22億美元，汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)成本增幅遠(yuǎn)超收入增幅，財(cái)華社猜測(cè)，營(yíng)業(yè)成本顯著增加或與德州超級(jí)工廠及德國(guó)柏林超級(jí)工廠投產(chǎn)新增的固定折舊開(kāi)支有關(guān)。

財(cái)華社據(jù)此估算，其2023年第1季的單車(chē)成本或?yàn)?.65萬(wàn)美元，按年增加3.60%。

因汽車(chē)銷(xiāo)售收入的單車(chē)成本上升加快，特斯拉的汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)于2023年第1季毛利率或按年下降11個(gè)百分點(diǎn)，至18.31%，見(jiàn)下圖。

受汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率顯著下降所影響，特斯拉的2023年第1季股東應(yīng)占凈利潤(rùn)按年下滑24.26%，至25.13億美元；非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比下降21.31%，至29.36億美元。

在第1季業(yè)績(jī)中，特斯拉表示，盡管其對(duì)多個(gè)車(chē)型降價(jià)，但對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的負(fù)面影響仍處于一個(gè)可管理的范圍。該公司預(yù)計(jì)，通過(guò)最新工廠的生產(chǎn)效率改善和降低物流成本，以及持續(xù)專(zhuān)注于經(jīng)營(yíng)杠桿，其單車(chē)成本仍會(huì)繼續(xù)下降。

許多人擔(dān)憂特斯拉的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率，認(rèn)為“減價(jià)戰(zhàn)”下，特斯拉的利潤(rùn)率壓力只會(huì)加大。這是事實(shí)，但特斯拉顯然無(wú)意停滯在以價(jià)格換取利潤(rùn)上，而是寧愿以消耗利潤(rùn)來(lái)吸流，用意何在？

目的一：提升規(guī)模效益

美國(guó)多個(gè)州計(jì)劃在這兩年禁售燃油車(chē)。作為最大的汽車(chē)消費(fèi)國(guó)，美國(guó)以立法鼓勵(lì)使用電動(dòng)汽車(chē)，將大大提振電動(dòng)車(chē)的需求，得益者是誰(shuí)，大家都猜得到，這也是特斯拉在美國(guó)擴(kuò)大產(chǎn)能，并建設(shè)電池廠，以緩和上游供應(yīng)鏈壓力的主要原因。

財(cái)華社留意到，對(duì)比于2022年末，特斯拉2023年第1季加州超級(jí)工廠的Model 3/Model Y產(chǎn)能由50萬(wàn)輛增至55萬(wàn)輛，德國(guó)柏林超級(jí)工廠產(chǎn)能由25萬(wàn)輛擴(kuò)大至35萬(wàn)輛，整體產(chǎn)能或由2022年末的185萬(wàn)輛擴(kuò)大至200萬(wàn)輛。

截至2023年3月末止的12個(gè)月，特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)總產(chǎn)量為150.5萬(wàn)輛，僅相當(dāng)于當(dāng)前年產(chǎn)能75.25%。

該公司表示，2023年仍將維持長(zhǎng)期年復(fù)合增幅50%的目標(biāo)，全年產(chǎn)量或?yàn)?80萬(wàn)輛，而馬斯克在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上暗示，這是保守?cái)?shù)據(jù)，他預(yù)計(jì)200萬(wàn)輛沒(méi)有問(wèn)題。

特斯拉期望增加產(chǎn)量，來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的全面運(yùn)作，以降低分?jǐn)偟墓潭ㄖС?，?lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的提升，前提是有足夠的銷(xiāo)量能吸納其產(chǎn)量，這正是其以流量換利潤(rùn)的邏輯。

除此以外，特斯拉還通過(guò)涉足上游、工藝創(chuàng)新及重要配件自產(chǎn)，來(lái)改善供應(yīng)鏈，削減成本來(lái)提升利潤(rùn)，并且通過(guò)龐大生產(chǎn)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)力，來(lái)實(shí)現(xiàn)采購(gòu)規(guī)模效益。

因此，在做到特斯拉這么大的規(guī)模，降價(jià)促銷(xiāo)以提升銷(xiāo)量的經(jīng)濟(jì)效益要高得多。

目的二：硬件引流，服務(wù)和軟件賺錢(qián)

汽車(chē)買(mǎi)賣(mài)，只是一筆過(guò)的交易，如何將一次性的交易轉(zhuǎn)換成源源不斷的收益，蘋(píng)果（AAPL.US）或許提供了不可多得的啟示——通過(guò)硬件引流，利用用戶黏性，躺賺售后附加值。

2023年第1季，特斯拉的服務(wù)及其他分部收入同比增長(zhǎng)43.63%，至18.37億美元，占總收入的比重由去年同期的6.82%提升至7.87%；并由去年同期的毛虧約700萬(wàn)美元，改善至期內(nèi)的毛利1.35億美元，毛利率為7.35%，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

需要注意的是，對(duì)比于電動(dòng)汽車(chē)大量物料支出，服務(wù)收入所需成本較低，隨著收入的規(guī)?；淅麧?rùn)率有望得到大大的提升。

馬斯克就提到，寧愿犧牲特斯拉的短期利潤(rùn)，積極爭(zhēng)取擴(kuò)大市場(chǎng)份額，以在其汽車(chē)實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛時(shí)賺取更高的收益，并通過(guò)“機(jī)器人出租車(chē)（RoboTaxi）”來(lái)賺取更高的收入。

正如該公司在財(cái)報(bào)中提到的：將繼續(xù)執(zhí)行創(chuàng)新方式削減生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本，預(yù)計(jì)其軟件相關(guān)收益的增長(zhǎng)加速和配合硬件相關(guān)利潤(rùn)可帶來(lái)裨益，仍然認(rèn)為其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍將是行內(nèi)最高。

結(jié)語(yǔ)

特斯拉的戰(zhàn)略方向其實(shí)很明確，自己的戰(zhàn)略布局也十分清晰，容易理解：通過(guò)地區(qū)產(chǎn)能布局，來(lái)滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)所需，例如產(chǎn)能重心放在美國(guó)、中國(guó)和德國(guó)，面向目前三大需求市場(chǎng)：北美、亞洲和歐洲。

此外，與寧德時(shí)代的合作，自產(chǎn)4680電池，拓展光伏和儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)鏈，形成業(yè)務(wù)生態(tài)閉環(huán)，以擴(kuò)大其潛在的利潤(rùn)拓展空間。

并且，明確表示不惜犧牲利潤(rùn)來(lái)降價(jià)，以搶占市場(chǎng)份額，為的就是實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，提升利潤(rùn)率。

但是，市場(chǎng)不是靜態(tài)的，特斯拉任性地規(guī)劃其擴(kuò)張版圖的同時(shí)，不能忽略面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)，除了中國(guó)的新勢(shì)力“蔚小理”、哪吒、零跑等外，還有產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的比亞迪（01211.HK），以及擁有完善經(jīng)銷(xiāo)渠道、技術(shù)積累和產(chǎn)能布局的傳統(tǒng)汽車(chē)生產(chǎn)商，例如豐田、上汽、福特、大眾等，這些傳統(tǒng)品牌也在開(kāi)發(fā)自己的電動(dòng)車(chē)系列，將對(duì)特斯拉的擴(kuò)張構(gòu)成威脅。

作者：毛婷

編輯：Terry

關(guān)鍵詞：