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大類資產風險定價周度觀察-4月第3周
2023-04-18 09:52:05來源: 金融界

4月第2周,美股三大指數全部上漲。Wind全A小幅下跌0.54%,日均成交額小幅下降至11389億元。30個一級行業(yè)中11個行業(yè)實現上漲,有色金屬、建筑和石油石化表現相對靠前;食品飲料、計算機和農林牧漁表現靠后。信用債指數小幅上升0.15%,國債指數上升0.2%。

權益


【資料圖】

4月第2周,A股整體賠率基本持平,Wind全A的風險溢價略低于【中性】水平(中位數下0.1倍標準差,46%分位)。滬深 300 和上證 50 的風險溢價分別下降至 53% 和 63% 分位、中盤股(中證 500 )的風險溢價維持在 21% 分位。 金融、周期、成長、消費的風險溢價為 51% 、 56% 、 59% 、 46% 分位。

4月第2周,各風格股擁擠度有不同程度上升。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別為 75% 、 60% 、 80% 、 44% 、 74% 、 66% 歷史分位。

4月第2周,30個一級行業(yè)的平均擁擠度小幅上升至58%分位。通信、計算機和傳媒的交易擁擠度繼續(xù)領跑,均為96%分位,需要警惕短期交易層面上過于擁擠的風險。綜合、電力設備及新能源和汽車的擁擠度最低。

債券

4 月第 2 周,央行凈回籠 1470 億元,流動性溢價上升至 45% 分位。 市場對未來流動性收緊的預期小幅上升至 62% 分位,期限價差和信用溢價分別下降至 15% 和 43% 分位。

利率債和信用債的短期交易擁擠度均上升至 64% 分位。 可轉債的短期交易擁擠度大幅 上升至 50% 分位,情緒改善至中性。

商品

能源品:4 月第 2 周,美國 3 月 CPI 下降速度超預期驅動寬松交易,布油上升 1.99% 至 86.63 美元 / 桶。 原油的交易擁擠度上升至 30% 分位,逐漸進入超賣嚴重的區(qū)間。 美國石油總儲備上升 0.43% ,其中戰(zhàn)略儲備下降 0.43% 。

基本金屬:4 月第 2 周金屬價格上漲,銅價上漲 1.46% ,滬鎳上漲 4.64% ,滬鋁小幅上漲 0.46% 。銅油比下降至中性,銅金比處在中性下方,銅在工業(yè)屬性上定價中性,在金融屬性上定價中性偏便宜。

貴金屬:倫敦金現貨價格下跌0.18%。COMEX黃金的非商業(yè)持倉擁擠度小幅上漲至72%分位的水平,投機情緒升溫。現貨黃金ETF周均持倉量小幅上升0.13%,黃金的短期交易擁擠度下降至94%,短期內可能轉為震蕩或調整消化超漲,但我們不改變對黃金中期看好的判斷。

匯率

4 月第 2 周,美元指數小幅下跌 0.52% ,收于 101.58 。 部分銀行破產帶來的流動性沖擊仍在緩釋,在岸美元流動性溢價大幅下跌至 32% ,離岸美元流動性溢價小幅下降至 76% ,前期在岸與離岸金融條件的巨大差異彌合,對美元的支撐也隨之消失。

離岸人民幣匯率上升 0.06% 至 6.869 ,中美實際利差下降至 50% 分位,人民幣賠率中性。

海外

4 月第 2 周, 10Y 美債名義利率上升 13bps 至 3.52% 水平, 10Y 美債實際利率上升 8bps 至 1.22% , 10 年期盈虧平衡通脹預期上升 5bps 至 2.30% 。 美國 10 年 -2 年期限利差倒掛幅度下降至 56bps , 10 年 -3 個月利差倒掛幅度上升至 162bp 。

4 月第 2 周,美股三大指數全部上漲。 納斯達克上漲 0.29% ,標普 500 上漲 0.79% ,道瓊斯上漲 1.20% 。 納斯達克及標普 500 風險溢價分別下降至 33% 和 53% 分位,道瓊斯風險溢價下降至 19% 分位。 美國信用溢價小幅下降至 46% 分位,投機級信用溢價小幅下跌至 42% 分位,投資級信用溢價小幅下跌至 49% 分 位。 目前看來,美國的信用環(huán)境惡化并不明顯。

風險提示:地緣沖突進一步升級;經濟復蘇斜率不及預期;貨幣政策超預期收緊。

來源:券商研報精選

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