種種跡象顯示，為了打壓3月又創(chuàng)歷史新高的核心通脹，歐洲央行似乎要比美聯(lián)儲在貨幣緊縮之路上更為鷹派。最新消息顯示，越來越多的歐洲央行官員們呼吁下半年應加快縮表。

據(jù)直接知情的人士透露，更多歐洲央行管委對今年下半年APP（常規(guī)購債項目，也是歐央行最大的債券購買計劃）項目中到期債券的本金“全部停止”再投資持有支持態(tài)度。

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他們稱，盡管近期歐美銀行業(yè)出現(xiàn)動蕩，但考慮到抑制通脹才是重中之重，當前歐央行縮減資產債表的速度還是太慢了。不過，歐央行內部尚未倡議支持出售購債項目所持的政府或私人債務。

據(jù)歐央行官網介紹，APP資產購買計劃于2014年10月正式實施，以回應歐債危機后的超低通脹環(huán)境，原定于2019年1至10月停止凈買債之后逐步縮表，結果被2020年新冠疫情突發(fā)而打斷。

在2022年歐央行的資產負債表達到峰值時，歐元體系所持“貨幣政策資產”相當于歐元區(qū)GDP的56%。從2022年7月至2023年2月期間APP凈買債停止，僅到期證券的本金全部再投資。

而從2023年3月開始，歐央行縮表步伐進一步加快，僅允許到期證券的部分本金進行再投資。具體來說，今年3月至6月末平均每月有150億歐元的到期證券本金不參與再投資。

6月份結束后的上述被動縮表規(guī)模將被重新審查，不少人預計將在6月政策會議上進行討論。目前，APP常規(guī)購債計劃持有的3.2萬億歐元債券主要是歐洲政府債券。

在本周IMF和世行春季年會期間，比利時央行行長Pierre Wunsch便贊成歐洲央行今年全面停止到期證券的本金再投資。他認為市場對已進行的縮表反饋良好，歐央行資產負債表規(guī)模仍然太大：

“為配合進一步加息，我們需要在量化緊縮方面做更多工作。即便今年完全停止到期證券的本金再投資，也需要數(shù)年時間才能耗盡過剩的投資組合?！?/p>

鑒于歐美銀行業(yè)危機尚未完全消失，還有一部分歐央行管委支持“在市場條件允許的情況下加快縮表”，即不應設定一個日期強制叫停所有的到期證券本金再投資，而是需要保持靈活。但“當市場平靜時，比如現(xiàn)在”，他們也同意歐央行應盡快讓所有到期債務滾落資產負債表。

據(jù)媒體統(tǒng)計，今年下半年將有約1480億歐元的債務到期，如果完全停止到期證券的本金再投資，將代表在當前每月150億歐元的基礎上額外增加580億歐元的到期債務，需要投資者予以吸收。歐央行內部并不擔心投資者的興趣，名義收益率已進入正值區(qū)域，對債券的需求正在上升。

還有人稱，一旦APP項目的所有到期證券本金停止再投資，歐央行管委們下一個關注焦點將是1.68萬億歐元的緊急抗疫購債（PEPP）到期證券本金再投資問題，全部再投資原定持續(xù)到明年底。不管最終結論如何，都代表未來一兩年歐洲央行將加快回收過剩流動性的大趨勢確立。

4月14日周五的美股盤中，歐元兌美元沖高回落并失守1.10關口，稍早觸及1.1076，超越2月份的階段高位，創(chuàng)下2022年4月初以來的一年新高。歐元區(qū)基準的10年與兩年期德債收益率本周均升超20個基點。

分析指出，這主要是由于市場預期歐央行的加息與縮表路徑將更為鷹派。本周，市場已經完全定價了歐央行將加息至峰值利率3.75%的可能性，為3月10日以來首次。

縱觀歐央行票委們本周在IMF春季年會上的言論，不少人仍在考慮是否支持5月連續(xù)第四次大幅加息50個基點，歐央行行長拉加德周五也強調“歐元區(qū)核心通脹仍然過高”。

而市場的預期可以看出，投資者普遍相信5月份加息之后，歐央行還會繼續(xù)加息，這與他們對美聯(lián)儲5月或為最后一次加息的押注形成分野。不過，5月美聯(lián)儲和歐央行都加息25個基點是共識。

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