對于投資者來說，當前的金價是天賜良機，是避險角逐開始前的最后入場時機。

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近年來，世界發(fā)生了翻天覆地的變化。全球經(jīng)歷了自1918年以來最嚴重的疫情、全球供應鏈崩潰、1980年代初以來最嚴重的通脹，盡管通脹在去年6月見頂后降溫。同時，歐洲面臨二戰(zhàn)結束以來最嚴重的戰(zhàn)爭。俄烏沖突還牽涉美國、英國、歐盟和俄羅斯之間的金融和經(jīng)濟的較量，以及極端的金融制裁，如凍結俄羅斯的央行儲備。

金融戰(zhàn)和制裁加劇了供應鏈梗阻，目前，供應鏈問題沒有消退的跡象。

如果黃金是避險天堂，在世界安全岌岌可危的情況下，金價必然一路飛漲，對嗎？

但事實并非如此。自三月上漲200多美元后，截止發(fā)稿，金價約為2040美元/盎司，仍距離2020年歷史高點（2069.4美元/盎司）有一步之遙。

實際上，今天的黃金比三年前便宜。這三年間，黃金雖也有“過山車”行情，如兩次突破2,000美元的大關，數(shù)次跌穿1,680美元，但總體中心趨勢基本沒變。

問題在于：為什么通脹、短缺和戰(zhàn)爭都不能讓金價沖破3000美元，甚至突破更高的天花板？

供需條件有利于黃金價格上漲。在過去的七年里，全球的黃金產(chǎn)量穩(wěn)定，央行增持超6%。

過去13年，中國增持黃金1400多公噸（官方數(shù)據(jù)，實際情況可能更多）；俄羅斯增持量超1500公噸。

波蘭、土耳其、伊朗、哈薩克斯坦、日本、越南和墨西哥也在黃金增持大軍中。維謝格拉德集團（捷克共和國、匈牙利、波蘭和斯洛伐克）的央行也買了黃金。

從理論上講，央行最了解全球貨幣體系的真實狀況。如果央行竭盡所能地用硬通貨（美元或歐元）買黃金，對于黃金這種貨幣資產(chǎn)，散戶卻仍然不為所動，屬實讓人摸不著頭腦。

央行持有市面上約17.5%的黃金，而市場對金條和珠寶首飾的需求要大得多。但央行可以說是最了解市場的參與者，它們不停增持黃金的舉動值得深思。

利率也給金價上行煽風點火。過去三年，利率變動時常影響金價的走勢，雖然不能說兩者完全掛鉤，但關聯(lián)性確實較強。

10年期美債利率（到期收益率）從2019年12月19日的1.930%降到2020年7月31日的0.508%，帶動金價在2020年底反彈。同樣，10年期美債利率從2021年1月2日的1.039%漲到2022年5月2日的3.130%，使金價自2021年2月后走低。目前利率為3.44%。

Daily reckoning的James Rickards相信：

10年期美債利率將因全球增長疲軟而持續(xù)下跌，這對黃金投資者來說是個利好。雖然美聯(lián)儲加息使短期利率走高，但投資者認為美聯(lián)儲將引發(fā)經(jīng)濟衰退，因此，長期利率將下降，從而帶動金價上漲。

供需條件和整體利率環(huán)境都利于金價上漲，但兩者似乎沒能支撐黃金持續(xù)在2,000美元上方運行。

問題出在哪里？

阻止金價起飛，以及過去三年無法吸引散戶投資黃金的主要原因是：美元強勢。

實際上，黃金的美元價格與美元的強勢成反比。美元疲軟意味著黃金的美元價格上漲，反之亦然。

按照往常，通脹和強勢的美元共存似乎是矛盾的，但事實就是如此。

過去三年讓人奇怪的并非黃金沒有暴漲，而是美元持續(xù)強勢時，黃金橫盤。這就引出下一個問題：美元強勢的幕后推手是誰，怎樣能讓美元突然走弱，引領金價起飛？

美元強勢由以美元計價的抵押品需求驅動，主要是美債，兌換支撐銀行資產(chǎn)負債表和對沖基金衍生品頭寸中杠桿率的抵押品。

這種高質(zhì)量的抵押品一直供不應求。銀行需要通過美債兌換稀缺的抵押品，這使美元需求居高不下。

蜂擁爭搶抵押品，反映了市場的種種擔憂：硅谷銀行倒閉引發(fā)銀行業(yè)危機、經(jīng)濟增長減緩、違約、借貸信用下降以及全球流動性危機。雖然我們還沒到那一步，但危機正步步緊逼，且沒有緩解的跡象。

當增長疲軟演變成全球經(jīng)濟衰退時，新的金融恐慌將出現(xiàn)。屆時，美元可能不再是避風港，尤其在美國通過美元霸權激進制裁，以及中國、俄羅斯、土耳其和印度等主要經(jīng)濟體希望擺脫美元體系的背景下。

當恐慌襲來，美元信仰崩塌，世界將抱團黃金。

金價橫盤震蕩確實讓人沮喪，但一場新的流動性危機正在悄然醞釀。

對于投資者來說，當前的金價是天賜良機，是避險角逐開始前的最后入場時機。金價2000美元以上也可以算是白菜價。

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