來(lái)源：投研點(diǎn)金

摘要總結(jié)

(資料圖)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了4月全球農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，其中美豆舊作平衡表未有調(diào)整，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期，阿根廷產(chǎn)量下調(diào)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告整體數(shù)據(jù)偏中性，報(bào)告發(fā)布后美豆期價(jià)小幅收高。

總結(jié)來(lái)看，本次報(bào)告對(duì)美豆期價(jià)的利多支撐有限，美豆出口未有上調(diào)令期末庫(kù)存高于預(yù)期，巴西方面大豆豐產(chǎn)格局基本確定，而阿根廷產(chǎn)量下調(diào)前期又已被市場(chǎng)交易的較為充分，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)南美產(chǎn)量變化的交易深度或有限。短期市場(chǎng)缺少炒作話(huà)題，以交易巴西大豆賣(mài)壓為主，近月貼水持續(xù)走低，遠(yuǎn)月升貼水因競(jìng)爭(zhēng)壓力小存在上漲空間；當(dāng)前美豆出口良好，阿根廷大豆減產(chǎn)令部分需求轉(zhuǎn)向美國(guó)，后續(xù)報(bào)告或上調(diào)美豆出口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)短期美豆期價(jià)以震蕩運(yùn)行為主。

國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港延遲且通關(guān)較慢，部分油廠大豆供應(yīng)中斷，開(kāi)機(jī)率維持低位，下游補(bǔ)庫(kù)成交持續(xù)好轉(zhuǎn)，豆粕基差上抬，豆粕價(jià)格出現(xiàn)一定幅度反彈。預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口大豆到港量充足，未來(lái)供給量增加疊加下游需求有限的情況下，預(yù)計(jì)4月行情反彈空間有限。

一、USDA4月報(bào)告解讀

1.1美國(guó)大豆供需平衡表

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了4月全球農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，其中美豆舊作平衡表未有調(diào)整，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期，阿根廷產(chǎn)量下調(diào)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，整體數(shù)據(jù)偏中性，報(bào)告發(fā)布后美豆期價(jià)小幅收高。

2022/23年美國(guó)大豆供應(yīng)和需求方面預(yù)估持平上月，美豆年度均價(jià)維持不變，仍為14.30美元/蒲，高于上年的13.30美元/蒲。年末庫(kù)存預(yù)估為2.1億蒲，較3月預(yù)估持平，較2月減少1500萬(wàn)蒲，低于2021/22年的2.74億蒲，為7年來(lái)最低，高于市場(chǎng)此前預(yù)期的1.98億蒲氏耳，庫(kù)消比回到4.83％，位于十年間偏低水平，總體美豆供需格局偏緊。

1.2南美大豆供需平衡表

4月報(bào)告調(diào)整的重點(diǎn)在于南美方面，巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量由1.53億噸調(diào)升至1.54億噸，增加100萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)估值1.5367億噸。需求端，巴西國(guó)內(nèi)壓榨由5275萬(wàn)噸增加至5325萬(wàn)噸，跟隨產(chǎn)量向上調(diào)整。由此巴西期末庫(kù)存上調(diào)至3275萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)到21.89％，較21/22年度增加1.14％，產(chǎn)需缺口從上一年度的負(fù)值轉(zhuǎn)正，供需格局呈現(xiàn)邊際寬松。

阿根廷方面，本次產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)600萬(wàn)噸至2700萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)估值2900萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期的是這次美國(guó)農(nóng)業(yè)部的調(diào)整突然加快了節(jié)奏，對(duì)比交易所多次大幅下調(diào)預(yù)估，此前USDA的調(diào)整相對(duì)保守；當(dāng)前布宜諾斯艾利斯谷物交易所維持2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量2500萬(wàn)噸的預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)量或仍有下調(diào)空間，但市場(chǎng)前期對(duì)減產(chǎn)的充分交易或削弱了產(chǎn)量端調(diào)整對(duì)期價(jià)的影響。需求端，阿根廷國(guó)內(nèi)壓榨由3525萬(wàn)噸減少至3200萬(wàn)噸，且增加了105萬(wàn)噸的進(jìn)口量，布交所稱(chēng)，由于減產(chǎn)限制，國(guó)內(nèi)壓榨廠難以從農(nóng)戶(hù)那里買(mǎi)到大豆，接近七成的壓榨產(chǎn)能被迫閑置，也是歷史上最高閑置率水平。作為世界頭號(hào)豆粕和豆油供應(yīng)國(guó)，為了維持壓榨運(yùn)營(yíng)，阿根廷不得不加快從鄰國(guó)進(jìn)口大豆。最終大豆期末庫(kù)存為1810萬(wàn)噸，較上月的1980萬(wàn)噸減少了170萬(wàn)噸，供需雙減的情況下，庫(kù)消比來(lái)到44.04％，為過(guò)去十年間最低水平，但目前阿根廷產(chǎn)量前景的減少未能抵消巴西增產(chǎn)帶來(lái)的寬松供應(yīng)。

1.3全球大豆供需平衡表

全球方面，USDA本月預(yù)計(jì)2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.6964億噸，較上月預(yù)估值減少了551萬(wàn)噸，減幅1.47％，阿根廷和烏拉圭大豆減產(chǎn)部分被巴西增產(chǎn)抵消；由于供應(yīng)減少，大豆壓榨量跟隨下降500萬(wàn)噸至3.1520億噸，出口則減少40萬(wàn)噸至1.68億噸，大豆期末庫(kù)存小幅上漲，產(chǎn)需缺口由上一年度負(fù)值轉(zhuǎn)正，全球大豆的供需局面邊際寬松。

二、美豆出口與壓榨

出口方面，在4月份供需報(bào)告里，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2022/23年度美國(guó)大豆出口量為5484萬(wàn)噸，較上年減少6.6％。USDA最新公布的出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，3月30日止當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆出口銷(xiāo)售凈增15.53萬(wàn)噸，較之前一周減少55％，較前四周均值減少42％，市場(chǎng)此前預(yù)估為凈增20.0萬(wàn)噸至凈增60.0萬(wàn)噸。當(dāng)周，美國(guó)下一市場(chǎng)年度大豆出口銷(xiāo)售凈減4.83萬(wàn)噸，市場(chǎng)此前預(yù)估為凈增0萬(wàn)噸至凈增20.0萬(wàn)噸。當(dāng)周，美國(guó)大豆出口裝船為55.87萬(wàn)噸，較之前一周減少46％，較此前四周均值減少26％，其中，向中國(guó)大陸出口裝船29.89萬(wàn)噸。當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆新銷(xiāo)售26.38萬(wàn)噸。美國(guó)下一市場(chǎng)年度大豆新銷(xiāo)售2.66萬(wàn)噸。

壓榨方面，USDA預(yù)測(cè)2022/23年度美國(guó)大豆壓榨量為6042萬(wàn)噸，較上年提高0.73％。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，過(guò)去一周美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)較前一周下降5.81％，較去年同期下降36.72％。截至2023年4月7日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲式耳2.43美元，前一周為2.58美元/蒲式耳，去年同期為3.84美元/蒲式耳。

三、南美大豆生長(zhǎng)情況

上周Safras&；；；Mercado咨詢(xún)公司稱(chēng)巴西大豆收獲進(jìn)度已經(jīng)到達(dá)80.8％，較一周前提高6.4個(gè)百分點(diǎn)，其預(yù)測(cè)巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估提高到創(chuàng)紀(jì)錄的1.5508億噸；咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural稱(chēng)目前巴西大豆收獲處于最后階段，集中在北部和東北部地區(qū)，當(dāng)?shù)卮蠖箚萎a(chǎn)報(bào)告良好。但在南里奧格蘭德州，單產(chǎn)報(bào)告證實(shí)干旱導(dǎo)致作物歉收，因此將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.503億噸。

過(guò)去幾周，巴西大豆收獲加快，農(nóng)戶(hù)加快銷(xiāo)售步伐，且由于二季玉米將在年中收獲上市，農(nóng)場(chǎng)倉(cāng)儲(chǔ)空間不足，也促使農(nóng)戶(hù)加快賣(mài)出大豆，這對(duì)FOB基差造成壓力。巴西機(jī)械設(shè)備行業(yè)協(xié)會(huì)（Abimaq）表示，今年巴西作物儲(chǔ)存缺口將達(dá)到1.15億噸。因大豆創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)兌現(xiàn)，而中國(guó)壓榨利潤(rùn)低導(dǎo)致需求緩慢，周初，巴西現(xiàn)貨大豆在港口的FOB基差報(bào)價(jià)跌至歷史最低水平。截至4月10日，中國(guó)對(duì)5月船期巴西大豆的采購(gòu)進(jìn)度相當(dāng)于需求量的82％，而6月船期采購(gòu)進(jìn)度還不到35％，由于銷(xiāo)售量遠(yuǎn)低于收獲量，近期船期巴西大豆在中國(guó)的CFR基差仍有下行空間，很多油廠和貿(mào)易商估計(jì)短期巴西大豆在華基差報(bào)價(jià)或跌為負(fù)值。貿(mào)易商表示，目前的拋售壓力集中在現(xiàn)貨以及近期船期，就6月、7月船期的大豆而言，CFR的升水更為抗跌一些，若中國(guó)一直減少采購(gòu)近期船期大豆，遠(yuǎn)期船期大豆在中國(guó)的CFR基差報(bào)價(jià)也很可能跟風(fēng)走低。

阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱(chēng)，截至4月4日的一周，阿根廷核心農(nóng)業(yè)區(qū)的大豆收獲工作正在推進(jìn)，單產(chǎn)低于最初預(yù)期。若趨勢(shì)持續(xù)，交易所或修正2500萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)測(cè)值。目前25.6％的阿根廷大豆處于成熟期。在阿根廷核心農(nóng)業(yè)區(qū)，大豆收獲完成4％，比一周前高出2.3％。阿根廷大豆評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為4％，和一周前持平，低于去年同期的26％；評(píng)級(jí)差劣的比例66％，低于一周前的67％，高于去年同期的17％。土壤墑情充足的比例為46％，高于一周前的43％，但是低于去年同期的79％；墑情短缺的比例為54％，低于一周前的57％，高于去年同期的20％。

四、國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023年1-2月大豆進(jìn)口1617.3萬(wàn)噸，同比增加223.3萬(wàn)噸，增幅16％。此外，據(jù)Mysteel對(duì)2023年5月及6月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)1100萬(wàn)噸，6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)890萬(wàn)噸。4月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預(yù)估127船，共計(jì)約825.5萬(wàn)噸（本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì)）。

五、總結(jié)

本次報(bào)告對(duì)美豆期價(jià)的利多支撐有限，美豆出口未有上調(diào)令期末庫(kù)存高于預(yù)期，巴西方面大豆豐產(chǎn)格局基本確定，而阿根廷產(chǎn)量下調(diào)前期又已被市場(chǎng)交易的較為充分，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)南美產(chǎn)量變化的交易深度或有限。短期市場(chǎng)缺少炒作話(huà)題，以交易巴西大豆賣(mài)壓為主，近月貼水持續(xù)走低，遠(yuǎn)月升貼水因競(jìng)爭(zhēng)壓力小存在上漲空間；當(dāng)前美豆出口良好，阿根廷大豆減產(chǎn)令部分需求轉(zhuǎn)向美國(guó)，后續(xù)報(bào)告或上調(diào)美豆出口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)短期美豆期價(jià)以震蕩運(yùn)行為主。

國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港延遲且通關(guān)較慢，部分油廠大豆供應(yīng)中斷，開(kāi)機(jī)率維持低位，下游補(bǔ)庫(kù)成交持續(xù)好轉(zhuǎn)，豆粕基差上抬，豆粕價(jià)格出現(xiàn)一定幅度反彈。預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口大豆到港量充足，未來(lái)供給量增加疊加下游需求有限的情況下，預(yù)計(jì)4月行情反彈空間有限。

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