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2023年首次全面降準(zhǔn)措施落地，雖然此次降準(zhǔn)幅度只有0.25個百分點(diǎn)，卻給市場釋放出寬松流動性延續(xù)的信號。進(jìn)入2023年，全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、大力提振消費(fèi)依然是全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)，今年首次全面降準(zhǔn)，也為市場吃下了一顆定心丸。

在全面降準(zhǔn)的背后，既考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，也考慮到降低資金成本、融資成本的因素。結(jié)合全面注冊制到來的因素，提升直接融資比例、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，以更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為了今年以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。

經(jīng)歷了這一次全面降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。從市場資金的角度出發(fā)，也許會擔(dān)心未來存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)的空間比較有限，寬松政策的持續(xù)性又該如何保障呢？

參考近十年存款準(zhǔn)備金率的變動情況，從2011年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)之后，存款準(zhǔn)備金率從高點(diǎn)出現(xiàn)了明顯的下降跡象。例如，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率在最高點(diǎn)的時候約為21.50%，十年后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至10.75%。同期中小金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率也從19.50%下調(diào)至7.75%。

存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)下降，為市場釋放出寬松流動性延續(xù)的信號。但是，未來存款準(zhǔn)備金率還可以下調(diào)多少空間，卻給市場帶來了一定的未知數(shù)。在提振經(jīng)濟(jì)、刺激消費(fèi)的背景下，估計(jì)今年的寬松環(huán)境仍將延續(xù)，對房地產(chǎn)、股票市場創(chuàng)造出一個相對有利的運(yùn)行大環(huán)境。

雖然今年提振經(jīng)濟(jì)、刺激消費(fèi)是一張明牌，但從股票市場的表現(xiàn)來看，卻存在著明顯分化的表現(xiàn)。其中，上證指數(shù)表現(xiàn)頑強(qiáng)，但以“中字頭”為代表的權(quán)重股對整個市場指數(shù)起到了明顯的領(lǐng)漲作用。但是，與之相比，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)卻疲軟不少，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已接近去年11月低點(diǎn)位置，距離新低只有一步之遙的空間。

由此一來，整個市場基本上呈現(xiàn)出兩極分化的走勢，中字頭占據(jù)市場權(quán)重比例較大，在它們的帶領(lǐng)之下，卻造成了市場指數(shù)的失真表現(xiàn)，大量的存量流動性聚集到這些權(quán)重股之中。

從存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)到全面注冊制的實(shí)施，為市場釋放出持續(xù)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信號。前者，意在降低市場的資金成本，緩解市場的流動性壓力。后者，則提升直接融資的比例，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，兩者均對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振帶來了積極的影響。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象，那么股票市場也會率先走出來。在另一方面，股票市場也是市場流動性松緊的先行指標(biāo)，寬松流動性預(yù)期會助力股票市場的上漲，偏緊的流動性則會對股票市場構(gòu)成調(diào)整的壓力。

在全面注冊制實(shí)施之際，需要偏寬松的流動性環(huán)境給予支持。除此以外，還需要一系列刺激市場的配套措施出臺，更好提振市場的投資信心與賺錢效應(yīng)。例如，適度降低股票交易印花稅、降低股息紅利稅等。從投資者的角度出發(fā)，降低交易成本，并營造出良好的賺錢效應(yīng)，有利于提振投資者的投資信心。提升市場賺錢效應(yīng)，不僅僅局限于中字頭股票的上漲，而是需要全市場賺錢效應(yīng)的激活，讓更多投資者分享股票市場發(fā)展壯大的成果。

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