本文轉(zhuǎn)自【玉淵譚天】;
硅谷銀行倒閉的連鎖反應(yīng)還在發(fā)酵。3月10日,這家美國排名第16的銀行倒下之后,有不少銀行都在惴惴不安地祈禱,下一個倒下的不要是自己。
這樣的不安并非空穴來風(fēng)。
(相關(guān)資料圖)
硅谷銀行倒閉后,事件中一位硅谷初創(chuàng)公司的CEO,跟譚主說起自己經(jīng)歷整個過程的震驚:
很難想象這樣一家根基牢固且行業(yè)滲透率很深的銀行,在這么快的時間里就倒閉了。
然而,緊隨其后,美國簽名銀行也因為“系統(tǒng)性風(fēng)險”被關(guān)閉。其他美國銀行的情況也不太妙,第一共和銀行開盤跌67%,創(chuàng)紀錄最大跌幅,西太平洋合眾銀行盤初觸發(fā)熔斷,美國阿萊恩斯西部銀行直接停牌。
我們常說,如果房間里發(fā)現(xiàn)了一只蟑螂,一定不只有一只蟑螂。
盡管在硅谷銀行倒閉之后,美聯(lián)儲很快就出手了,但現(xiàn)在,情況依舊不樂觀。
這幾天,大家在討論硅谷銀行的時候不斷提到美聯(lián)儲、通脹、美債危機,在美國歷史中,這些問題都不是第一次出現(xiàn),最終似乎也都化險為夷了。但事實是,風(fēng)險一旦出現(xiàn),是不會憑空消失的,只會被掩蓋,轉(zhuǎn)移。
而今天的這場危機,正在讓一些更深層的問題無處遁形。
這場危機的禍根,從何而來?
大家都知道,2020年以來,美國為了應(yīng)對抗疫失敗造成的經(jīng)濟下滑“直升機式撒錢“,美聯(lián)儲大概印了5萬億美元拋向市場。
然而,由于經(jīng)濟活動遭到疫情重創(chuàng),市場沒有那么多的資金需求,陡然增多的貨幣,很多就被存進了銀行。
從2020年末到2021年,硅谷銀行存款從1020億美元,上升到了1892億美元。
硅谷銀行便用這些存款,大量購置了低利率的美國國債和MBS債券。
由于國債是一種長期投資,錢投進去,到期之后才能收回本息,但客戶卻隨時都可能來銀行提款,這就給銀行埋下了流動性隱患的“雷”。
盡管如此,對于硅谷銀行而言,也沒有什么更好的選擇。由于市場資金需求的疲軟,這些短期存款無法被貸出,又不能空置在帳戶上,國債已經(jīng)是一種相對穩(wěn)健的投資選擇了。
而且,一般情況下客戶不太可能同時發(fā)起提款,所以,原本只要硅谷銀行有足夠的現(xiàn)金維持每日正常的提款需求,就可以正常經(jīng)營下去。
但是“雷”的隱患,卻被美聯(lián)儲引爆了。
2022年,為了抑制量化寬松帶來的高通脹,美聯(lián)儲開始了暴力加息的進程,這帶來了兩個直接影響:
首先是,硅谷銀行手中的美債價格,隨著利率的上調(diào)而暴跌,賬面出現(xiàn)了“浮虧”。
而高利率導(dǎo)致融資難度增加,使企業(yè)紛紛提取存款。
但這還不是最要命的。
更要命的是,看到利率在短期內(nèi)迅速升高,許多人把長期存款提前取出來,以當(dāng)前的高利率再次存入銀行,追求短期逐利。
于是,硅谷銀行最害怕的事情,發(fā)生了。
由于手頭的現(xiàn)金不足以滿足客戶的提款需求,硅谷銀行不得不提前拋售持有的美債。這一下,“浮虧”就變成了真虧。
拋售之后,引來了更大恐慌。來取錢的人越來越多,當(dāng)?shù)貢r間3月9日,提現(xiàn)轉(zhuǎn)移申請總額就高達420億美元,這遠超硅谷銀行能承受的極限。如此擠兌,只能宣布倒閉。
如此回看,無論是硅谷銀行購買美債,還是存款客戶“取長存短”,都無可厚非,問題的關(guān)鍵就在于美聯(lián)儲的暴力加息,它像催化劑一樣,讓這些行為產(chǎn)生了不可控的劇烈影響。
一方面,美國摩根大通、花旗銀行等大型金融機構(gòu)的高管們透露,從小型放款機構(gòu)轉(zhuǎn)移資金的要求已應(yīng)接不暇,由于懷疑一些中小銀行存在跟硅谷銀行相似的流動性危機,美國出現(xiàn)了十多年來最大規(guī)模的存款流動。
在金融系統(tǒng)是否可信這件事上,美國民眾已經(jīng)在用實際行動進行投票了。與民眾取不回錢的擔(dān)憂相比,金融系統(tǒng)的信任危機也許是讓美聯(lián)儲更加撓頭的問題。畢竟,金融業(yè)本身就是以信任為基礎(chǔ)的行業(yè),摧毀信任很容易,但修復(fù)起來則很難。
其實,美聯(lián)儲放水和加息,一直是美國收割全球的常規(guī)操作,過去大多是讓別的國家來買單,沒想這一次收割到了自己的頭上,才引起了美國國內(nèi)如此的恐慌和震動。
與美國國內(nèi)的驚訝和束手無策相比,國際社會對美國的這種收割,早就開始有了防范和應(yīng)對。
從美國2022年進入加息進程以來,美聯(lián)儲每一次大幅加息后,都會緊跟著美國國債被拋售的情況。尤其是進入2022年下半年,全球拋售美債的步伐明顯加快了。
一般來說,遇到各國拋售美債時,美聯(lián)儲會通過購買與拋售美債的方式,調(diào)節(jié)美債市場流動性。
最近十幾年來,美債不斷打破上限的約束,美國通過印錢、發(fā)債,再通過發(fā)債還債的操作,已經(jīng)自我循環(huán)成了無限膨脹的危險。
在此過程中也并非沒發(fā)生過美債被拋售的情況,但是美聯(lián)儲都可以通過自己回購來兜底。
但現(xiàn)在,美聯(lián)儲的兜底措施不靈了。
在這樣的情況下,沖擊遠未結(jié)束。
3月14日,美國公布最新CPI數(shù)據(jù),2月CPI同比上漲6%,核心CPI指數(shù)為5.5%,相比于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平,依然高出太多。
也就是說,為了抑制頑固的通脹,美聯(lián)儲很大概率還會維持加息。這意味著,各國拋售美債的情況將進一步加劇,美國內(nèi)部的銀行擠兌風(fēng)險將進一步上升,這些銀行和金融機構(gòu)也會進一步拋售美債。
美債成為了“燙手的山芋”,而美聯(lián)儲為了維持縮表,卻只能束手無策地看著。
危機出現(xiàn)不可怕,可怕的是面對危機沒有有效的解決辦法,特別是缺乏兜住底線的措施,往往會擊穿預(yù)期。
作為一種用美元計價的資產(chǎn),當(dāng)美債在國際和國內(nèi)被如此拋售,美聯(lián)儲又無法接手,長此以往,就可能引發(fā)美元信用危機。
也許有人會說這是杞人憂天。
但到底是不是杞人憂天,關(guān)鍵要看美國的控制能力,特別是兜底的短期措施失效時,從長期來看,是否具備控制美債規(guī)模的能力是重要的參考指標(biāo)。
實際上,美國也曾短暫出現(xiàn)過國債規(guī)??s減。
得益于90年代美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的革命性崛起,1998年,美國實現(xiàn)了60年代以來的首次財政盈余。美國政府杠桿率隨之下降,美國國債的供給量開始收縮。
然而,財政平衡和債務(wù)規(guī)模的穩(wěn)定,只持續(xù)了很短的時間。此后,美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,產(chǎn)業(yè)“空心化”加劇,美國經(jīng)濟增長和技術(shù)進步整體放緩,金融業(yè)規(guī)模卻不斷膨脹。
當(dāng)美國經(jīng)濟自身無法找到新的價值創(chuàng)造點,美國的經(jīng)濟增速早已無法趕上美國國債膨脹的速度,隨后,美國再也沒能控制住國債規(guī)模。
經(jīng)濟學(xué)者陳經(jīng)給譚主講述了一種未來的可能,這種情況下,各國不會再繼續(xù)信任作為一種美元資產(chǎn)的美債,就會進一步間接削弱美元在各國外匯儲備和國際交易體系中的比重。
日債和日元,就是典型的前車之鑒。
美債泡沫的破滅,已經(jīng)浮現(xiàn)了征兆,而加息帶來短期內(nèi)利率快速上漲,只是讓這個問題更加暴露。
這,或許才是連環(huán)“爆雷”背后,更令美國憂心的事情。
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