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天天速讀:民生宏觀:資金面的“緊預期”與“松現(xiàn)實”
2023-03-04 21:44:41來源: 金融界

民生宏觀 · 周君芝團隊

要點

2月27日-3月3日資金面先緊后松,同業(yè)存單利率上行突破MLF利率,信用債繼續(xù)回調。


(資料圖)

3月初資金轉松,央行投放力度減弱。

資金跨月后大幅轉寬,資金面周內先緊后轉松。周二(2.28)資金大幅轉緊,隔夜利率飆升,跨月后,資金面大幅轉松,當前DR001下行至1.3%左右,DR007連續(xù)兩個交易日低于2.0%。

央行逆回購由凈投放轉為凈回籠,資金面仍然轉松。上周投放1.02萬億,到期1.47萬億,凈回籠4750億元。盡管央行3月初持續(xù)回籠資金,周五(3.3)單日凈回籠4520億元,但資金面依然大幅轉松,并未受到央行回籠資金的影響。

國股行流動性邊際好轉,同業(yè)存單凈發(fā)行力度繼續(xù)減弱。

國有大行資金融出規(guī)?;厣?。國有大型商業(yè)銀行質押式回購凈融出環(huán)比大幅回升,周五單日凈融出29480億元,創(chuàng)春節(jié)以來的單日融出量新高。

同業(yè)存單凈融資春節(jié)后繼續(xù)轉負。同業(yè)存單到期規(guī)模7177億元,本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模降至4965億元,凈發(fā)行-2213億元。

銀行對長期負債的需求仍強。近期同業(yè)存單凈發(fā)行量下降主要在于期限為1-3月的同業(yè)存單,期限為9個月及以上的同業(yè)存單發(fā)行占比仍偏高。

雖然當下資金面邊際轉寬,但市場情緒偏空,定價未來資金利率上行。

因為當前市場預期未來資金利率上行,同業(yè)存單利率定價偏高。目前國股行1年期存單利率高于MLF利率。國有大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率上行2BP至2.75%,股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行也上行2BP至2.76%。

當前利率互換合約隱含的利率持續(xù)走高,當前已基本與2021年年中相當。FR007互換利率已經來到2.45%,創(chuàng)2021年7月以來的新高。

PMI超預期驗證經濟復蘇力度強,信用利差走弱。

2月PMI數據出爐,驗證當前經濟復蘇力度強。國債收益率曲線呈現(xiàn)“熊平”,短端利率明顯上行,但10年期國債利率下行1BP;國債期貨漲跌不一,10年國債期貨下跌0.03%。

強勢的PMI數據令市場擔憂未來流動性收緊,信用債再度走弱,信用利差小幅走擴,尤其是2年期的信用債調整幅度較大。我們反復強調:資金利率波動并不是當前債市定價的核心變量,未來債市走向關鍵在于實體,尤其是地產回暖持續(xù)性。

未來關注:2月金融數據出爐

當前資金面仍處于波動加大的階段。短期內,資金面偏緊的格局有望階段性緩解,但中長期,資金面逐步轉緊的方向不變,而轉緊的信號是地產價格上行。

下周進入2月金融數據公布窗口期。2月票據轉貼利率持續(xù)上行,或表明2月信貸投放情況良好。其中,居民信貸能否回暖是市場關注焦點。

風險提示

地緣政治發(fā)展超預期;貨幣政策超預期;海外貨幣政策超預期。

外發(fā)報告:本文來自民生證券研究院于2023年3月4日發(fā)布的報告《流動性跟蹤周報:資金面的“緊預期”與“松現(xiàn)實”》

來源:券商研報精選

關鍵詞: 經濟復蘇 國債期貨 貨幣政策

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