內(nèi)容提要

2023年1月，人民幣匯率先升后貶小幅收高，市場波動(dòng)增加，外匯市場交投回暖，市場流動(dòng)性保持平穩(wěn)。人民幣外匯掉期曲線全面上行，期權(quán)交易活躍，外幣利率市場美元流動(dòng)性小幅寬松。

一、本月外匯市場基本情況

(資料圖)

（一）即期市場機(jī)構(gòu)凈頭寸基本持平，股份行凈賣匯量持續(xù)走高

1月各類型市場機(jī)構(gòu)凈頭寸整體與上月持平，方向也與上月一致。大行、股份行、城商行、農(nóng)商行均維持凈賣匯方向，其中大行雖凈賣匯量有所回落，但依然是凈賣匯主力，股份行凈賣匯量持續(xù)走高，創(chuàng)近10個(gè)月新高。財(cái)務(wù)公司、境外機(jī)構(gòu)、政策行和外資行維持凈買匯方向，其中財(cái)務(wù)公司是凈買匯主力，外資行凈買匯量顯著下降，境外機(jī)構(gòu)凈買匯量創(chuàng)近三個(gè)月新高。

（二）中美利差延續(xù)縮窄趨勢，人民幣外匯掉期曲線全面上行

從資金面上看，本月央行資金投放力度顯著增加，春節(jié)假期節(jié)前一周凈投放超2萬億元，創(chuàng)下單周凈投放歷史新高，表明央行維持流動(dòng)性合理充裕決心不變，符合市場預(yù)期。受春節(jié)假期因素影響，主要國債收益率月中小幅走升，10年期國債收益率升至2.90%以上，續(xù)創(chuàng)2022年下半年以來新高。美元方面，美國公布近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好，美聯(lián)儲(chǔ)多次釋放加息放緩信號(hào)，各期限美債收益率持續(xù)下行。

掉期點(diǎn)方面，本月中美10年期國債利差倒掛延續(xù)上月縮窄趨勢，月末利差一度觸及-44BP，續(xù)創(chuàng)近三個(gè)月以來新高。各期限掉期點(diǎn)全面上行，中長期限掉期點(diǎn)反彈較為明顯。境內(nèi)T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點(diǎn)分別收于-4.01BP、-28.5BP、-120.8BP、-400BP、-792BP和-1460BP, 較上月末分別上行2.58BP、14.99BP、50.88BP、79.63BP、155.97BP和225BP。

（三）期權(quán)交易活躍，隱含人民幣短期貶值預(yù)期小幅升溫，長期預(yù)期保持穩(wěn)定

1月人民幣外匯期權(quán)交易活躍，日均成交45.01億美元，環(huán)比上升31.7%，較2022年期權(quán)日均成交量上升17.6%。期權(quán)市場反映的匯率預(yù)期方面，USDCNY各期限平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率小幅震蕩，整體呈現(xiàn)走升趨勢，而離岸1W平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率波動(dòng)較為劇烈，月初自高位8%附近震蕩走低，月底短線沖高。USD/CNY 1W德爾塔值為0.25的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)（1W 25D RR）波動(dòng)率月初持穩(wěn)于0.4%水平，月中下行至零點(diǎn)后再次回升，離岸1W 25D RR也呈現(xiàn)同樣走勢。整體來看，1月期權(quán)市場交易情緒波動(dòng)較大，對人民幣短期貶值預(yù)期逐漸降溫至逆轉(zhuǎn)邊緣后再次回升，中長期走勢預(yù)期相對持穩(wěn)。

（四）外幣利率市場美元流動(dòng)性小幅寬松，境內(nèi)外美元拆借利差維持正方向

境內(nèi)美元隔夜拆借利率整體窄幅震蕩，中長期限利率震蕩回落。1月公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國通脹開始放緩，美國12月末CPI創(chuàng)2021年10月以來最小增幅，PPI創(chuàng)九個(gè)月最小增幅，核心PCE跌破4%，市場強(qiáng)化對美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期，SOFR利率整體維持在4.30%～4.31%區(qū)間窄幅波動(dòng)。境內(nèi)美元拆借加權(quán)成交利率曲線整體維持穩(wěn)定，隔夜利率月初下降2點(diǎn)至4.29%水平，至月中持續(xù)維持在4.29%水平，下旬小幅走升1點(diǎn)至4.30%附近震蕩。月底，隔夜美元拆借加權(quán)利率收于4.30%，較上月末回落1BP；1W及1M利率分別收于4.54%及4.78%，較上月末分別為走升23BP及7BP；3M利率震蕩回落，收于5.02%，較上月末回落31BP。

境內(nèi)外美元拆借利差維持正方向，資金情緒指數(shù)先升后降。1月境內(nèi)外隔夜利差（境外-境內(nèi)）維持正方向，境內(nèi)美元流動(dòng)性小幅寬松，全月波動(dòng)幅度在0～2BP區(qū)間。資金面情緒指數(shù)方面，月初至月中，日間情緒指數(shù)從42點(diǎn)震蕩走升，最高至50點(diǎn)，下旬情緒指數(shù)小幅回落至45點(diǎn)附近，月末收于47點(diǎn)，較上月末走升3點(diǎn)。

市場供需結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，境外銀行日均凈拆入增長較多。1月，外幣利率市場日均成交482.29億美元，環(huán)比上升29.9%，市場交投活躍。市場供需雙方整體維持現(xiàn)有流動(dòng)方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元，股份制商業(yè)銀行凈頭寸方向轉(zhuǎn)為凈拆出，其余類型機(jī)構(gòu)凈頭寸方向維持不變。其中，境內(nèi)大行日均凈拆出177億美元，環(huán)比減少5億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入213億美元，環(huán)比增加66億美元。其余類型機(jī)構(gòu)中，股份制商業(yè)銀行凈頭寸方向轉(zhuǎn)為凈拆出，日均凈拆出39億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出22億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出3億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入17億美元。

二、重點(diǎn)關(guān)注情況

（一）人民幣匯率先升后貶小幅收高，市場波動(dòng)增加

人民幣對美元匯率先升后貶，全月小幅收高。中國12月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI顯示我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落，境內(nèi)人民幣對美元即期匯率（CNY）月初低開于6.92附近。隨著疫情影響的逐步消退，市場信心極大提振，普遍預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，疊加美元的持續(xù)疲軟，內(nèi)外部環(huán)境均支持CNY走升，在北向資金大幅流入以及春節(jié)前結(jié)匯需求增大的背景下，匯率接連升破6.90、6.80、6.70整數(shù)關(guān)口，中旬最高逼近6.69，創(chuàng)去年7月以來新高。春節(jié)后隨著貿(mào)易商季節(jié)性結(jié)匯需求的基本結(jié)束，匯率觸頂回調(diào)，月終收報(bào)6.7571，較上月末升值1943BP（2.9%），升幅在亞洲貨幣中處于中間位置。

人民幣匯率波動(dòng)水平增加并處于歷史較高水平。1月CNY即期匯率振幅2352BP，較上月增加361BP；匯率年化波動(dòng)率6.9%，較上月增加2個(gè)百分點(diǎn)，亦高于去年全年6.4%的平均水平，總體看單月年化波動(dòng)率處于歷史相對較高水平，反映人民幣匯率雙向波動(dòng)特征進(jìn)一步增強(qiáng)。

境內(nèi)外匯差收窄并一度轉(zhuǎn)正。1月離岸人民幣（CNH）大多位于CNY的貶值方向，境內(nèi)外中旬?dāng)U大至-100點(diǎn)以上，下旬逐漸縮窄至0點(diǎn)附近，一度呈現(xiàn)正負(fù)交替。

人民幣匯率指數(shù)高位波動(dòng)。人民幣匯率指數(shù)沖高后小幅回落，其中CFETS匯率指數(shù)中上旬再度上漲至100點(diǎn)以上，下旬小幅回落至100之下，月底收報(bào)99.83，較上月上漲1.2%，仍處于歷史較高水平。

（二）外匯市場交投回暖，市場流動(dòng)性保持平穩(wěn)

外匯市場日均成交量環(huán)比大幅回升、同比仍然下降，外幣利率市場增長顯著。1月銀行間外匯市場日均交易量1622.10億美元，同比下降9.5%，環(huán)比大幅增長25.0%。其中人民幣外匯市場日均成交1073.01億美元，同比和環(huán)比分別下降19.6%和增長27.1%；外幣對市場日均成交66.80億美元，同比和環(huán)比分別下降12.0%和下降18.3%；外幣利率市場日均交易量482.29億美元，同比和環(huán)比分別顯著增長26.7%和增長29.9%。1月隨著全國疫情發(fā)展接近尾聲，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門與銀行間外匯市場會(huì)員機(jī)構(gòu)復(fù)工率大幅提升，主要品種市場交投顯著回暖。但部分滬深兩地大行仍受到疫情影響，未全員復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加春節(jié)假期因素影響，市場活躍度仍低于歷史同期水平。

市場流動(dòng)性水平總體平穩(wěn)。銀行間外匯市場流動(dòng)性監(jiān)測指標(biāo)與市場最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)點(diǎn)差指標(biāo)均顯示，1月市場流動(dòng)性水平總體維持平穩(wěn)，特別是臨近月末流動(dòng)性水平有較明顯改善，一定程度上顯示復(fù)工復(fù)產(chǎn)率提升對市場流動(dòng)性的改善。其中流動(dòng)性指標(biāo)均值由上月的0.32小幅改善至0.34；詢價(jià)與撮合最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)平均點(diǎn)差分別為10.63BP和11.98BP，分別較上月小幅走闊1.23BP和1.54BP。

作者單位：中國外匯交易中心市場一部

關(guān)鍵詞： 市場流動(dòng)性 銀行間外匯市場 小幅回落