央行超量平價(jià)續(xù)作MLF！2月15日，央行開(kāi)展了4990億元中期借貸便利（MLF）操作和2030億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，MLF利率連續(xù)第6個(gè)月保持不變，為2.75％。由于本次MLF到期量為3000億，這意味著本月央行實(shí)施了1990億凈投放，為連續(xù)第三個(gè)月加量續(xù)作。

(資料圖)

專業(yè)人士分析認(rèn)為，2月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，背后是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過(guò)程，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高。一月向好的各項(xiàng)指標(biāo)能否持續(xù)，或是央行此次延緩降息的關(guān)鍵。

至于延續(xù)加量續(xù)作，分析人士認(rèn)為這顯示在1月信貸“開(kāi)門紅”之后，政策面繼續(xù)支持銀行信貸投放“適時(shí)靠前發(fā)力”，以寬信用鞏固經(jīng)濟(jì)回升向上勢(shì)頭。

當(dāng)前下調(diào)政策利率必要性不高

東方金誠(chéng)分析認(rèn)為，作為逆周期調(diào)節(jié)的重要政策工具，降息往往在應(yīng)對(duì)重大沖擊、托底經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時(shí)點(diǎn)推出，發(fā)揮“雪中送炭”作用；在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回升過(guò)程后，無(wú)論我國(guó)歷史上的貨幣政策操作還是其他國(guó)家貨幣當(dāng)局的政策實(shí)踐，都極少通過(guò)實(shí)施降息來(lái)“錦上添花”，助力經(jīng)濟(jì)更快上行。由此，在一季度經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已經(jīng)確立的背景下，下調(diào)政策利率的必要性不高，對(duì)此市場(chǎng)已有預(yù)期。我們判斷，一季度政策面將主要通過(guò)推動(dòng)基建投資保持兩位數(shù)高增，出臺(tái)較大規(guī)模促消費(fèi)措施，以及加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持力度等方式，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上過(guò)程。

鑒于近年來(lái)疫情、國(guó)際地緣政治局勢(shì)等重大外部沖擊較多，貨幣政策“相機(jī)決斷”特征明顯，加之我國(guó)貨幣政策在“數(shù)量工具和價(jià)格工具都有空間”，我們判斷，著眼于應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的重大意外事件沖擊，2023年降息的大門沒(méi)有完全封閉。我們也認(rèn)為，在二季度之后的經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，考慮到今年物價(jià)有望繼續(xù)處于整體溫和狀態(tài)，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成一定擾動(dòng)，因此年內(nèi)上調(diào)政策利率的概率也不大。

此外，近期受美元指數(shù)反彈影響，2月初以來(lái)人民幣出現(xiàn)一定貶值勢(shì)頭。當(dāng)前國(guó)內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于在美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息背景下，穩(wěn)定匯市預(yù)期，在全球匯市劇烈動(dòng)蕩過(guò)程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。

5年期LPR報(bào)價(jià)有一定下調(diào)空間

招商證券分析認(rèn)為，近期，在資金利率收緊的背景下，短端利率表現(xiàn)平穩(wěn)。開(kāi)年后，1年期國(guó)債收益率僅上行2BP，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策仍抱有期待。此次MLF“平價(jià)超額”續(xù)作，在預(yù)期層面可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊，短端利率存在上行壓力。若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，復(fù)蘇初期的寬松政策不會(huì)倉(cāng)促退出，央行降息只是遲到、但不會(huì)缺席，這將對(duì)短端利率上行幅度形成制約，2.3％仍是階段頂部。

LPR方面，MLF的按兵不動(dòng)不利于當(dāng)月LPR的下調(diào)。此外，在結(jié)構(gòu)性政策工具“定向降息”、房地產(chǎn)市場(chǎng)人氣回暖，以及一月信貸增速反彈等有利形勢(shì)下，本月調(diào)整LPR的訴求并不明顯。3月后，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與房地產(chǎn)市場(chǎng)改善情況不及預(yù)期，則有進(jìn)一步調(diào)降5年期LPR的可能。

東方金誠(chéng)判斷，著眼于年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，監(jiān)管層有可能于一季度引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)。趨勢(shì)上看，2023年上半年新發(fā)放居民房貸利率還將經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)下調(diào)過(guò)程。這是改善樓市需求的關(guān)鍵所在。

1年期LPR報(bào)價(jià)方面，當(dāng)前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會(huì)引導(dǎo)企業(yè)貸款利率保持較低水平。由此，2月1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期以上LPR報(bào)價(jià)更大幅度下調(diào)騰出空間。

來(lái)源：金融界

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 政策工具 貸款利率