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文 | 巨潮WAVE，作者｜小盧魚(yú)，編輯 | 楊旭然

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過(guò)去一段時(shí)間里美股和港股的成長(zhǎng)股們好像都迎來(lái)了春天。近一個(gè)月納斯達(dá)克指數(shù)漲幅為13.6%，表現(xiàn)大大好于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)。

成長(zhǎng)股板塊行情的好轉(zhuǎn)，也讓木頭姐（Cathie Wood）如沐春風(fēng)，她所管理的旗艦基金ARK Innovation ETF （ARKK）在近一個(gè)月內(nèi)大約上漲了44.4%，創(chuàng)下她投資史中最大的單月漲幅。

以至于不少人開(kāi)始揣測(cè)，這位一點(diǎn)也不像巴菲特的“女版巴菲特”又要支楞起來(lái)了。

木頭姐在近期公布的《Big Ideas 2023》投研報(bào)告中，分享了對(duì)新能源汽車(chē)、人工智能、加密貨幣等科技行業(yè)的投資觀點(diǎn)，發(fā)表了“10年內(nèi)比特幣價(jià)格將達(dá)100萬(wàn)美元”等激進(jìn)的觀點(diǎn)，引起一片嘩然。

作為基金經(jīng)理，木頭姐重倉(cāng)“顛覆式創(chuàng)新企業(yè)”的投資風(fēng)格一直引人爭(zhēng)議。她曾在2020年創(chuàng)下驚人的150%的回報(bào)率，也在2022年經(jīng)歷過(guò)暴跌67%后不得不關(guān)閉產(chǎn)品。

進(jìn)入2023年，木頭姐依舊堅(jiān)定看多成長(zhǎng)股和新科技賽道?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱、國(guó)際資本持續(xù)回流美國(guó)等宏觀經(jīng)濟(jì)要素，木頭姐的預(yù)測(cè)并非全無(wú)道理，但是對(duì)A股的投資者來(lái)說(shuō)，這一套邏輯卻未必完全適用。

01 A股沒(méi)有特斯拉

自創(chuàng)基金的木頭姐能夠在華爾街一戰(zhàn)成名，離不開(kāi)她早早重倉(cāng)特斯拉后獲得的驚人收益。要知道2020年特斯拉股價(jià)漲幅高達(dá)730%，同時(shí)期ARKK漲幅也達(dá)到了240%，雙雙創(chuàng)下收益奇跡。

作為特斯拉股票的“狂熱愛(ài)好者”，木頭姐即便在特斯拉股價(jià)暴跌的時(shí)候，也在不斷加倉(cāng)買(mǎi)入。去年12月特斯拉的累計(jì)跌幅已經(jīng)接近70%，ARKK不僅沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，反而將持有的特斯拉股票權(quán)重提高了2.8%。

這種逆向操作讓不少投資者和分析師替木頭姐緊張，不過(guò)她很快就迎來(lái)了特斯拉股價(jià)的大反彈。特斯拉的股價(jià)在春節(jié)單周就飆漲了33%，如今更是從年初101.81美元的低點(diǎn)上漲到了189.98美元，反彈相當(dāng)兇猛。

由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降，最近納斯達(dá)克上不少科技股的股價(jià)都表現(xiàn)出深V反彈的走勢(shì)，特斯拉作為科技股的領(lǐng)頭羊之一，超跌反彈也并不奇怪。

馬斯克在1月份的財(cái)報(bào)電話會(huì)上也展露出樂(lè)觀態(tài)度，表示特斯拉已經(jīng)看到了有史以來(lái)最強(qiáng)勁的訂單，計(jì)劃在2023年生產(chǎn)180萬(wàn)輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)37%。

考慮到特斯拉下調(diào)了多款主力車(chē)型的售價(jià)，毛利率降低到與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪類(lèi)似的水平；除非碳酸鋰降價(jià)、美元貶值，否則銷(xiāo)售量大幅增加的可能性不大，很多分析師對(duì)特斯拉的業(yè)績(jī)秉持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，給出的平均目標(biāo)價(jià)為206美元。

木頭姐的觀點(diǎn)則激進(jìn)的多，認(rèn)為特斯拉股價(jià)將在5年內(nèi)上漲至1500美元（較目前水平高出近7倍），并且繼續(xù)加倉(cāng)特斯拉，1月份某周花費(fèi)就超過(guò)4700萬(wàn)美元。

對(duì)此木頭姐的解釋是，即便特斯拉調(diào)低了汽車(chē)售價(jià)，也可能保持毛利率不下降，因?yàn)轭^部車(chē)企降價(jià)可以帶來(lái)顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，真正該頭疼的是那些原本試圖縮小與特斯拉之間差距的汽車(chē)制造企業(yè)。

不過(guò)A股投資者沒(méi)有必要因此而高興，因?yàn)榧幢闾厮估墓蓛r(jià)能如木頭姐所愿繼續(xù)暴漲，對(duì)A股新能源汽車(chē)板塊的行情的指導(dǎo)意義也不大。

隨著購(gòu)置補(bǔ)貼正式退出，中國(guó)的新能源汽車(chē)廠商們正在經(jīng)歷著慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，漲價(jià)可能失去客戶，降價(jià)則可能虧本，整個(gè)市場(chǎng)充滿了危機(jī)與變局。對(duì)那些市場(chǎng)地位不如特斯拉也不如比亞迪的廠商來(lái)說(shuō)，今年的日子恐怕并不好過(guò)。

機(jī)構(gòu)資金也更看好消費(fèi)股和醫(yī)療股，只有少數(shù)公募基金經(jīng)理表示今年的投資重點(diǎn)是新能源汽車(chē)行業(yè)。加上A股推行全面注冊(cè)制，有限的股市資金將面對(duì)更多可選的投資品種。

整體上看，經(jīng)過(guò)了前兩年的瘋狂之后，2023年A股上再次掀起新能源汽車(chē)板塊熱潮的可能性并不大。甚至可以說(shuō)，考驗(yàn)A股投資者對(duì)新能源汽車(chē)板塊長(zhǎng)期信仰的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。

02 熱門(mén)賽道依舊存在

全球范圍內(nèi)，成長(zhǎng)股都是“暴利核心產(chǎn)區(qū)”，充滿了一年十倍的投資傳奇?；ヂ?lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)企業(yè)的崛起也證明了，在某個(gè)特定的歷史時(shí)期，選對(duì)熱門(mén)賽道就能成就造富神話。

但事情的另一面就是，泡沫的破裂甚至引發(fā)股災(zāi)，也通常是由繁榮的科技股開(kāi)始。

按照企業(yè)生命周期的理論，高科技企業(yè)也不會(huì)永遠(yuǎn)停留在飛速發(fā)展的成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)狀況漸趨成熟、市場(chǎng)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩之后，就該按照價(jià)值投資的邏輯來(lái)思考這些科技股的目標(biāo)股價(jià)了，這時(shí)候通常會(huì)導(dǎo)致科技股估值和市值的大幅下降。

如果還是想要追求高額回報(bào)，投資者最好選擇押注下一個(gè)新興賽道。就像木頭姐雖然是特斯拉股票的堅(jiān)定擁護(hù)者，但也關(guān)注著加密貨幣、數(shù)字消費(fèi)、人工智能、自動(dòng)駕駛、軌道航天等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

而今年開(kāi)年就火爆全網(wǎng)的投資話題，非人工智能和ChatGPT莫屬。

ChatGPT是2022年年底發(fā)布的一款全新聊天機(jī)器人模型，它能夠通過(guò)學(xué)習(xí)和理解人類(lèi)的語(yǔ)言來(lái)進(jìn)行對(duì)話，還能根據(jù)聊天的上下文進(jìn)行互動(dòng)，甚至能完成撰寫(xiě)郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務(wù)。

繼微軟追加數(shù)十億美元投資ChatGPT的開(kāi)發(fā)商O(píng)penAI之后，谷歌也向OpenAI的競(jìng)品公司Anthropic投資了3-4億美元，顯示出了兩大巨頭在“生成式人工智能”領(lǐng)域加碼押注的決心。

嗅覺(jué)敏銳的資本市場(chǎng)則立刻開(kāi)始炒作ChatGPT概念股，僅2月6日就有3支概念股漲幅達(dá)20%、2支概念股漲幅達(dá)10%。概念股中的龍頭企業(yè)漢王科技更是經(jīng)歷了連續(xù)7個(gè)漲停，海天瑞生則經(jīng)歷了6個(gè)漲停。

木頭姐在2023年度投研報(bào)告中，也不遺余力地表達(dá)了對(duì)人工智能崛起的興奮。她認(rèn)為生成式人工智能在2022年時(shí)就已經(jīng)掀起浪潮，“以ChatGPT為代表的工具正在顯著提升知識(shí)工作者的生產(chǎn)力。”

“人工智能訓(xùn)練成本繼續(xù)以每年70%的速度下降，到2030年，人工智能應(yīng)能將知識(shí)工作者的生產(chǎn)力提升4倍以上。在百分百采用的情況下，人工智能可以增加全球勞動(dòng)生產(chǎn)率約200萬(wàn)億美元?！?/p>

ChatGPT近期被各方密切關(guān)注

隨著ChatGPT概念的持續(xù)發(fā)酵，資本市場(chǎng)上關(guān)于信創(chuàng)、生成式AI(AIGC)、物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵詞的討論熱度越來(lái)越高，有些公募基金表示已將“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”作為重點(diǎn)布局方向。

雖然業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為ChatGPT背后的技術(shù)應(yīng)用和商業(yè)模式尚未成熟，此時(shí)投資相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)較大，但也阻擋不了資本市場(chǎng)的熱情。究其原因就是成長(zhǎng)股雖然投資難度大、風(fēng)險(xiǎn)高，但只要抓對(duì)了賽道和時(shí)機(jī)，就能一本萬(wàn)利，收益暴漲。木頭姐正是憑此名聲鵲起，奠定了江湖地位。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，想要在ChatGPT上復(fù)制木頭姐的成功并不容易。甚至木頭姐自己想要再成功押中一次“特斯拉第二”，也絕非易事。

03 成長(zhǎng)股投資極難復(fù)制?????????????

回顧木頭姐所遭遇的巨大波動(dòng)，我們不難發(fā)現(xiàn)貨幣政策在其中起到的重要作用。

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策一直是資產(chǎn)價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)力，美股近十年牛市的背后，也離不開(kāi)低利率對(duì)高估值的支持。

到了2020年，因?yàn)橐咔橛绊懀悦绹?guó)為代表的不少經(jīng)濟(jì)體都采取了量化寬松政策，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難，海量資金選擇涌入資本市場(chǎng)。這個(gè)階段，美股、港股的科技板塊都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，納斯達(dá)克指數(shù)全年漲幅超43%，創(chuàng)下2009年以來(lái)最大的年度漲幅。

科技股的高歌猛進(jìn)也讓木頭姐一戰(zhàn)封神，2020年時(shí)與她形成鮮明對(duì)比的是，巴菲特的伯克希爾投資收益甚至沒(méi)有跑贏大盤(pán)。木頭姐也因此有了個(gè)“一點(diǎn)也不像巴菲特的女版巴菲特”的稱(chēng)號(hào)。

對(duì)特斯拉的押注成就了木頭姐的名望??

可2021年下半年開(kāi)始，隨著美國(guó)的貨幣政策逐漸收緊，科技股的行情一路走低，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅跑輸標(biāo)普500指數(shù)漲幅。股市資金開(kāi)始回歸傳統(tǒng)行業(yè)避險(xiǎn)，木頭姐管理的基金跌幅高達(dá)50%，巴菲特的伯克希爾則大漲30%。

因?yàn)樨泿耪叩淖兓绢^姐和巴菲特這兩位投資風(fēng)格迥異的“股神”，所處的境遇立馬對(duì)調(diào)。

所以東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬也曾戲言，要想判斷美股和港股的流動(dòng)性如何，注意觀察木頭姐旗下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就可以了。

歸根結(jié)底，投資發(fā)展前景不夠明朗、業(yè)績(jī)盈利難以準(zhǔn)確評(píng)估的成長(zhǎng)股，就像在買(mǎi)奢侈品。只有現(xiàn)在和未來(lái)都不缺錢(qián)的人才喜歡買(mǎi)奢侈品——股市也只有在資金充裕、流動(dòng)性好的時(shí)候才容易抬高成長(zhǎng)股的估值。

而且買(mǎi)奢侈品的人都知道，愛(ài)馬仕、香奈兒的經(jīng)典款雖然昂貴但是保值，遇到困難了容易變現(xiàn)也不太需要折價(jià)，方便支撐自己渡過(guò)難關(guān)。可如果買(mǎi)的是那些一時(shí)出圈、不能長(zhǎng)紅的品牌包包，將來(lái)想轉(zhuǎn)賣(mài)回血就很困難了。

選股也是同樣的道理，在資金面等情況不那么好（比如美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息）的時(shí)候，瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)標(biāo)的、在低位建倉(cāng)布局十分重要。

巴菲特能夠屹立多年不倒，靠的正是一個(gè)“穩(wěn)”字，無(wú)論什么賽道的股票，都要關(guān)注現(xiàn)金流和保值性。雖然這種投資風(fēng)格會(huì)讓當(dāng)年的巴菲特錯(cuò)失投資亞馬遜等未來(lái)巨頭的機(jī)會(huì)，但也讓投資者在長(zhǎng)期獲得了相對(duì)穩(wěn)健和可觀的收益。

與巴菲特不同，木頭姐的投資行為和言論則是相當(dāng)激進(jìn)，對(duì)看好的賽道股常常給出5年N倍之類(lèi)的預(yù)測(cè)，甚至在需要控制倉(cāng)位降低風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，也會(huì)逆勢(shì)加倉(cāng)、大額買(mǎi)入，導(dǎo)致她旗下的基金收益率很像在坐過(guò)山車(chē)。

這是一種極難復(fù)制的投資風(fēng)格。對(duì)于大多數(shù)中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，大可不必因?yàn)槟瓿跄绢^姐的基金強(qiáng)勢(shì)反彈，就對(duì)今年成長(zhǎng)股的行情一片看好，畢竟后疫情時(shí)代的局面還相當(dāng)?shù)膹?fù)雜。

關(guān)鍵詞： 人工智能 資本市場(chǎng) 投資風(fēng)格