證券時報記者 安仲文

公募基金存在的劣幣驅逐良幣現(xiàn)象，使得憑實力掉粉成為一種可能。

(資料圖片僅供參考)

證券時報記者注意到，盡管公募基金的競爭強調“業(yè)績?yōu)橥酢?，但行業(yè)還是出現(xiàn)了一種頗具爭議的狀況——業(yè)績越好掉粉越快。不少中小公募基金旗下的明星基金產品，盡管基金凈值突破2元、3元，長期業(yè)績位于全市場前列，但在凈值不斷創(chuàng)新高之際產品規(guī)模卻縮水超過90%，淪落為僅剩數(shù)千萬元的迷你基金。

掉粉逾90%！

只因業(yè)績太好？

在公募基金行業(yè)，憑實力圈粉的說辭并不一定靠得住。

成立七年來，銀河智聯(lián)基金的凈值在今年2月初正式突破3元。從過去五年的長期業(yè)績看，這只基金的業(yè)績在可比的1560只基金中排名第23名；從今年以來的短期表現(xiàn)看，在不足兩個月的時間內該基金累計收益率已達20%。

盡管長期、短期業(yè)績均有不俗表現(xiàn)，但令人費解的是，根據(jù)該基金披露的去年四季度末報告數(shù)據(jù)，截至2022年末，銀河智聯(lián)基金的資產規(guī)模僅有1.2億元。對比高達7.82億元的初始規(guī)模，這意味著該基金在證明自己的賺錢實力后，資產規(guī)模已“掉粉”高達85%。

證券時報記者注意到，在這種業(yè)績與規(guī)模背離的反差現(xiàn)象中，銀河智聯(lián)生活基金甚至還不是表現(xiàn)得最夸張的一只產品。圓信永豐基金公司旗下的圓信永豐興源生活配置基金顯然更甚，這只成立五年的績優(yōu)基金產品凈值幾近突破2元，但其規(guī)模軌跡可能是這只基金的“心痛之處”。

根據(jù)已披露的信息，截至2022年末，圓信永豐興源靈活配置基金資產規(guī)模僅有6000萬元，而在成立的2017年6月末，該基金的初始規(guī)模高達10億元。

顯而易見，隨著產品凈值不斷創(chuàng)出新高，成為一只明星產品后，圓信永豐興源靈活配置基金的資產規(guī)模卻變得更小，在成立七年后凈值接近2元之際，產品規(guī)模反而縮水了94%。

類似的情況還有來自天治基金旗下的天治研究驅動混合C基金，該基金年內已取得高達20%的收益，在2289只同類基金中排名第4名。天治研究驅動混合C基金成立于2015年12月末，初始規(guī)模約為9.7億元，截至2023年2月3日，該基金的凈值已高達1.93元。不過，其資產規(guī)模卻反凈值之道而行之，截至去年末僅剩1700萬元，較初始規(guī)模大幅縮水98%。

證券時報記者注意到，類似“掉粉”逾90%的績優(yōu)基金產品還有多個案例。

業(yè)績能改善收入嗎?

基金管理費懸殊百倍

若業(yè)績不能帶來規(guī)模效應，這意味著公募基金行業(yè)在生存能力上將面臨“非對稱競爭”。

“非對稱競爭”體現(xiàn)在基金公司的管理費收入上，以圓信永豐興源靈活配置基金為例，盡管凈值已接近2元，且2023年開年后業(yè)績又沖進全市場前列，但根據(jù)披露的信息顯示，該基金2021年取得的管理費收入僅為53萬元，2020年的管理費收入也只為89萬元，而基金產品的管理費收入正是基金公司收入的核心來源。

與此對應的是，國內一家大型公募旗下的一只偏股型基金，盡管長達十年時間凈值未能恢復至1元，但憑借單只基金尚有數(shù)十億的資產規(guī)模，這只長期虧損的基金2021年管理費收入高達6400萬元，2020年管理費收入則為7500萬元。

也就是說，上述長期虧損的基金產品，其一年的管理費收入，就已是圓信永豐興源靈活配置基金年度管理費收入的百倍，甚至超過后者成立以來五年的管理費收入總和。

可見，一些業(yè)績優(yōu)秀的基金產品規(guī)模不斷流失，只能拿到“苦哈哈”的管理費收入，而不少長期虧損的基金產品卻因規(guī)模龐大而能夠實現(xiàn)真正意義的長期躺贏，真金白銀到手。

公募競爭白熱化

業(yè)績并非降維打擊

值得關注的是，業(yè)績優(yōu)秀但規(guī)模持續(xù)縮水的基金產品，大多隸屬于中小公募基金公司。

盡管行業(yè)長期存在這樣的公開說法——“業(yè)績是王道，中小公募崛起要靠業(yè)績取勝”，但上述業(yè)績優(yōu)秀，資產規(guī)模卻縮水80%、90%，進而淪落為迷你基金的現(xiàn)象，進一步凸顯了當整個行業(yè)陷于劣幣驅逐良幣時，中小公募不得不面對殘酷的生存壓力——做好產品業(yè)績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標。

“現(xiàn)在資源都持續(xù)向大公司集中，中小公募是很難的，做好業(yè)績沒錯，但能不能起得來并不一定?！比A南地區(qū)的一家中小公募基金公司總經理接受證券時報記者采訪時直言，公募行業(yè)的競爭環(huán)境中，業(yè)績只是一個層面，還包括股東資源、渠道資源等。

公募行業(yè)也的確存在許多這樣的公司，其旗下產品幾無亮點，盡管產品清一色的平庸化，但依靠成立早的品牌先發(fā)優(yōu)勢、強大的股東資源，這一類基金公司即便不能在業(yè)內競爭中遙遙領先，也至少保持著相當可觀的資產規(guī)模，并依靠龐大的管理費收入維持相當誘人的生存條件。

“品牌、股東和渠道的優(yōu)勢，那才是降維打擊?！鄙钲诘貐^(qū)一家基金公司總經理接受證券時報記者專訪時坦言，公司的品牌和股東資源對做好產品規(guī)模是至關重要的，而業(yè)績只有在基金產品募集完成后才能顯現(xiàn)。

爆款基金“虹吸”

中小公募績優(yōu)產品遭殃

中小公募基金旗下績優(yōu)產品在凈值飆升中持續(xù)“掉粉”，所為何因？證券時報記者在采訪中獲悉，公募的爆款產品，被許多中小基金公司的銷售人員認為是一種競爭壓力。

業(yè)內人士曾認為，爆款基金產品往往來自一線公司，其本質是公募行業(yè)內的存量置換游戲。爆款基金產品大量吸金，并不意味著基金持有人拿出更多的本金，而是更大可能將持有的其他基金產品贖回，轉而認購大型公募旗下的新發(fā)產品，這些大型公募旗下的新發(fā)產品，往往擁有強大的渠道宣發(fā)能力。

深圳地區(qū)一位在小公募公司負責華南區(qū)銷售的人士曾向證券時報記者表示，“贖舊買新”在行業(yè)內非常普遍，對銀行渠道來說，新基金銷售時賺取的認購費普遍高于存量老基金帶來的尾隨傭金，銀行、基金公司對新基金發(fā)行通常均有規(guī)模的考核任務。這位人士曾在佛山推介公司旗下的一只新發(fā)基金產品，他允諾給對方較高的返點，幫他完成公司的考核，很快這只基金產品就上了量。

上述人士還認為，爆款基金產品大多來自資本實力雄厚的大型公募，這些基金公司的宣發(fā)能力強，與渠道關系更為緊密，當爆款基金密集出現(xiàn)時，“贖舊買新”中的贖回，可能更多地指向渠道和品牌力較弱的中小公募，尤其當某些中小公募旗下明星產品業(yè)績越好，越可能在頭部公募的爆款基金潮中出現(xiàn)贖回效應。

“基民套住了，往往就不想割肉贖回，賺錢了就容易贖回，拿錢買別家的基金?！比A南地區(qū)一位基金公司人士對證券時報記者強調。

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