做多A/H股。

(相關資料圖)

2022年A股與港股遭遇了“戴維斯雙殺”。美聯(lián)儲強勢加息導致外資流入大幅減少，企業(yè)估值受到壓制。中國疫情防控的不確定性和房地產困境也沖擊了經濟，企業(yè)盈利端受到打擊。而2023年A股與港股有望迎來“戴維斯雙擊”。

第一，2023年美聯(lián)儲可能在一季度停止加息，并有望在下半年轉入降息周期。即全球美元流動性再度惡化的幅度有限，且一季度后有望邊際轉好。而國內“穩(wěn)增長”仍是今年的主題，流動性寬松環(huán)境不會很快轉向，這對股市的估值較為利好。

第二，中國疫情防控政策的全面放開改善了經濟前景，房地產政策也不斷放松，中國經濟有望迎來較好復蘇，這將帶來企業(yè)盈利端的明顯改善。同時，今年是較為確定性的“東升西落”。對于全球性的資產配置而言，增配中國資產是毫無疑問的選擇。所以我們認為外資流入的趨勢是具備持續(xù)性的，除非中國經濟復蘇被證偽，否則這一趨勢很難扭轉。

做多美債。

2022年在美聯(lián)儲一路高歌猛進的加息背景下，美國國債迎來了數十年未有的大熊市。10年期國債收益率一度超過4.3%。而如此高的利率水平也意味著未來下行的空間很大。

第一，美國經濟衰退的趨勢愈發(fā)明顯。各種跡象表明美國經濟確實在加速下滑之中，勞動力市場也正在降溫。對于當前美國經濟的現(xiàn)狀和更差的前景而言，美債收益率處于明顯過高的水平。所以未來美債收益率下降的空間很大。

第二，美聯(lián)儲降息的概率不斷上升，這將推動美債收益率進一步下行。

做多黃金。

未來金價上漲既有短期的邏輯，又有長期的因素。短期角度來看，過去一年當中，對黃金價格的最大的壓制力量在于美聯(lián)儲快速加息。今年一季度可能是美聯(lián)儲加息的終點，這意味著對于金價最大的制約即將結束。年內美聯(lián)儲停止加息和潛在的降息可能性，以及美國經濟衰退的壓力將共同推動金價上漲。長期角度來看，黃金價格上漲也具備持續(xù)性。

第一，去美元化已經成為長期趨勢，將推動金價長期上漲。俄烏沖突之后，美國凍結俄羅斯外匯儲備的行為引起了各國對于美元儲備安全的擔憂，作為美元儲備的核心替代品，黃金則相應的受到各國的追捧。各國央行購金歷來是金價上漲的重要推手，去美元化的長期趨勢將給金價提供長期上漲動力。

第二，去全球化的趨勢將帶來長期通脹預期的上升。自中美經貿摩擦以來，全球制造業(yè)供應鏈實際上已經受到較大的沖擊。而俄烏沖突之后，全球原材料供應鏈也受到了很大的沖擊。雖然制造業(yè)和原材料的供應鏈終將重構，但最終的格局中將包含大量的“安全”因素的考量，而非效率至上。其成本相較于過去必然是抬升的?！按缶徍蜁r代”已經終結，長期通脹預期的上升也會給黃金價格帶來長期上漲動力。

風險提示：

中國經濟復蘇不及預期；美國通脹超預期反彈。

作者:

尤春野 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522030002

2023.1.19

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關鍵詞： 中國經濟 長期趨勢 也意味著