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文｜侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

一根辣條到底值多少錢(qián)？衛(wèi)龍給出的答案是192.7億。

(資料圖)

12月15日，頭頂“辣條第一股”的衛(wèi)龍以10.56港元/股的價(jià)格正式登陸港股市場(chǎng)。不過(guò)，從上市后的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，投資者對(duì)于衛(wèi)龍的熱情顯然并不是太高。

上市首日，衛(wèi)龍的股價(jià)便小幅下跌了2.65%，上市即破發(fā)；而到了第二個(gè)交易日，衛(wèi)龍股價(jià)更是大跌8.86%，僅以9.15港元/股的價(jià)格收盤(pán)，市值也跌至215.1億港元，折合人民幣192.7億。

據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)了解，衛(wèi)龍的這一次上市可謂歷經(jīng)波折。早在2021年5月，市場(chǎng)就已經(jīng)傳出了衛(wèi)龍將在港股上市的消息，然而一直到拖到了今年的年末，衛(wèi)龍才正式上市。

而除了上市的時(shí)間被大大延后之外，衛(wèi)龍的估值也發(fā)生了巨大的變化。

據(jù)媒體報(bào)道，衛(wèi)龍?jiān)谌ツ?月完成Pre-IPO輪融資，融資后，衛(wèi)龍的估值達(dá)到93.69億美元，約合人民幣600億元；然而，衛(wèi)龍?jiān)谏鲜械牡谝惶焓兄祬s僅為200億左右，第二天更是跌到了192.7億，短短一年半的時(shí)間，衛(wèi)龍的估值便被“砍”去了400億。

無(wú)論是從股價(jià)還是市值來(lái)看，如今的衛(wèi)龍都已經(jīng)失去了資本的光環(huán)；為何僅一年半的時(shí)間，衛(wèi)龍的“身價(jià)”會(huì)發(fā)生如此大的變化？面對(duì)低迷的股價(jià)，衛(wèi)龍又該如何講好資本的故事？

“辣條一哥”逆襲的背后

關(guān)于衛(wèi)龍的歷史，最早可以追溯到34年前的1988年。

當(dāng)時(shí)，湖南平江縣發(fā)生特大洪澇災(zāi)害，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品損失嚴(yán)重，平江縣醬干產(chǎn)業(yè)的主要原料大豆價(jià)格也因此翻倍；面對(duì)高昂的大豆價(jià)格，為了降低成本，當(dāng)?shù)蒯u干作坊的老師傅們，用面筋替代豆干，做出了味道與醬干相仿，但價(jià)格卻更便宜的面筋小食品，而這就是辣條的雛形。

不過(guò)，由于平江縣位于長(zhǎng)江的中下游，并不生產(chǎn)小麥，原材料都是從外地運(yùn)送過(guò)來(lái)，需要付出高昂的運(yùn)輸成本，導(dǎo)致面筋生意一直做不大；當(dāng)時(shí)年僅20歲的劉衛(wèi)平看到了其中的商機(jī)，1999年，劉衛(wèi)平帶著辣條的秘方來(lái)到了河南漯河，在這里開(kāi)了一間生產(chǎn)辣條的小作坊。

作為中原食品工業(yè)第一城，劉衛(wèi)平到了漯河之后，辣條的生意很快便火了起來(lái)，2002年，隨著辣條的大賣(mài)，小作坊已經(jīng)滿(mǎn)足不了辣條的生產(chǎn)需求，于是劉衛(wèi)平開(kāi)了一間名為“平平”的辣條加工廠(chǎng)，開(kāi)始通過(guò)機(jī)器生產(chǎn)辣條。2003年，劉衛(wèi)平將生產(chǎn)的辣條品牌命名為“衛(wèi)龍”。

據(jù)媒體介紹，劉衛(wèi)平之所以會(huì)取“衛(wèi)龍”這個(gè)名字，是其出于對(duì)自己偶像“成龍”的喜愛(ài)，而從現(xiàn)在來(lái)看，“衛(wèi)龍”也確實(shí)像“成龍”一樣取得了成功。

2005年，隨著大批機(jī)器的引入，衛(wèi)龍的辣條生意越做越大，不過(guò)，由于辣條的生產(chǎn)門(mén)檻較低，許多的辣條小作坊開(kāi)始出現(xiàn)，辣條市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

也正是在那一年，央視突然曝光了辣條黑作坊非法添加霉克星、超標(biāo)的蘇丹紅和甜味劑等安全問(wèn)題，辣條被推上了風(fēng)口浪尖，由此也開(kāi)啟了全國(guó)辣條行業(yè)的整頓風(fēng)潮，在這期間，辣條廠(chǎng)商大量倒閉，辣條行業(yè)迎來(lái)第一次洗牌。

由于很早就開(kāi)始使用機(jī)器化生產(chǎn)，衛(wèi)龍并沒(méi)有受到2005年辣條食品安全風(fēng)波的影響；到了第二年，衛(wèi)龍選擇逆勢(shì)擴(kuò)張，第二個(gè)生產(chǎn)基地駐馬店工廠(chǎng)投入使用，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，衛(wèi)龍?jiān)诶睏l市場(chǎng)的占有率進(jìn)一步提升，并先后推出了新產(chǎn)品大面筋、小面筋以及親嘴燒等。

2014 年，衛(wèi)龍繼續(xù)升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備、改善生產(chǎn)環(huán)境，并逐漸走向標(biāo)準(zhǔn)化和自動(dòng)化生產(chǎn)。在這期間，辣條市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)模從 100 億元壯大至400億元，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)的辣條企業(yè)則從數(shù)千家降低到了1000多家，衛(wèi)龍逐漸成為了行業(yè)的龍頭。

而后的幾年里，隨著一系列營(yíng)銷(xiāo)事件的出卷，衛(wèi)龍成為了當(dāng)之無(wú)愧的“辣條一哥”，并最終在2022年12月15日正式登陸資本市場(chǎng)，由此完成了從“小作坊”到行業(yè)龍頭的逆襲。

估值“砍”去400億，衛(wèi)龍不香了？

2022年12月15日，衛(wèi)龍頂著“辣條第一股”的頭銜，成功在港交所上市。

從最近兩年的資本動(dòng)作來(lái)看，衛(wèi)龍的這一次上市可謂歷經(jīng)波折。據(jù)媒體報(bào)道，早在2021年，衛(wèi)龍就曾兩度向港交所遞交招股書(shū)，并于當(dāng)年11月通過(guò)上市聆訊，不過(guò)或許是港股持續(xù)下挫的原因，面對(duì)低迷的市場(chǎng)，衛(wèi)龍并未選擇在去年上市。

而到了今年的5月，衛(wèi)龍?jiān)谏鲜猩暾?qǐng)材料失效后重新提交招股書(shū)，并在6月通過(guò)上市聆訊，最終在通過(guò)上市聆訊6個(gè)月之后，衛(wèi)龍終于成功登陸資本市場(chǎng)。

不過(guò)，雖然歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦才登陸資本市場(chǎng)，但資本市場(chǎng)對(duì)衛(wèi)龍卻并不是太“感冒”。

從股價(jià)來(lái)看，衛(wèi)龍上市首日便已破發(fā)，首日收盤(pán)下跌了2.65%；第二個(gè)交易日，衛(wèi)龍股價(jià)更是大跌8.86%，僅以9.15港元/股收盤(pán)，市值也跌至215.1億港元，折合人民幣192.7億。

根據(jù)媒體報(bào)道，衛(wèi)龍?jiān)谌ツ?月完成Pre-IPO輪融資，在融資后，衛(wèi)龍的估值達(dá)到93.69億美元，約合人民幣600億元；然而，衛(wèi)龍?jiān)谏鲜械牡谝惶焓兄祬s僅為200億左右，第二天更是跌到了192.7億，短短一年半的時(shí)間，衛(wèi)龍的估值便被“砍”去了400億。

為什么僅僅一年半的時(shí)間，衛(wèi)龍的估值會(huì)有如此大的變化？這背后其實(shí)和其業(yè)績(jī)有關(guān)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019、2020、2021年以及2022年上半年，衛(wèi)龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.85億元、41.2億元、48億元、22.61億元，凈利潤(rùn)分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元、-2.61億元，其中今年上半年，衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損的情況。

當(dāng)然，衛(wèi)龍今年上半年之所以會(huì)出現(xiàn)虧損，主要是由于和投資有關(guān)的一次性地以股份為基礎(chǔ)的付款所致；根據(jù)衛(wèi)龍披露的數(shù)顯，其上半年?duì)I收穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.25億元，雖然同比上年同期的3.8億元同比增長(zhǎng)約12%，但增速也出現(xiàn)了明顯的下滑。

而除了業(yè)績(jī)之外，衛(wèi)龍今年上半年的銷(xiāo)量也出現(xiàn)下滑的情況。

根據(jù)媒體報(bào)道，上半年衛(wèi)龍調(diào)味面制品銷(xiāo)量為8.2萬(wàn)噸，較2021年同期的9.5萬(wàn)噸下降了13%，此外蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品銷(xiāo)量也分別下降了6.8%和21.6%。

或許正是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄弯N(xiāo)量下降的雙重影響，才導(dǎo)致了其估值大幅下降。

如何講好資本的故事？

從目前來(lái)看，衛(wèi)龍的處境并不是太過(guò)樂(lè)觀(guān)。

雖然成功登陸了港股市場(chǎng)，但慘淡的股價(jià)表現(xiàn)，表明投資者并不看好衛(wèi)龍的未來(lái)。

而除了股價(jià)下滑之外，近年來(lái)衛(wèi)龍的“營(yíng)銷(xiāo)味”變得越來(lái)越重，在營(yíng)銷(xiāo)上的投入也越來(lái)越大。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2019年，2020年、2021年及2022年上半年，衛(wèi)龍的經(jīng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元及2.69億元，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比重分別為8.3%、9%、10.85%及11.9%，雖然在營(yíng)收的占比上不算高，但呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

作為一家食品企業(yè)，衛(wèi)龍?jiān)跔I(yíng)銷(xiāo)上發(fā)力雖然非常正常，但投入的比例不斷增大，則側(cè)面體現(xiàn)了衛(wèi)龍開(kāi)始面臨瓶頸，希望通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)來(lái)?yè)Q取銷(xiāo)量，然而從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然上半年衛(wèi)龍的銷(xiāo)售費(fèi)用不低，但銷(xiāo)量卻出現(xiàn)了下滑的情況，營(yíng)銷(xiāo)效果顯然不及預(yù)期。

從現(xiàn)在來(lái)看，衛(wèi)龍想要提升自己的估值、講好資本的故事，顯然不能只通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)這個(gè)方法。

例如增加品類(lèi)——目前衛(wèi)龍?jiān)谄奉?lèi)上，更聚焦于辣條及蔬菜制品，但品類(lèi)遠(yuǎn)低于其他品牌；據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前良品鋪?zhàn)覵KU超過(guò)1000種，三只松鼠也超過(guò)500款，相比之下，只注重調(diào)味面制品的衛(wèi)龍，顯然要比良品鋪?zhàn)雍腿凰墒笕醯枚唷?/p>

還有如何改變消費(fèi)者對(duì)于辣條“不衛(wèi)生”的看法，同樣是衛(wèi)龍?zhí)嵘兄档年P(guān)鍵。

實(shí)際上，自衛(wèi)龍開(kāi)始進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和自動(dòng)化生產(chǎn)以來(lái)，其一直就想撕掉“垃圾食品”“不健康”的標(biāo)簽。不過(guò)從目前來(lái)看，衛(wèi)龍還是很難擺脫這個(gè)標(biāo)簽，畢竟無(wú)論衛(wèi)龍?jiān)偃绾紊?jí)，依舊還是“重油、重鹽、重調(diào)料”，以主打產(chǎn)品大面筋為例，其配料中就包含食用香精、紐甜、三氯蔗糖等多種調(diào)料添加劑，顯然不能說(shuō)得上“健康”一詞。

綜上分析來(lái)看，雖然好不容易才成功上市，但上市后低迷的股價(jià)表現(xiàn)，則反映出了衛(wèi)龍背后的種種問(wèn)題。很顯然，對(duì)于衛(wèi)龍而言，上市只是第一步，其未來(lái)要走的路還很長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 銷(xiāo)售費(fèi)用 上市聆訊