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今亮點(diǎn)!11月金融數(shù)據(jù):政策行加力“穩(wěn)信用”
2022-12-17 09:50:53來源: 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)


(相關(guān)資料圖)

11月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不強(qiáng),貨幣政策推進(jìn)“穩(wěn)信用”依然面臨諸多困難。一是,消費(fèi)和地產(chǎn)疲弱態(tài)勢下,居民端信貸尚無起色。二是,面對贖回沖擊,債券二級市場定價的有效性仍顯不足,這對一級發(fā)行產(chǎn)生負(fù)面影響。值得關(guān)注的是,政策性銀行作為廣義財(cái)政的一部分,疊加央行PSL配合,在11月的穩(wěn)信用中發(fā)揮重要作用。在此背景下,近期召開的12月政治局會議提出,“積極的財(cái)政政策要加力提效”、“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”,強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合,優(yōu)化疫情防控措施,形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力”。這或預(yù)示著,類似于“政策性開發(fā)性金融工具”、“設(shè)備更新改造貸款貼息”等協(xié)同政策措施,有望延續(xù)和更多推出。2023年財(cái)政貨幣政策將在更大程度上配合,共同致力于“穩(wěn)增長”和“穩(wěn)信用”的目標(biāo)。

一、直接融資拖累新增社融

2022年11月社融同比少增,低于市場預(yù)期。11月新增社會融資規(guī)模為19900億元,同比少增6083億元,略低于市場一致預(yù)期的2.17萬億,社融存量同比增速較上月下行0.3個百分點(diǎn)至10%。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看,新增社融的拖累因素主要是直接融資承壓、表內(nèi)信貸投放不強(qiáng);而表外融資繼續(xù)同比多增,對社融構(gòu)成一定支撐。

一是,表內(nèi)信貸投放不強(qiáng),對社融構(gòu)成一定拖累。其中,人民幣貸款同比少增1621億元;外幣貸款同比多減514億元,11月中國進(jìn)出口增速進(jìn)一步下滑,對外幣貸款形成拖累。

二是,直接融資規(guī)模縮量,是社融的首要拖累所在。

1)政府債券凈融資同比少增1638億元,依然受政府債發(fā)行錯位的影響。若提前下達(dá)的地方專項(xiàng)債額度延續(xù)2023年開始發(fā)行的傳統(tǒng),預(yù)計(jì)12月的政府債凈融資7500億左右,較去年同期低4000億以上,對新增社融的拖累持續(xù)。 2)企業(yè)債凈融資同比少增3410億元,相比2018年-2020年同期也少增2100億元。11月中旬債券市場遭遇贖回沖擊,信用利差較快上行,信用債二級拋售壓力較大,一級發(fā)行也大面積被取消。 3)非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少增506億元,但相比2018年-2020年同期仍多增290億元。

三是,表外融資規(guī)模多增,對社融構(gòu)成一定支撐。

1)信托貸款同比少減1825億元,相比2018年-2020年同期少減473億元。今年以來,在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下,金融監(jiān)管實(shí)施力度階段性地邊際松動。值得關(guān)注的是,央行和銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》中明確提出“信托支持房地產(chǎn)合理融資“。信托資金更青睞高風(fēng)險高收益項(xiàng)目,與房地產(chǎn)行業(yè)部分資產(chǎn)的風(fēng)險收益能夠較好匹配,體現(xiàn)了監(jiān)管態(tài)度的適度松動,對表外信托融資形成較強(qiáng)的利好。 2)委托貸款同比多減123億元,但相比2018年-2020年同期少減679億元。得益于7399億元的政策性開發(fā)性金融工具投放(部分以委托貸款形式發(fā)放),2022年8至10月的委托貸款貢獻(xiàn)較多增量。但11月以來并無新增政策性開發(fā)性金融工具額度,委托貸款也未能延續(xù)此前的強(qiáng)勁表現(xiàn)。 3)未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增573億元,相比2018年-2020年同期多增251億元。11月18日,人民銀行、銀保監(jiān)會公布《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》,自2023年1月1日起實(shí)施。票據(jù)新規(guī)要求票據(jù)承兌銀行審查是否“具有真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”,并將票據(jù)開立的最長期限由一年縮短為6個月。這有利于票據(jù)融資的中長期穩(wěn)健發(fā)展,但年內(nèi)或會激發(fā)部分企業(yè)更多開立票據(jù)、拉長融資期限的需求。

二、企業(yè)中長貸延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)

11月新增人民幣貸款同比少增。2022年11月新增人民幣貸款為12100億元,同比少增600億元,相比2019-2021年同期均值少增1533億元;貸款存量同比增長11%,較上月降低0.1個百分點(diǎn)。人民幣信貸的拖累因素依然是居民中長期貸款、居民短期貸款和企業(yè)短期貸款;而企業(yè)中長期貸款的強(qiáng)勁表現(xiàn)構(gòu)成一定支撐。具體地:

居民貸款繼續(xù)同比縮量。1)居民短期貸款525億元,同比少增992億元,相比2019-21年同期均值更是少增1523億元。2)居民中長期貸款新增2103億元,縮量至去年同期的36.1%(低于8月的62.4%、7月的37.4%、9月的74.1%)。 居民貸款今年以來表現(xiàn)持續(xù)偏弱,背后或因經(jīng)濟(jì)下行、疫情封控反復(fù)下,居民對未來收入的信心不足,對房地產(chǎn)周期的預(yù)期生變。不過,11月以來的政策正向積極方向努力,防疫政策的優(yōu)化亦有助于減輕疫情對居民消費(fèi)和信心的沖擊,逐步緩解居民的“縮表”壓力。 企業(yè)中長期貸款延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。1)企業(yè)短期貸款同比多減651億元,相比2019-21年同期均值多減1170億元。2)企業(yè)中長期貸款同比多增3950億元,相比2019-21年同期均值多增2864億元。3)票據(jù)融資同比少增56億元,相比2019-21年同期均值多增538億元。 當(dāng)前,企業(yè)中長期貸款投放的重點(diǎn)仍在基建、制造業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域。穩(wěn)增長政策在促進(jìn)基建實(shí)物工作量形成、穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)融資、加快結(jié)構(gòu)性再貸款工具投放方面繼續(xù)發(fā)力,以此提振企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)。值得關(guān)注的是,政策性銀行是11月穩(wěn)信用的重要渠道。11月政策性銀行凈新增PSL規(guī)模達(dá)3765億元,這僅次于2014年12月3831億元的凈新增額。除保交樓專項(xiàng)借款外,前期政策性開發(fā)性金融工具投放后的配套融資或已同步起量。

三、M1增速下行,M2增速提升

11月M1增速下行,但M2增速提升。2022年11月M1同比增長4.6%,較上月降低1.2個百分點(diǎn);M2同比增長12.4%,較上月提升0.6個百分點(diǎn),相比M1和社會融資規(guī)模同比增速的差值均走廓。從存款結(jié)構(gòu)來看,企業(yè)存款同比多減,居民、財(cái)政、非銀存款均同比多增。2022年11月新增人民幣存款增加2.95萬億元,同比多增1.81萬億元;人民幣存款余額同比增長11.6%,較上月提升0.8個百分點(diǎn)。值得關(guān)注的有兩點(diǎn):

關(guān)鍵詞: 個百分點(diǎn) 委托貸款 金融工具

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