21世紀經(jīng)濟報道記者 吳斌 上海報道

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隨著美聯(lián)儲政策緊縮程度持續(xù)超預(yù)期，歐洲央行也壓力山大，在9月歷史性加息75個基點后，10月底歐洲央行恐怕仍難以放慢腳步。

越來越多的歐洲央行官員正支持歐洲央行本月底再加息75個基點。歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長Martins Kazaks 13日表示，歐洲央行應(yīng)該繼續(xù)快速加息，歐元區(qū)19國的擴張性財政政策也正在提高歐洲央行不得不進一步收緊政策的風險。他認為歐洲央行應(yīng)在10月27日將0.75%的存款利率提高75個基點，并應(yīng)在12月再次大幅加息。

與此呼應(yīng)的是，德國央行行長納格爾也表示，歐洲央行應(yīng)該在下次會議上進行一次“強有力的”加息，并在2023年開始縮減其持有的大量債券，以對抗持續(xù)的高通脹。

面對數(shù)十年未見的高通脹和美聯(lián)儲超鷹派貨幣政策壓力，歐洲央行緊縮之路還要走多遠？

美聯(lián)儲超鷹派政策加劇歐洲央行壓力

本周美國通脹數(shù)據(jù)再度超預(yù)期。10月13日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示 ，美國9月CPI同比上漲8.2%，較8月僅下跌了0.1個百分點，強于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的8.1%，并連續(xù)第七個月位于8%上方。與此同時，美國核心CPI同比上漲了6.6%，為1982年以來的最快漲幅，高于經(jīng)濟學(xué)家的平均預(yù)期值6.5%。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，消費者物價指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，加劇了對通脹持續(xù)高企的憂慮。核心物價升幅高于預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲將在11月會議上加息75個基點，也可能意味著美聯(lián)儲或?qū)⒃?2月份及之后繼續(xù)按此節(jié)奏加息。

在最新通脹數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)計美聯(lián)儲在年內(nèi)余下的兩次會議上都將加息75個基點。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲在年底前加息至4.50%-4.75%的概率已達到三分之二。

巴克萊也預(yù)測美聯(lián)儲加息步伐將更加激進，預(yù)計美聯(lián)儲將在12月將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點，此前預(yù)計加息50個基點。同時，巴克萊預(yù)計在2023年2月的會議上，美聯(lián)儲將加息50個基點，此前的預(yù)測為25個基點。巴克萊預(yù)計美國聯(lián)邦基金利率將在明年2月份升至5%-5.25%的區(qū)間，相較于此前預(yù)期的4.50%-4.75%提高了50個基點。

而美聯(lián)儲愈發(fā)鷹派也讓歐洲央行壓力倍增。歐盟外交與安全政策高級代表Josep Borrell表示，各國央行正被迫跟隨美聯(lián)儲的多次加息行動，以防止本國貨幣對美元匯率進一步大幅貶值?！昂芏鄧叶疾坏貌桓S美聯(lián)儲加息，否則貨幣就會貶值。而當大家爭相加息時，或?qū)?dǎo)致全球經(jīng)濟衰退。”

盡管歐洲央行已經(jīng)放棄了此前的鴿派立場，但和美聯(lián)儲相比，歐洲央行的政策還是相對寬松，這也加劇了歐元的疲軟，歐元對美元匯率在平價下方持續(xù)掙扎。

牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學(xué)家Rory Fennessy對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策是美元走強的原因之一，歐元區(qū)與美國的利差在2024年之前不會縮小。歐洲央行官員已經(jīng)對歐元走軟發(fā)表了評論，他們可能會在決策中考慮這一點，哪怕只是略微考慮一下。

大力緊縮之路還要繼續(xù)走？

隨著歐元區(qū)通脹率邁進兩位數(shù)時代，歐洲央行的壓力正與日俱增。

歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份歐元區(qū)19國的消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比漲幅錄得1.2%，遠高于8月的0.6%。通脹率同比漲幅則錄得10%，刷新歷史新高，也顯著高于8月的9.1%。

Fennessy對記者分析稱，歐元區(qū)通脹沖擊的主要驅(qū)動因素是進口能源成本上升，由于能源進口主要以美元交易，歐元走弱加劇了進口能源成本上升。由于消費者無法輕易轉(zhuǎn)向更便宜的能源形式，他們將不得不削減可自由支配的支出。除石油外，歐元區(qū)以外的多數(shù)進口商品也是以美元計價的，這放大了價格上漲。

在歐元區(qū)中，法國的通脹同比增幅最低，但也達到了6.2%。法國國家統(tǒng)計局表示，通脹數(shù)據(jù)稍低主要得益于國內(nèi)能源和服務(wù)類價格增幅的減緩。

對比來看，中東歐國家通脹更為嚴重，離俄烏沖突地理上最近的波羅的海三國處境最糟，愛沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞的通脹分別同比上升24.2%、22.5%和22.4%。

在中國社科院歐洲研究所研究員孔田平看來，中東歐國家在能源上高度依賴俄羅斯，經(jīng)濟易受外部沖擊影響。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，全球大宗商品價格飆升，能源價格飛漲，導(dǎo)致歐洲通貨膨脹持續(xù)上升，中東歐國家更是成為高通脹的“重災(zāi)區(qū)”，經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境急劇惡化。緊縮貨幣政策雖然有助于抑制高通脹，卻不利于經(jīng)濟活動開展，還可能加劇經(jīng)濟衰退風險。中東歐國家的央行不得不在控制通脹與促進增長上保持平衡。

對于嚴峻的通脹形勢，歐洲央行行長拉加德表示，要確保中期通脹將恢復(fù)到2%，為此歐洲央行將采取必要措施，在接下來的幾次會議上繼續(xù)加息。“如果我們不履行這點，那么對經(jīng)濟的傷害會更大。”

接下來歐洲央行將更加依賴數(shù)據(jù)。拉加德表示，歐洲央行必須在逐次會議的基礎(chǔ)上做出決定，必須以數(shù)據(jù)為指導(dǎo)，在當前情況下，利率是最合適的工具。歐洲央行正在進行貨幣政策正?；M程，關(guān)于量化緊縮的討論也已經(jīng)開始，并將繼續(xù)討論下去。

歐洲央行決策者本月早些時候已經(jīng)討論了削減3.3萬億歐元債券組合的詳細時間表，并設(shè)想在2023年第二季度的某個時候開始進行量化緊縮，目前具體計劃仍未明朗。

需要注意的是，盡管歐洲央行加息周期才剛開始不久，但近期歐元區(qū)公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)疲態(tài)盡顯，歐元持續(xù)疲軟更是加劇了歐洲經(jīng)濟困境。

Fennessy對記者表示，歐元走軟在短期內(nèi)拖累了歐元區(qū)經(jīng)濟增長，歐元的疲軟可能會持續(xù)到2023年的大部分時間，即使地緣政治壓力有所緩解，我們認為長期結(jié)構(gòu)性因素也會抑制歐元的升值速度。

另一方面，歐元疲軟也有一些潛在益處。Fennessy告訴記者，一旦輸入性高通脹開始消退，匯率走弱的一些好處就會顯現(xiàn)出來。從2024年開始，全球增長的回升將推動更強勁的外部需求，歐元貶值將為增長帶來有利的貿(mào)易條件。

盡管整體經(jīng)濟前景不容樂觀，歐洲央行也只能咬牙加息。歐洲央行管委、比利時央行行長Pierre Wunsch認為，盡管存在經(jīng)濟衰退風險，歐洲央行依然有必要將實際利率提高到正值?！半m然歐洲的情況與英國、美國不同，但近半年我們在貨幣政策方面大約是一致的。我比較確定存款機制利率能超過2%，如果有需要，超過3%都不會讓我感到驚訝?！?/p>

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