中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節(jié),佘雨晴近期對(duì)鼎通科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《定增申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，產(chǎn)能擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)釋放》，本報(bào)告對(duì)鼎通科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為77.49元。

(資料圖)

鼎通科技(688668)

公告摘要：公司定增申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。本次定增發(fā)行股票數(shù)量不超過2554.2萬股，擬募集資金總額不超過8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額計(jì)劃用于高速通訊連接器組件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、新能源汽車連接器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

定增突破產(chǎn)能瓶頸，提升交付能力。根據(jù)公告，公司此次定增擬投入3.88億元用于高速通訊連接器組件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)4770萬個(gè)高速通訊連接器組件產(chǎn)能，年均新增營(yíng)收及凈利潤(rùn)6.21億元、1.01億元，投入2.52億元用于新能源汽車連接器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)2490萬件新能源汽車連接器產(chǎn)能，年均新增營(yíng)收及凈利潤(rùn)3.66億元、5147.6萬元。項(xiàng)目建設(shè)周期均為30個(gè)月。公司業(yè)務(wù)規(guī)模近年來快速擴(kuò)張，下游通信及汽車客戶訂單飽滿，產(chǎn)銷率及產(chǎn)能利用率持續(xù)處于相對(duì)高位水平，產(chǎn)能瓶頸限制公司綜合供應(yīng)能力和服務(wù)能力的持續(xù)提升以及新業(yè)務(wù)開拓，此前IPO項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)2022年底達(dá)到可使用狀態(tài)，本次定增將進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)能擴(kuò)張，兩次募資項(xiàng)目均在河南信陽實(shí)施，有利于集中產(chǎn)能規(guī)模布局，在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)充分體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化成本，強(qiáng)化盈利能力。此外，本次定增高速通訊連接器組件項(xiàng)目擬新增1×1CAGE、2×1CAGE通訊連接器殼體及通訊連接器精密結(jié)構(gòu)件WAFER，新能源汽車連接器項(xiàng)目擬新增電動(dòng)水泵連接器、電控連接器、高壓連接器和充電口電子鎖連接器，產(chǎn)品種類持續(xù)擴(kuò)充，滿足客戶新增需求。

通訊+汽車連接器國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。汽車和通訊是連接器兩大應(yīng)用，合計(jì)占比近半。汽車方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，22年1-9月國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售銷量387.7萬輛，同比增長(zhǎng)113.2%，9月環(huán)比持續(xù)改善超預(yù)期，單月滲透率突破30%，汽車電動(dòng)化與智能化帶動(dòng)高壓和高速高頻車載連接器需求快速提升，技術(shù)壁壘增厚，單車使用數(shù)量與價(jià)值量較傳統(tǒng)燃油車成倍增長(zhǎng)。通訊方面，5G驅(qū)動(dòng)服務(wù)器、交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)迭代，通訊連接器傳輸速率、散熱及抗電磁干擾等性能提升，市場(chǎng)容量擴(kuò)大。競(jìng)爭(zhēng)格局上，近年來國(guó)內(nèi)5G和新能源車產(chǎn)業(yè)崛起帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化加快，本土連接器廠商憑借自身成本及客戶服務(wù)能力等方面優(yōu)勢(shì)提高市占率。公司卡位兩大下游賽道，不斷深化技術(shù)能力與客戶合作，具備連接器組件產(chǎn)品精密制造、精密模具設(shè)計(jì)開發(fā)為一體的綜合服務(wù)能力，高水平自動(dòng)化生產(chǎn)保證產(chǎn)品精度和穩(wěn)定性，客戶方面，公司在通訊領(lǐng)域堅(jiān)持大客戶優(yōu)先戰(zhàn)略，與莫仕、安費(fèi)諾等行業(yè)龍頭長(zhǎng)期合作，通過新產(chǎn)品開發(fā)及現(xiàn)有客戶集團(tuán)內(nèi)部拓展提升自身供貨份額，在汽車領(lǐng)域積極開發(fā)新能源車產(chǎn)品，加快拓展比亞迪、南都動(dòng)力、蜂巢能源等主機(jī)廠和電池包廠商等目標(biāo)客戶，向Tier1轉(zhuǎn)變。

業(yè)務(wù)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，汽車產(chǎn)品放量。公司近年來業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，22H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別為4.23億元、0.88億元，同比提高60.09%、52.80%，主要由于高速通訊連接器CAGR及結(jié)構(gòu)件下游需求旺盛，產(chǎn)品型號(hào)不斷擴(kuò)充，價(jià)格和附加值持續(xù)提升，新能源汽車方面與比亞迪等客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，前期開發(fā)的電子鎖、電動(dòng)水泵、電控單元等產(chǎn)品22Q2通過認(rèn)證并進(jìn)入爬坡式量產(chǎn)，同時(shí)不斷加深與客戶的新產(chǎn)品開發(fā)，包括控制器類連接器及高壓連接器產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品開發(fā)種類豐富及汽車電動(dòng)化趨勢(shì)，新能源產(chǎn)品單車價(jià)值量有望進(jìn)一步提高，為公司發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。盈利能力方面，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)，利潤(rùn)率高于行業(yè)平均，22Q2單季度毛利率及凈利率分別為37.65%、22.45%，環(huán)比提升2.48pct、4.18pct，預(yù)計(jì)上游原材料價(jià)格回落及高附加值產(chǎn)品占比提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)等積極因素作用下，公司盈利水平有望持續(xù)改善。公司同時(shí)加大海外市場(chǎng)投入力度，22年7月發(fā)布公告，擬對(duì)外投資不超過800萬美元用于新設(shè)立馬來西亞全資子公司以擴(kuò)充海外產(chǎn)能，目前子公司已完成在馬來西亞的注冊(cè)登記，有望利用當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)需求，更好地服務(wù)龍頭客戶，加速拓展產(chǎn)品品類和新客戶，提升公司海外市場(chǎng)份額。

投資建議：鼎通科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的連接器組件供應(yīng)商，模具開發(fā)與精密制造能力突出，客戶資源優(yōu)質(zhì)豐富，汽車業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型Tier1，深化終端客戶合作，產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)期。產(chǎn)能擴(kuò)充將提升交付能力，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為1.81億元/2.67億元/3.77億元，EPS分別為2.12元/3.12元/4.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G、新能源汽車等下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料短缺及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉易研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.75%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為113.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鼎通科技（688668）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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