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受訪者趙錫軍系中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)、重陽金融研究院高級(jí)研究員，本文轉(zhuǎn)自10月12日央廣網(wǎng)。

日前，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了8家券商科創(chuàng)板做市商資格，這意味著科創(chuàng)板落地做市商機(jī)制已經(jīng)近在咫尺。首批8家券商準(zhǔn)備得怎么樣？做市制度將如何激發(fā)科創(chuàng)板活力？

科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，是指證券公司為科創(chuàng)板股票或存托憑證提供雙邊報(bào)價(jià)等行為。雙邊報(bào)價(jià)就好比有一家既收酒又賣酒的小店，一方面，小店明碼標(biāo)價(jià)，客戶要買，就按照標(biāo)價(jià)購買。另一方面，這個(gè)小店也回收酒，回收?qǐng)?bào)價(jià)比賣價(jià)便宜，這樣就形成了既收酒又賣酒的雙邊報(bào)價(jià)，這就是做市，買賣差價(jià)就是小店的利潤(rùn)。

9月16日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了申萬宏源證券、華泰證券、銀河證券、中信建投證券、東方證券、財(cái)通證券、國信證券、國金證券這8家券商的科創(chuàng)板做市商資格。記者了解到，當(dāng)前獲批的券商正在修改公司章程，辦理監(jiān)管報(bào)備、工商變更登記及申請(qǐng)換發(fā)經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證等相關(guān)事宜，等一切準(zhǔn)備就緒后將會(huì)在監(jiān)管指導(dǎo)下開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。國泰君安上海研究副總監(jiān)祝超認(rèn)為，引入做市商機(jī)制為券商的投行業(yè)務(wù)提出了更高要求。

祝超表示：“大多數(shù)科創(chuàng)板公司，從盈利的角度來講，跟原來傳統(tǒng)板塊略微不同，因?yàn)樗麄兛赡芨⒅貏?chuàng)新，馬上能夠兌現(xiàn)利潤(rùn)相對(duì)較小。從專業(yè)的角度來講，可能大家更注重的是這個(gè)公司的未來前景，畢竟它不是用簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能立馬兌現(xiàn)出來的，因此這也是對(duì)投行提出更高的要求?！?/p>

流動(dòng)性是一個(gè)市場(chǎng)是否有效和穩(wěn)定的根本性要素。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，紐約證券交易所和納斯達(dá)克都是采用集合競(jìng)價(jià)和做市商并行的交易制度。比如，納斯達(dá)克市場(chǎng)新上市公司要求有做市商參與交易，以改善創(chuàng)新及中小企業(yè)流動(dòng)性。中信建投證券海淀中心高級(jí)投資顧問郝琛說，做市商有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性、強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?！霸诰唧w的交易規(guī)則上，肯定還是最大程度地去優(yōu)化現(xiàn)有報(bào)價(jià)方面的一些撮合成交制度，所以增加做市商是引活場(chǎng)外資金，同時(shí)盤活市場(chǎng)的交易。從目前這個(gè)階段來說，我肯定是希望能夠把科創(chuàng)板市場(chǎng)做大做活?！?/p>

能參與首批試點(diǎn)的券商必須滿足最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)及以上兩大條件。也就意味著，獲得科創(chuàng)板做市商資格的8家券商，都是三年A級(jí)以上評(píng)級(jí)的“優(yōu)等生”。祝超認(rèn)為，做市商資格有望擴(kuò)容?！拔覀€(gè)人認(rèn)為，對(duì)后面的券商可能還會(huì)有新的增發(fā)，可能會(huì)對(duì)資本金要求很高?！?/p>

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，做市商制度對(duì)于中小投資者來說，也將帶來利好。華泰證券研報(bào)表示，沒有做市商制度的市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)由投資者“羊群效應(yīng)”導(dǎo)致的證券價(jià)格過度反應(yīng)，而做市商在資金、系統(tǒng)、人員等方面的優(yōu)勢(shì)可以最大程度地平抑市場(chǎng)“非理性波動(dòng)”。

中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍說：“對(duì)于中小投資者來講，就不用擔(dān)心找不到交易對(duì)手，沒有辦法去完成交易，這樣實(shí)際上是方便了這些投資者的交投活動(dòng)，也有利于投資者管理好自己的投資品種，有一個(gè)較好的組合安排進(jìn)行隨時(shí)調(diào)整?！?/p>

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關(guān)鍵詞： 雙邊報(bào)價(jià) 做市商制度 中小投資者