GGV有話說(shuō)：

上個(gè)世紀(jì)30年代出現(xiàn)的大蕭條，讓整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)陷入多年的癱瘓之中，造成了巨大的社會(huì)后果。

(相關(guān)資料圖)

今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主伯南克（Ben Bernanke）、戴蒙德（Douglas Diamond）和迪布韋克（Philip Dybvig）證明，為了更好地應(yīng)對(duì)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)大衰退之后的金融危機(jī)，我們必須防止銀行的大規(guī)模倒閉。

銀行到底有多重要？

銀行危機(jī)會(huì)帶來(lái)什么重大的社會(huì)問(wèn)題？

奠定現(xiàn)代銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)是什么？

今天的GGView，就一起來(lái)聊聊：我們?yōu)槭裁匆乐广y行的倒閉。

來(lái)源 | 原理（ID：principia1687）

關(guān)于銀行的重要問(wèn)題

我們每個(gè)人都和銀行有著某種關(guān)系。我們的固定收入存放在銀行賬戶(hù)中，當(dāng)我們購(gòu)物和消費(fèi)時(shí)，可以選擇使用如手機(jī)銀行應(yīng)用程序或銀行卡等支付方式。許多人在一生中的某些時(shí)刻，都需要向銀行貸一大筆錢(qián)，用于買(mǎi)房或買(mǎi)車(chē)等。

我們理所當(dāng)然地認(rèn)為，除了出現(xiàn)一些暫時(shí)性的技術(shù)問(wèn)題，銀行所提供的這些服務(wù)都應(yīng)該正常運(yùn)作。但有時(shí)候，銀行系統(tǒng)會(huì)部分甚至完全失靈，引發(fā)金融危機(jī)。如果那些重要的銀行倒閉，借貸就會(huì)變得更加昂貴甚至不可能，房產(chǎn)和其他資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)暴跌。這樣的情況如果無(wú)法得到終止，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)將陷入一個(gè)失業(yè)和破產(chǎn)都迅速增加的惡性循環(huán)中。

既然銀行倒閉會(huì)造成如此嚴(yán)重的損失，那我們可以不要銀行嗎？銀行一定是如此不穩(wěn)定的嗎？如果是的話，這是為什么？社會(huì)能夠如何提高銀行體系的穩(wěn)定性？為什么銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)的后果會(huì)持續(xù)如此之久？而且，當(dāng)一些銀行倒閉時(shí)，為什么不能有新的銀行立即崛起，以幫助經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)呢？

上世紀(jì)80年代初，伯南克、戴蒙德和迪布韋克在三篇論文中，為這些問(wèn)題的現(xiàn)代研究奠定了科學(xué)基礎(chǔ)。

當(dāng)2020年的大流行來(lái)襲時(shí)，各國(guó)都采取了避免了全球陷入金融危機(jī)的重大措施。今年三位獲獎(jiǎng)人的見(jiàn)解在確保這些危機(jī)不會(huì)發(fā)展成對(duì)社會(huì)造成毀滅性后果的新的大衰退方面發(fā)揮了重要作用。

一則有關(guān)儲(chǔ)戶(hù)即將取款的謠言，很可能成為一則自證預(yù)言。在最糟的情況下，銀行擠兌可能導(dǎo)致銀行倒閉。

銀行危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退

1983年，伯南克在一篇論文中分析了上世紀(jì)30年代的大蕭條。在1930年1月至1933年3月期間，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下降46%，失業(yè)率升至25%。這場(chǎng)危機(jī)像野火一樣蔓延，引發(fā)了全球多地經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。在大不列顛，失業(yè)率上升到25%，澳大利亞上升至29%。在德國(guó)，工業(yè)產(chǎn)量幾乎減半，超過(guò)三分之一的勞動(dòng)力失去工作。在智利，國(guó)民收入在1929至1932年期間下降了33%。各地銀行紛紛倒閉，人們被迫離開(kāi)家園，甚至在相對(duì)富裕的國(guó)家也發(fā)生了大規(guī)模的饑荒。直到30年代中期，世界經(jīng)濟(jì)才開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。

在伯南克發(fā)表他的這篇論文之前，專(zhuān)家們的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是，如果美國(guó)央行印更多的鈔票，大蕭條就是可以避免的。伯南克也認(rèn)同資金短缺可能是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的原因之一，但他認(rèn)為這種機(jī)制無(wú)法解釋危機(jī)為何如此嚴(yán)重以及如此持久。伯南克指出，主要原因是銀行系統(tǒng)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資的能力下降。他的分析結(jié)合了歷史資料和統(tǒng)計(jì)方法，揭示了哪些因素是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降的重要因素。他發(fā)現(xiàn)，與銀行倒閉直接相關(guān)的因素，是經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。

大蕭條始于1929年的一次相當(dāng)正常的經(jīng)濟(jì)衰退，但到了1930年，它發(fā)展成了一場(chǎng)銀行危機(jī)。銀行數(shù)量在三年內(nèi)減半，其中許多是由于銀行擠兌。當(dāng)把錢(qián)存入銀行的人，因?yàn)殚_(kāi)始擔(dān)心銀行的生計(jì)而匆忙將存款取出時(shí)，就會(huì)發(fā)生 這種情況。如果有足夠多的人同時(shí)這么做，銀行的準(zhǔn)備金就無(wú)法應(yīng)對(duì)所有的這些提款，它將被迫進(jìn)行資產(chǎn)賤賣(mài)，從而可能蒙受巨大損失，最終可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。

對(duì)更多銀行擠兌的擔(dān)憂導(dǎo)致剩余銀行的存款減少，許多銀行便不敢發(fā)放新的貸款。相反，如果存款被投資在資產(chǎn)上，那么一旦儲(chǔ)戶(hù)突然想要提款，這些資產(chǎn)就可以被迅速出售。這些在獲取銀行貸款方面的問(wèn)題，使企業(yè)難以為其投資提供資金，也給農(nóng)民和普通家庭帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)困難。其結(jié)果就是現(xiàn)代歷史上最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退。

在伯南克的研究之前，人們普遍認(rèn)為銀行危機(jī)是經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果，而非原因。但伯南克卻認(rèn)為，銀行的倒閉是經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)展成為深度的、長(zhǎng)期的衰退的決定性因素。一旦銀行破產(chǎn)，銀行和借款人之間的關(guān)系就被切斷了；這種關(guān)系包含了銀行有效管理其貸款所必需的知識(shí)資本。銀行了解借款人，有關(guān)于借款人把錢(qián)用在什么地方，以及需要什么條件才能確保貸款得到償還的的詳細(xì)信息。建立這樣的知識(shí)資本需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，而且當(dāng)一家銀行倒閉時(shí)，這些知識(shí)資本不能被簡(jiǎn)單地轉(zhuǎn)移給其他貸款人。因此，修復(fù)一個(gè)失靈的銀行系統(tǒng)可能需要多年時(shí)間，而在此期間，經(jīng)濟(jì)是無(wú)法良好運(yùn)行的。伯南克證明，直到美國(guó)的州政府在最后為了防止進(jìn)一步的銀行恐慌而實(shí)施強(qiáng)有力的措施，經(jīng)濟(jì)才開(kāi)始復(fù)蘇。

為什么要有銀行？

要理解為何銀行業(yè)危機(jī)會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生如此巨大的影響，我們需要了解銀行究竟是什么：它們從儲(chǔ)戶(hù)那里接收資金，然后將其輸送給借款人。這種中介行為遠(yuǎn)非行使了機(jī)械的轉(zhuǎn)移這么簡(jiǎn)單，因?yàn)樵?strong>儲(chǔ)戶(hù)和投資者的需求之間存在根本性沖突。對(duì)于為了買(mǎi)房或進(jìn)行長(zhǎng)期投資而貸款的人來(lái)說(shuō)，他們必須知道貸款人不會(huì)突然要求他們把錢(qián)還回來(lái)。另一方面，儲(chǔ)戶(hù)希望至少有一部分存款可以被隨時(shí)取出用于意外支出。

社會(huì)必須以某種方式解決這些沖突。如果企業(yè)或家庭可以被要求隨時(shí)償還貸款，那么就不可能存在長(zhǎng)期投資。這將帶來(lái)毀滅性的后果。如果沒(méi)有一個(gè)能夠創(chuàng)造足夠便捷和安全的支付手段的金融體系，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。想象一下，如果你每次去超市購(gòu)物，都要用你房子的一部分來(lái)支付購(gòu)物的費(fèi)用，那會(huì)是什么狀況？

戴蒙德和迪布韋克模型

戴蒙德和迪布韋克則證明了，我們所描述的在這些問(wèn)題，最好由結(jié)構(gòu)完全類(lèi)似銀行的機(jī)構(gòu)來(lái)解決。在1983年的一篇論文中，他們發(fā)展了一個(gè)理論模型，解釋了銀行如何為儲(chǔ)戶(hù)創(chuàng)造流動(dòng)性，而借款人則可以獲得長(zhǎng)期資助。盡管這是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的模型，但它抓住了銀行業(yè)的核心機(jī)制——它為何有效，以及它為何具有固有的脆弱性，因而需要被監(jiān)管。

這個(gè)模型建立在家庭對(duì)部分收入進(jìn)行儲(chǔ)蓄，同時(shí)需要能在他們想要的時(shí)候提取存款的基礎(chǔ)之上。沒(méi)有人預(yù)先知道是否以及何時(shí)會(huì)出現(xiàn)需要用錢(qián)的情況，且每個(gè)家庭出現(xiàn)這種需求的時(shí)間也不同。同時(shí)，還有其他的投資項(xiàng)目也需要資助。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些項(xiàng)目是有利可圖的，但如果過(guò)早終止資助，回報(bào)就會(huì)非常低。

在一個(gè)沒(méi)有銀行的經(jīng)濟(jì)體中，家庭必須對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行直接投資。急需用錢(qián)的家庭將被迫提前終止資助項(xiàng)目，從而導(dǎo)致非常低的收益，只獲得少量可供使用的錢(qián)。另一方面，不需要提前終止投資項(xiàng)目的家庭將享受更好的回報(bào)和更高的消費(fèi)。在這種情況下，家庭將需要一種能使他們既可以立即提錢(qián)，又不會(huì)導(dǎo)致非常低回報(bào)的解決方案。

戴蒙德和迪布韋克的研究解釋了銀行如何自然地充當(dāng)中介并提供這樣的解決方案。銀行為家庭提供存款賬戶(hù)，然后把錢(qián)借給長(zhǎng)期項(xiàng)目。儲(chǔ)戶(hù)可以隨時(shí)提取他們的錢(qián)，而不會(huì)像如果對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了直接投資，卻因提前終止損失慘重。與對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行直接投資相比，這些更高的回報(bào)得到了那些儲(chǔ)蓄時(shí)間較長(zhǎng)的，因此放棄了一些長(zhǎng)期回報(bào)的家庭的資助。

銀行生錢(qián)

戴蒙德和迪布韋克表明，這個(gè)過(guò)程就是銀行創(chuàng)造流動(dòng)性的方式。儲(chǔ)戶(hù)賬戶(hù)里的錢(qián)，是銀行的負(fù)債，而銀行的資產(chǎn)是由長(zhǎng)期項(xiàng)目的貸款構(gòu)成的。銀行的資產(chǎn)具有很長(zhǎng)的期限，因?yàn)樗蚪杩钊顺兄Z，他們不需要提前還貸。另一方面，銀行的負(fù)債期限較短，儲(chǔ)戶(hù)可以隨時(shí)取出他們的錢(qián)。銀行是一個(gè)中介機(jī)構(gòu)，將長(zhǎng)期限的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成短期限的銀行賬戶(hù)。這通常被稱(chēng)為期限轉(zhuǎn)換。

銀行的作用是充當(dāng)中介，將短期儲(chǔ)蓄引向長(zhǎng)期投資。

儲(chǔ)戶(hù)可以用他們賬戶(hù)里的錢(qián)直接付款。這樣，銀行就“生了錢(qián)”，不是憑空創(chuàng)造，而是從它借出的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目中創(chuàng)收，銀行有時(shí)因?yàn)椤吧X(qián)”而受到指責(zé)，但我們需要知道的是，這正是它們存在的原因。

在謠言面前很脆弱

不難看出，期限轉(zhuǎn)換對(duì)社會(huì)很有價(jià)值，但獲獎(jiǎng)?wù)叩难芯客瑯颖砻鳎?strong>銀行的商業(yè)模式非常脆弱。比如，假如有這樣一則謠言開(kāi)始流傳，說(shuō)許多儲(chǔ)戶(hù)即將提現(xiàn)，而這些儲(chǔ)戶(hù)的數(shù)量超過(guò)了銀行能應(yīng)付的范疇。那么無(wú)論這則謠言是真是假，都會(huì)讓儲(chǔ)戶(hù)開(kāi)始急于到銀行取錢(qián)，生怕銀行破產(chǎn)。銀行擠兌隨之發(fā)生。為了能讓所有儲(chǔ)戶(hù)取到存款，銀行被迫提前收回貸款，導(dǎo)致長(zhǎng)期投資項(xiàng)目被迫提前終止，資產(chǎn)被賤賣(mài)。由此產(chǎn)生的損失可能讓銀行倒閉。伯南克所展示的機(jī)制，表明引發(fā)了20世紀(jì)30年代大蕭條的導(dǎo)火索，就是銀行的固有脆弱性的直接后果。

戴蒙德和迪布韋克還提出了一種解決銀行脆弱性問(wèn)題的方法，也就是政府提供的存款保險(xiǎn)。當(dāng)儲(chǔ)戶(hù)得知國(guó)家會(huì)為他們的錢(qián)提供擔(dān)保時(shí)，他們就不再需要在剛聽(tīng)說(shuō)了銀行擠兌的謠言，就沖去銀行取錢(qián)。這就在銀行擠兌扼殺在了搖籃中。因此，理論上來(lái)說(shuō)，存款保險(xiǎn)的存在讓它永遠(yuǎn)不需要被用到。這就解釋了為什么大多數(shù)國(guó)家如今已經(jīng)實(shí)施了這類(lèi)計(jì)劃。

銀行監(jiān)督借款人

在1984年的一篇論文中，戴蒙德分析了銀行承擔(dān)的另一項(xiàng)重要任務(wù)的必要條件，那就是監(jiān)督借款人，確保他們履行承諾。

在現(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而回報(bào)取決于各種因素，比如普遍的不確定性，以及借款人的工作表現(xiàn)究竟如何。借款人可以宣稱(chēng)投資失敗是運(yùn)氣不好，來(lái)逃避還債。為了防止這種情況發(fā)生，聲明破產(chǎn)就需要借款人付出高昂的代價(jià)。然而，即使那些工作出色、沒(méi)有肆意揮霍的借款人，有時(shí)也會(huì)破產(chǎn)，這就給社會(huì)造成了不必要的成本。

戴蒙德在他的論文中假設(shè)，銀行能夠以一定的成本監(jiān)督借款人。銀行可以進(jìn)行一項(xiàng)初步的信用評(píng)估，然后追蹤投資的進(jìn)展，許多破產(chǎn)就可以避免，社會(huì)成本也得以降低。如果沒(méi)有銀行作為中介，這種類(lèi)型的監(jiān)督將相當(dāng)困難，或者成本高昂。所有直接或間接投資了一個(gè)項(xiàng)目的個(gè)人，都很難監(jiān)督他們的錢(qián)是否真的得到了妥善的管理。而這個(gè)工作被委托給了銀行。

但是，仍有一個(gè)困難擺在我們面前。如果銀行在監(jiān)督借款人，那么誰(shuí)又來(lái)監(jiān)督銀行呢？在實(shí)踐中，我們不能指望每位儲(chǔ)戶(hù)去了解銀行是否“司其職”。戴蒙德的論文中的一個(gè)結(jié)論是，銀行的組織方式，意味著它不需要由儲(chǔ)戶(hù)來(lái)監(jiān)督。

如果銀行在監(jiān)督借款人這件事上馬虎從事，它就有可能在貸款上蒙受巨大的損失。因此，在儲(chǔ)戶(hù)無(wú)需監(jiān)管銀行的情況下，監(jiān)督借款人是符合銀行自身利益的。

即使銀行盡職地履行了它的監(jiān)督職責(zé)，它仍然會(huì)在一部分貸款上蒙受損失。但是，只要銀行以一種負(fù)責(zé)人的方式管理借貸活動(dòng)，大銀行因此而倒閉的風(fēng)險(xiǎn)就很小。這是因?yàn)?，一家銀行會(huì)向大量借款人發(fā)放貸款。即使有少數(shù)借款人拖欠了錢(qián)，貸款的整體損失也會(huì)很小，并且可以預(yù)測(cè)?！安话阉须u蛋放在同一個(gè)籃子里”的理念，降低了銀行貸款投資組合的平均風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行充當(dāng)?shù)氖侵薪榈淖饔?，因此破產(chǎn)和監(jiān)督借款人的成本就降低了。這對(duì)整個(gè)社會(huì)都有益處。

一家銀行難免會(huì)在少數(shù)貸款上蒙受損失。但只要銀行負(fù)責(zé)任地放貸，所有的貸款損失就會(huì)很小，并且是可預(yù)測(cè)的。

戴蒙德的模型解釋了銀行的存在如何讓儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)性投資的成本（即所謂的信貸中介成本）的降低。這種成本的降低讓更多具有社會(huì)價(jià)值的投資項(xiàng)目拿到了錢(qián)。如果許多銀行同時(shí)倒閉，比如在20世紀(jì)30年代的大蕭條期間，信貸中介成本則會(huì)急劇增加，甚至讓大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)不周。監(jiān)督需要知識(shí)，這種知識(shí)在銀行倒閉時(shí)就會(huì)消失，而且它需要時(shí)間才能重新建立起來(lái)。也就是說(shuō)，銀行倒閉的后果不僅非常負(fù)面，而且可能帶來(lái)長(zhǎng)期的影響。

奠定現(xiàn)代銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)

讓伯南克、戴蒙德和迪布韋克如今得到認(rèn)可的研究，對(duì)后續(xù)的研究至關(guān)重要，它們加深了我們對(duì)銀行、銀行監(jiān)管、銀行危機(jī)以及如何管理金融危機(jī)的理解。戴蒙德和迪布韋克提出的有關(guān)銀行的重要性，以及它們的固有脆弱性的理論見(jiàn)解，為現(xiàn)代銀行監(jiān)管奠定了基礎(chǔ)，其目標(biāo)是創(chuàng)造一種穩(wěn)定的金融系統(tǒng)。借助伯南克對(duì)金融危機(jī)的分析，我們也更深入地理解了為什么監(jiān)管時(shí)而失敗，知曉了后果的巨大規(guī)模，并明白了各國(guó)可以做些什么來(lái)阻止即將發(fā)生的銀行危機(jī)。

21世紀(jì)初，在受監(jiān)管的銀行業(yè)之外，新的金融中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了，它們和銀行類(lèi)似，都是通過(guò)期限轉(zhuǎn)換盈利。這些影子銀行的擠兌正是2008到2009年嚴(yán)重金融危機(jī)的核心。戴蒙德和迪布韋克的理論研究同樣適用于分析這類(lèi)事件，盡管在實(shí)踐中，監(jiān)管并非都能跟上金融系統(tǒng)快速變化的本質(zhì)。

研究無(wú)法為金融系統(tǒng)的監(jiān)管提供最終答案。存款保險(xiǎn)并不一定都能“如愿以?xún)敗?，它或許會(huì)鼓勵(lì)銀行進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，買(mǎi)單的就是納稅人。在危機(jī)期間拯救銀行系統(tǒng)的需求，也可能導(dǎo)致銀行所有者和雇員獲得難以接受的利潤(rùn)。因此，關(guān)于銀行資本的其他規(guī)則，還有那些限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中借貸金額的規(guī)則，都必不可少。我們必須分析這些規(guī)則的優(yōu)缺點(diǎn)，并且研究這些規(guī)則如何隨時(shí)間而改變。

究竟應(yīng)該如何監(jiān)管金融市場(chǎng)，才能實(shí)現(xiàn)它的功能，也就是將儲(chǔ)蓄引向生產(chǎn)性投資，而不會(huì)造成反復(fù)的危機(jī)，這正是研究人員和政治家們一直糾結(jié)的問(wèn)題。今年的獲獎(jiǎng)研究，以及在它們的基礎(chǔ)上的發(fā)展，讓社會(huì)具有更強(qiáng)的能力來(lái)應(yīng)對(duì)這個(gè)挑戰(zhàn)。它降低了金融危機(jī)發(fā)展成對(duì)社會(huì)造成嚴(yán)重后果的長(zhǎng)期衰退的風(fēng)險(xiǎn)，我們所有人都能從中受益。

*本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)「原理」（ID：principia1687）

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