21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

(資料圖片僅供參考)

在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息與全球資本投資風險偏好下降的共振下，新興市場國家資本流出壓力正愈演愈烈。

8月4日，國際金融協(xié)會（Institute of International Finance）發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，7月海外投資者從新興市場股票債券撤離約105億美元資金，創(chuàng)下2005年以來的最長資金流出時間。

這意味著過去5個月新興市場股票債券撤離資金高達逾380億美元，與2013年美聯(lián)儲突然收緊貨幣政策所引發(fā)的狀況極其相似。

“若8月新興市場國家沒有跟隨美聯(lián)儲大幅加息，這種資本流出狀況還將持續(xù)?！币晃恍屡d市場投資基金負責人向記者直言，究其原因，一是美元資產(chǎn)利差優(yōu)勢持續(xù)擴大正吸引越來越多利差交易資本從新興市場流向美債市場；二是高通脹等因素所帶來的經(jīng)濟衰退風險加大，正令越來越多資管機構(gòu)風險偏好持續(xù)回落，倒逼他們將更多資金撤離新興市場、大宗商品等高風險資產(chǎn)。

值得注意的是，近日國際貨幣基金組織 (IMF)發(fā)布最新預測指出，全球經(jīng)濟正在走向衰退，預計今年全球經(jīng)濟增長率僅為3.2%，比4月份預測值調(diào)低0.4個百分點；對2023年的經(jīng)濟增長預測下調(diào) 0.7個百分點，至2.9%。

“近期，多家跟蹤IMF全球經(jīng)濟預測配置全球資產(chǎn)的大型資管機構(gòu)也開始將資金撤回美國，相應縮減新興市場投資組合?！币晃蝗A爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出。

在他看來，如何遏制資本流出所帶來的主權(quán)債務危機與貨幣大幅貶值，正成為新興市場國家急需解決的新挑戰(zhàn)。

記者多方了解到，目前越來越多新興市場國家正通過大幅加息等措施遏制資本流出壓力。此外，印度等新興市場國家央行已動用外匯儲備干預匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“但是，這種做法治標不治本，依然無法扭轉(zhuǎn)資本流出趨勢?！鄙鲜鲂屡d市場投資基金負責人坦言。

記者多方了解到，近期金融市場出現(xiàn)的一個新趨勢，是越來越多新興市場國家正將外匯儲備資金回流本國，進而對沖資本流出壓力并穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“相比采取激進的貨幣收縮政策等措施，眾多投資機構(gòu)更希望看到新興市場國家能采取措施促進本國經(jīng)濟增長，根本性扭轉(zhuǎn)資本流出壓力?！边@位華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露。目前越來越多新興市場國家也意識到，經(jīng)常賬戶順差與外商直接投資才是穩(wěn)定跨境資本進出的基本盤，但這需要經(jīng)濟基本面穩(wěn)健成長的支撐。

多因素觸發(fā)資本無差別拋售新興市場資產(chǎn)

一位債券經(jīng)紀商向記者透露，7月全球資本之所以繼續(xù)撤離新興市場，除了美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息與全球經(jīng)濟衰退風險加大，另一個不容忽視的因素是近期大宗商品價格持續(xù)回調(diào)，導致巴西、哥倫比亞等資源出口型新興市場國家遭遇較大規(guī)模的資金流出。

“此前，俄烏沖突等因素導致全球大宗商品價格上漲，令套利資本紛紛看漲資源出口型新興市場國家經(jīng)常項目順差增加，紛紛涌入押注相關(guān)貨幣升值。但7月以來，隨著衰退交易迅速替代通脹交易，大宗商品價格大跌令這些資源出口型新興市場國家經(jīng)常項目順差大幅縮水，正引發(fā)套利資本的瘋狂離場。”他分析說。若不是中國經(jīng)濟基本面重回穩(wěn)健增長吸引部分資本流入，7月新興市場（除中國之外）的資本流出總額或?qū)⒊^200億美元。

國際金融協(xié)會經(jīng)濟學家喬納森·福頓·瓦爾加斯表示，以往，全球資本會從一個新興市場地區(qū)轉(zhuǎn)向另一個新興市場地區(qū)，令全球投資機構(gòu)對新興市場的配置比例相對穩(wěn)定，但此次資本流出有著很大的不同，即絕大多數(shù)新興市場均遭遇資本流出，預示著全球投資機構(gòu)正悄然調(diào)低新興市場資產(chǎn)配置比重。

摩根大通的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，僅僅在新興市場外幣債券基金領(lǐng)域，資本流出額高達300億美元，并迅速流向美國國債等避險屬性更高的發(fā)達國家資產(chǎn)。

“從3月美聯(lián)儲扣動加息扳機起，越來越多全球投資機構(gòu)都在無差別地減持新興市場國家債券，因為他們認為在俄烏沖突導致全球經(jīng)濟衰退風險驟增的情況下，減持所有類別高風險資產(chǎn)恰恰是最安全的投資策略?！鄙鲜鰝?jīng)紀商向記者直言。

國際貨幣基金組織亞太部主任Krishna Srinivasa表示，俄烏沖突以來，印度的資金流出規(guī)模高達230億美元。需要注意的是，隨著美聯(lián)儲發(fā)出持續(xù)大幅加息信號，包括韓國等亞太地區(qū)發(fā)達經(jīng)濟體也出現(xiàn)資金外流。

“這表明全球投資機構(gòu)的風險偏好正快速下降，對新興市場國家遏制資本流出構(gòu)成更嚴峻的挑戰(zhàn)?！盙AMA Asset Management全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello指出。

新興市場國家的“治本”征途

面對資本流出壓力越演越烈，巴西、墨西哥等新興市場國家開始采取大幅加息措施針鋒相對。

“但在資本流出壓力不減的情況下，大幅加息舉措或是一把雙刃劍?！鼻笆鲂屡d市場投資基金負責人向記者透露。在大幅加息與債券拋售潮起的影響下，目前逾20個新興市場國家國債收益率相比美債高出逾10個百分點，但如此高的利差，往往會被全球投資機構(gòu)解讀為這個國家或存在嚴重的主權(quán)國債兌付違約風險，反而引發(fā)更大規(guī)模的資本離場與本國貨幣匯率大幅下跌。

在他看來，相比歐洲央行可以通過貨幣政策工具購買部分高負債歐洲國家國債以避免歐債危機卷土重來，目前多數(shù)新興市場國家對此束手無策。這背后，是歐元作為全球貨幣，可以通過各國外匯儲備承接歐洲央行貨幣超發(fā)風險，多數(shù)新興市場國家只能依靠IMF等全球金融組織“紓困”以解燃眉之急，但不得不付出財政緊縮與變賣國有資產(chǎn)償還債務的代價。

記者多方了解到，這也驅(qū)使越來越多新興市場國家遏制資本流出，但此舉同樣治標不治本，甚至會影響外商投資信心與對外貿(mào)易結(jié)算，令本國經(jīng)濟陷入更大的麻煩。

在這種情況下，不少外匯儲備規(guī)模較大的新興市場國家正另辟蹊徑——他們開始將越來越多外匯儲備資金撤回境內(nèi)，對沖套利資本流出壓力。

在Rajeev De Mello看來，這或許令新興市場國家能保持一段時間的資本跨境進出均衡，但要徹底扭轉(zhuǎn)當前資本流出趨勢，這些國家更應該將外匯儲備資金投向國內(nèi)重要產(chǎn)業(yè)與大型基建項目等，通過促進本國經(jīng)濟恢復穩(wěn)健增長態(tài)勢，重新吸引外商直接投資與金融資本流入，才是治本之道。

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關(guān)鍵詞： 新興市場 投資機構(gòu) 大宗商品