文/楊國英

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)周期或可緩解，

產(chǎn)業(yè)周期很難緩解。

先看兩個新聞：

1，昨天，蘋果公司計劃2023年放緩一些部門的招聘并減少支出，以應(yīng)對潛在的經(jīng)濟(jì)下滑。

近期以來，科技巨頭裁員或變相裁員，不僅有蘋果，還有微軟、特斯拉和Meta還進(jìn)行了裁員。

這些是美國科技巨頭，至于中國科技巨頭，也基本大同小異，不一一列舉了。

2，昨天，全球耳機代工重點企業(yè)之一的東莞庫珀電子，正式宣布工廠停產(chǎn)結(jié)業(yè)，與全體員工（超千名）解決勞動關(guān)系。

東莞庫珀電子的生存困境，僅是今年國內(nèi)電子代工業(yè)的冰山一角，我有個杭州的朋友，也是從事給美歐電子產(chǎn)品代工的，規(guī)模比較小，去年和前年的每月營收，大抵有200萬左右，但是，現(xiàn)在，基本上每月僅有50-60萬。

覆巢之下，安有完卵！

在全球經(jīng)濟(jì)遭遇罕見寒冬之下，電子產(chǎn)品已經(jīng)遭遇到強大沖擊波。

原因很簡單，在經(jīng)濟(jì)不景氣之下，在多數(shù)人賺錢日益艱難之下，之于內(nèi)需消費的非生活必需品，必然遭受負(fù)面沖擊。

這就是產(chǎn)業(yè)周期，電子產(chǎn)品等非生活必需品，其產(chǎn)業(yè)周期的高點向下，是從一個經(jīng)濟(jì)周期的繁榮期之末或衰退期之初開始的，其產(chǎn)業(yè)周期的探底向上，是從一個經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇期之始開始的。

注意，經(jīng)濟(jì)周期一般分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復(fù)蘇期四個階段。

但是，基于現(xiàn)代貨幣學(xué)的無錨特征，我認(rèn)為，現(xiàn)代或當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)周期，僅有繁榮期、衰退期和復(fù)蘇期——因為通過財政和貨幣刺激，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的平滑難度和平滑時間，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于布林頓森林體系解體之前。

這就帶有一個命題：當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)周期，與經(jīng)濟(jì)周期并不完全保持同一節(jié)奏。

經(jīng)濟(jì)周期的平滑周期，與產(chǎn)業(yè)周期并不保持同一節(jié)奏。

部分產(chǎn)業(yè)周期走向衰退時，另一部分產(chǎn)業(yè)周期可能正在興起。

部分讀者可能知道，我對經(jīng)濟(jì)的觀察，與傳統(tǒng)教科書可能不一樣，我推崇獨立的思考和對事實的審視。

在現(xiàn)代貨幣制度（紙幣無錨）之下，經(jīng)濟(jì)周期在一定區(qū)間內(nèi)，是可以緩解的，通過財政刺激、貨幣刺激等手段——這就是所謂的凱恩斯主義。

但是，凱恩斯主義對經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)的正向反射，是遵循一定先后順序的，而這一先后順序，對于不同產(chǎn)業(yè)的影響卻是明顯不同的。

財政刺激→國資主導(dǎo)傳統(tǒng)基建（新基建）擴(kuò)張→社會資本跟進(jìn)配套投入

社會資本跟進(jìn)配套投入→提供更多的社會就業(yè)→內(nèi)需消費才能全面提振

只有當(dāng)“內(nèi)需消費全面提振”之后，一個向下的弱經(jīng)濟(jì)周期，才真正意義上解決了。

而之于不同產(chǎn)業(yè)，在上述財政刺激的傳導(dǎo)效應(yīng)之下，其正向反射效應(yīng)是截然不同的，部分甚至毫無正向反射效應(yīng)。

對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)周期的這一辯證認(rèn)知，有助于我們推導(dǎo)當(dāng)下正在發(fā)生的A股分化。

比如，在財政刺激的階段，對傳統(tǒng)基建（及新基建）是有益的，對涉及到這一領(lǐng)域的社會資本也是有益的。

所以，近期新能源TOG（含TOB）屬性明顯的賽道和公司，開始明顯跑贏TOC屬性明顯的賽道和公司。

因為，TOG（含TOB）屬性明顯的新能源賽道和公司，本質(zhì)上就是新基建之一。

這就是，我近期一直強調(diào)包括制造業(yè)（包括新能源等）接下來重點機會側(cè)重TOG（含TOB）的原因所在。

當(dāng)然，TOG（含TOB）接下來業(yè)績將明確放量的，不僅僅包括TOG的新能源，還包括水利（含水資源）的細(xì)分賽道、通訊設(shè)施、土壤和空氣治理、以及涉及軍工新材料等TOG屬性明顯的細(xì)分賽道。

但是，在這一過程中，非生活必需品的電子產(chǎn)品，其預(yù)期走勢，不僅不必企穩(wěn)，反而大概率還要繼續(xù)向下走。

當(dāng)然，涉及TOC的非生活必需品，還有汽車。

汽車（包括新能車）過去兩個月消費政策刺激很厲害，導(dǎo)致所涉賽道和具體公司大幅反彈，但是，有一點可以確定，這一大幅反彈，本質(zhì)是對未來的透支。

注意，對產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)周期的錯位表現(xiàn)，我們必須建立清晰的認(rèn)知，除非發(fā)生短期突發(fā)事件，比如，短期的消費政策刺激，又比如，俄烏戰(zhàn)爭刺激了歐洲對中國新能源產(chǎn)品進(jìn)口的需求等。

認(rèn)知不清晰，必然會踩錯節(jié)奏。

比如，今天券商股起來了，雖然還不能確認(rèn)是終極的向沖，但甚至可以確認(rèn)相對的底部已經(jīng)到來了。

而券商股相對底部的確認(rèn)，基本可以視為A股新一輪向上沖擊的標(biāo)志之一，而對最后一輪上沖的傳統(tǒng)板塊輪動，我上周已在星球做了簡單的順序排位。

最后，關(guān)于產(chǎn)業(yè)周期認(rèn)知的重要性，我去年在星球分享過一段話：

這些年，我認(rèn)識的高校教授，做主動投資的，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授的收益率，一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融學(xué)教授。

這是因為，金融學(xué)教授對行業(yè)和公司的理解，往往是靜態(tài)的，是立足當(dāng)下決策當(dāng)下的。

而產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，對具體產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知，往往更加深度，且能預(yù)判未來，這是立足未來決策當(dāng)下。

雖然，金融學(xué)教授看起來無所不能，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授卻存在認(rèn)知邊界。

但是，做主動投資，存在或自我設(shè)定一定的認(rèn)知邊界，又有什么不好呢？

我自己，下一步就準(zhǔn)備收縮自己的認(rèn)知邊界，在自己的相對邊界內(nèi)，研究得更透更深一些。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué) 社會資本 大幅反彈