21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見(jiàn)習(xí)記者李依農(nóng) 上海報(bào)道 北京時(shí)間7月7日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，與會(huì)官員對(duì)盡快遏制通脹惡化的必要性達(dá)成了空前一致的共識(shí)——如果通脹壓力持續(xù)攀升，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇　案鼮榫o縮”的貨幣政策。

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總體來(lái)看，此次公布的會(huì)議紀(jì)要進(jìn)一步表明了美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心與承諾。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)料將不改其鷹派立場(chǎng)，貨幣政策將進(jìn)一步緊縮。

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院高級(jí)研究員、宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師李相龍?jiān)诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，從目前的情況來(lái)看，美國(guó)的通脹短期可能會(huì)有所降低，但不排除再次反彈的可能性；通脹在一段時(shí)間內(nèi)仍可能會(huì)維持高位；而只有等到通脹有正式轉(zhuǎn)頭跡象，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息步伐才會(huì)放緩。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任楊盼盼在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前最關(guān)切的核心問(wèn)題仍是通脹，其政策決斷還是基于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)以及通脹形勢(shì)的判斷。向前看，其政策走向也將繼續(xù)取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)的走勢(shì)，以及通脹情況的演進(jìn)。

通脹壓力持續(xù)

鑒于此前公布的美國(guó)5月CPI同比增速高達(dá)8.6%，顯示通脹壓力不減、且通脹預(yù)期指標(biāo)出現(xiàn)惡化跡象，美聯(lián)儲(chǔ)于6月的議息會(huì)議上大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，為市場(chǎng)意料之中的“超預(yù)期”緊縮。

值得注意的是，政策制定者于會(huì)上表示，需要采取積極行動(dòng)，向市場(chǎng)和公眾表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的決心異常堅(jiān)決。

紀(jì)要顯示，與會(huì)官員對(duì)通脹形勢(shì)感到不安，認(rèn)為如若美聯(lián)儲(chǔ)不果斷采取相應(yīng)行動(dòng)，從而令到公眾對(duì)其控制通脹的決心產(chǎn)生懷疑，那么持續(xù)的價(jià)格壓力或?qū)⒆兊谩霸絹?lái)越頑固”，甚至可能成為經(jīng)濟(jì)更為持久的特征。

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨的通脹壓力，李相龍指出，當(dāng)前美國(guó)的通脹是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，非常頑固。主要由貨幣的過(guò)度寬松和供應(yīng)鏈危機(jī)共同導(dǎo)致，俄烏沖突只是短期影響因素。他認(rèn)為，在本輪通脹形勢(shì)下，想要通脹自發(fā)回落幾乎是不可能的。

李相龍進(jìn)一步解釋稱(chēng)，房租或?qū)⒗^續(xù)支撐CPI上行，因?yàn)榈葍r(jià)房租和房?jī)r(jià)掛鉤，加息也難以抑制；其次，美國(guó)CPI商品和服務(wù)價(jià)格的回落，主要是能源價(jià)格上漲擠壓了消費(fèi)需求，一旦通脹增速放緩，需求回升會(huì)拉動(dòng)物價(jià)反彈；最后，美國(guó)工資-通脹螺旋上漲的勢(shì)頭未被打破，按照以往規(guī)律，只有基準(zhǔn)利率達(dá)到5%左右，工資增速才可能放緩。

瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，通脹的回落只是遲到，但不會(huì)缺席。不過(guò)，眼下通脹的回落速度確實(shí)遠(yuǎn)慢于美聯(lián)儲(chǔ)此前的預(yù)期，雖然最終還是會(huì)出現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，但拐點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)間將比預(yù)計(jì)要遲。鑒于此，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)料將不會(huì)放緩加息步伐。

美聯(lián)儲(chǔ)“豁出去”了？

隨著美聯(lián)儲(chǔ)再度大幅加息，投資界、經(jīng)濟(jì)學(xué)家與民眾對(duì)其激進(jìn)的緊縮步伐或引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也日益加劇。在這樣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)為何仍要“猛踩剎車(chē)”?

從會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，與會(huì)官員坦言，激進(jìn)的緊縮政策可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但令通脹率回到2%對(duì)持續(xù)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)（美聯(lián)儲(chǔ)的另一主要目標(biāo)）“至關(guān)重要”。

李相龍向記者表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)位于懸崖之上，經(jīng)濟(jì)軟著陸和控制通脹似乎已經(jīng)無(wú)法兼顧，因此，美聯(lián)儲(chǔ)將“舍車(chē)保帥”，回歸控通脹本職。此外，從美聯(lián)儲(chǔ)歷史經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮來(lái)講，短期控通脹目標(biāo)達(dá)成才能使經(jīng)濟(jì)在衰退后重新快速走向復(fù)蘇。

李相龍指出，之前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息最大的擔(dān)憂是激進(jìn)加息或?qū)?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，從而低估了美聯(lián)儲(chǔ)加息的力度。但事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的首要政策目標(biāo)是通脹和就業(yè)，其次才是經(jīng)濟(jì)。目前，美國(guó)通脹高，失業(yè)率低，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是貨幣政策無(wú)法改變的趨勢(shì)，在無(wú)法兼顧經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)只能選擇猛踩“剎車(chē)”，走出通脹泥沼。

楊盼盼則認(rèn)為，市場(chǎng)交易衰退的思路從今年5月起至今，還是發(fā)生了一些變化。一是二季度的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，包括美聯(lián)儲(chǔ)在紀(jì)要中對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)也表示樂(lè)觀；越來(lái)越多的市場(chǎng)觀察認(rèn)為，衰退未必會(huì)那么快到來(lái)，而短期指標(biāo)不如預(yù)期，也并不一定指向大規(guī)模的衰退。二是，相較于美國(guó)而言，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或陷入衰退的擔(dān)憂在上升，如發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的歐洲、日本等國(guó)家與地區(qū)，以及新興經(jīng)濟(jì)體可能也面臨著更大的沖擊。

總體而言，楊盼盼認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的政策走向仍將基于其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)以及通脹形勢(shì)的判斷。

紀(jì)要中也指出，在一系列積極的加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)將處于更為有利的位置，在繼續(xù)加息前評(píng)估此前的緊縮舉措成功與否。

市場(chǎng)預(yù)期7月大概率加息75個(gè)基點(diǎn)

談及未來(lái)幾次會(huì)議中可能采取的政策舉措，與會(huì)官員普遍認(rèn)同繼續(xù)提高聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間將有助于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其2%通脹目標(biāo)的承諾；預(yù)計(jì)在7月的議息會(huì)議上，加息50或75個(gè)基點(diǎn)可能是合適的。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的加息路徑，胡一帆表示，瑞銀預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率或加息75個(gè)基點(diǎn)，到9月份可能還有50個(gè)基點(diǎn)的加息，10月、12月可能會(huì)有25個(gè)基點(diǎn)的加息。不過(guò)，加息的進(jìn)程還是要取決于通脹回落的速度。考慮到目前的通脹趨勢(shì)，下半年加息的步幅可能仍會(huì)非常激進(jìn)。但胡一帆同時(shí)強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)衰退并非不可避免。

李相龍也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)。但他的預(yù)計(jì)更為激進(jìn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月和11月或分別加息75個(gè)基點(diǎn)；年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期維持在4.75%-5%。

楊盼盼則指出，從紀(jì)要來(lái)看，其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有排除在下一次的議息會(huì)議中加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。但從目前市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)看，普遍更傾向于7月加息75個(gè)基點(diǎn)。楊盼盼強(qiáng)調(diào)，距離下一次的會(huì)議還有一段時(shí)間，因此，短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)?duì)聯(lián)儲(chǔ)的最終決策產(chǎn)生一定影響。

據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)96.3%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率僅為3.7%。

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