21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者：陳植

統(tǒng)籌：馬春園

日元沽空潮正卷土重來(lái)。

截至6月8日12時(shí)，日元兌美元跌至133.03附近，盤(pán)中一度創(chuàng)下過(guò)去20年以來(lái)最低點(diǎn)133.21。這意味著去年以來(lái)日元兌美元的累計(jì)貶值幅度超過(guò)25%，成為表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣。

一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者透露，隨著日元兌美元跌破133整數(shù)關(guān)口，越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)正押注日元兌美元匯率將在短期內(nèi)跌破135整數(shù)關(guān)口，甚至不少對(duì)沖基金開(kāi)始買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格在138的一個(gè)月期日元匯率看跌期權(quán)。

“相比今年前4個(gè)月的日元沽空潮，6月以來(lái)的日元沽空潮有著一個(gè)很大的不同，就是日元利差交易規(guī)模正快速擴(kuò)張?！彼赋?。

大舉開(kāi)展日元利差套利交易

在這位外匯經(jīng)紀(jì)商看來(lái)，日元沽空潮卷土重來(lái)，表面而言是日本央行與其他發(fā)達(dá)國(guó)家央行的貨幣政策南轅北轍，當(dāng)美國(guó)、英國(guó)、歐洲、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家央行相繼加入加息陣營(yíng)時(shí)，日本央行卻堅(jiān)決維持寬松貨幣政策。但深層次原因，是越來(lái)越多日元利差交易資本正充分利用這種貨幣政策分化環(huán)境，大舉開(kāi)展利差套利交易，加劇了日元匯率跌勢(shì)。

具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息預(yù)期升溫令10年期美債收益率達(dá)到3%上方，但10年期日本國(guó)債收益率維持在0.25%低點(diǎn)附近，越來(lái)越多日本投資機(jī)構(gòu)在4月企業(yè)年度財(cái)報(bào)結(jié)算完成后，紛紛大舉借入日元兌換成美元投資美債，套取兩者之間的利差收益。但此舉導(dǎo)致美元需求旺盛，無(wú)形間令日元遭遇不小的貶值壓力。

“5月以來(lái)，不只是日本投資機(jī)構(gòu)在大舉加倉(cāng)日元利差交易，不少歐美投資機(jī)構(gòu)也利用日美貨幣政策分化機(jī)會(huì)，紛紛涉足上述日元利差交易?！币晃蝗A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。但與日本投資機(jī)構(gòu)主要追逐日美國(guó)債收益率利差不同，歐美投資機(jī)構(gòu)更看中日元利差交易持續(xù)泛濫所帶來(lái)的日元兌美元大幅貶值套利收益。

一直以來(lái)，日元利差交易規(guī)模與日元兌美元貶值幅度呈現(xiàn)較高的正相關(guān)性。即日元利差交易規(guī)模越大，日元兌美元的貶值壓力就越高。

這令眾多歐美投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，日元利差交易規(guī)模擴(kuò)大所帶來(lái)的日元貶值收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)日美國(guó)債收益率利差。

這位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理指出，隨著日元利差交易參與者日益增加且資金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為日元兌美元匯率很快將跌至138一線。

日本央行力挺日元貶值

值得注意的是，“日元貶值”正得到日本央行的力挺。

6月6日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，短期內(nèi)日元大幅下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，但日本央行將繼續(xù)延續(xù)寬松的貨幣政策，原因是日本缺乏足夠的工資增長(zhǎng)、且經(jīng)濟(jì)仍需更多時(shí)間復(fù)蘇。

“這種情況下，貨幣緊縮根本不是一個(gè)合適的措施?！焙谔飽|彥表示，他希望利用日元下跌勢(shì)頭創(chuàng)造一個(gè)物價(jià)適度上漲、企業(yè)利潤(rùn)、就業(yè)和工資持續(xù)改善的良性循環(huán)。

這令眾多日元利差交易者更加有恃無(wú)恐，5月份他們之所以沒(méi)有大舉押注日元大幅貶值，一個(gè)重要原因是擔(dān)心日本央行可能會(huì)干預(yù)匯市阻止日元貶值。

“如今，日本央行的寬松貨幣政策態(tài)度，令過(guò)去3天日元利差交易規(guī)模與日俱增，越來(lái)越多歐美投資機(jī)構(gòu)將日元利差交易的杠桿融資規(guī)模放大到6-8倍，較5月份幾乎翻倍?！鄙鲜鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商指出。這背后，是他們希望日元兌美元匯率盡快跌至138一線，以“坐收”沽空日元的豐厚回報(bào)。

一位華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理坦言，日本央行的寬松貨幣政策態(tài)度，也在大型資管機(jī)構(gòu)的意料之中。因?yàn)槿毡狙胄械呢泿耪咧攸c(diǎn)仍聚焦擺脫通縮風(fēng)險(xiǎn)，尤其是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩正令日本民眾面臨更大的就業(yè)與工資上漲制約，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)再度缺乏消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)，容易重回通縮困局。

在他看來(lái)，日本央行之所以繼續(xù)延續(xù)寬松貨幣政策，主要目的是通過(guò)貨幣超發(fā)創(chuàng)造物價(jià)回升空間，以及帶動(dòng)出口產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，令出口企業(yè)招募更多工人與發(fā)放更高薪酬，解決就業(yè)與薪酬增長(zhǎng)停滯風(fēng)險(xiǎn)。尤其是日本旅游業(yè)需要日元貶值吸引更多海外游客光臨，帶動(dòng)當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)發(fā)展與吸收更多民眾就業(yè)。

“但這也是一把雙刃劍，因?yàn)槿赵H值也帶來(lái)能源價(jià)格上漲與各類(lèi)生活開(kāi)支成本增加，給小微企業(yè)運(yùn)營(yíng)與民眾生活帶來(lái)更大的物價(jià)上漲壓力?！?

上述宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。目前部分大型資管機(jī)構(gòu)悄悄加入沽空日元陣營(yíng)，不僅僅是看中日本央行延續(xù)寬松貨幣政策所帶來(lái)的日元貶值壓力，更是押注日本央行此舉或?qū)е卤状笥诶男Ч羧毡疚茨芤虼藬[脫通縮壓力，且宏觀經(jīng)濟(jì)隨著民眾消費(fèi)能力減弱與小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難而陷入新的發(fā)展瓶頸，到時(shí)日元兌美元匯率將遭遇更大的貶值壓力。

本期編輯 李志坤

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