西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)》網(wǎng)站10月31日刊載題為《危機(jī)中“證券化”的贏家是中國(guó)和美國(guó)，輸家是歐洲》的報(bào)道，作者系記者丹尼爾·耶夫拉，報(bào)道指出，瑞典、中國(guó)和美國(guó)是在新冠肺炎疫情期間證券化增長(zhǎng)最多的經(jīng)濟(jì)體。全文摘編如下：

股票市場(chǎng)規(guī)模(一個(gè)國(guó)家上市公司的資本總額)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率揭示了大型經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)。它有助于了解一個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)模式、人口的金融文化水平以及公司的類型。

證券化程度越高，系統(tǒng)越開(kāi)放，在這種系統(tǒng)中，公司規(guī)模巨大，是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者，通常利用市場(chǎng)為自己籌集資金。美國(guó)、瑞士或瑞典的股市與GDP比率接近200%。而證券化程度越低，意味著公司規(guī)模越小，銀行化程度越高，對(duì)傳統(tǒng)信貸的依賴性就越大。土耳其或墨西哥(其股票市場(chǎng)僅占GDP的30%)等欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，或意大利、甚至德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家(證券化比率分別為33%和59%)就是這種經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方式。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測(cè)，瑞典、中國(guó)和美國(guó)是在新冠肺炎疫情期間證券化增長(zhǎng)最多的經(jīng)濟(jì)體，分別增長(zhǎng)18、13和11個(gè)百分點(diǎn)，而歐洲國(guó)家的證券化比率下降幅度最大，此外還有巴西和英國(guó)。英國(guó)一向是金融化的楷模，但如今證券化比率從2019年的125%降至大約100%，顯示出英國(guó)脫歐的后果以及疫情的特殊影響。

春季大封鎖引發(fā)前所未有的供需沖擊之后，全球范圍內(nèi)推出規(guī)模創(chuàng)歷史之最的刺激計(jì)劃以及貨幣和財(cái)政計(jì)劃，但并未阻止復(fù)蘇的不對(duì)稱性。對(duì)股市與GDP比率(證券化)的分析明確展示了未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景，可以得出四個(gè)結(jié)論：第一，中美兩個(gè)大國(guó)正在進(jìn)行危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)重建，這兩國(guó)的市場(chǎng)仍在繼續(xù)增長(zhǎng);第二，華爾街仍擁有霸權(quán);第三，英國(guó)脫歐的后果不言而喻;第四，歐元區(qū)在衰落。

當(dāng)前全球20大證券交易所的資本總額占世界GDP的92%，比2017年達(dá)到100%的歷史最高水平低8個(gè)百分點(diǎn)。降幅一方面可以歸因于世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到危機(jī)影響，IMF預(yù)計(jì)2020年世界經(jīng)濟(jì)將下降4.4%;另一方面主要是歐洲股指出現(xiàn)兩位數(shù)下跌。

最讓人關(guān)注的是率先走出疫情、成為美國(guó)無(wú)可爭(zhēng)議競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中國(guó)。中國(guó)對(duì)銀行的依賴程度越來(lái)越低，而市場(chǎng)規(guī)模卻越來(lái)越大，證券化指數(shù)從45%升至58%。根據(jù)大型官方機(jī)構(gòu)的估計(jì)，今年這一亞洲巨人不僅是唯一不會(huì)萎縮的主要經(jīng)濟(jì)體，而且經(jīng)濟(jì)還會(huì)增長(zhǎng)約2%。

德國(guó)安聯(lián)研究公司指出，今年中國(guó)的出口意外增長(zhǎng)，貿(mào)易平衡顯然對(duì)GDP增長(zhǎng)做出了積極貢獻(xiàn)。同樣，其股票市場(chǎng)的資本總額今年以來(lái)增長(zhǎng)了30%以上。中國(guó)股市的當(dāng)前價(jià)值為7.6萬(wàn)億歐元(1歐元約合7.85元人民幣——本網(wǎng)注)，預(yù)計(jì)2020年底將占到GDP的58%。在大型經(jīng)濟(jì)體中，這一比率仍低于美國(guó)和日本(分別為194%和123%)。但專家指出，中國(guó)在開(kāi)放資本市場(chǎng)方面已取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。滬港通計(jì)劃從2014年啟動(dòng)以來(lái)吸引了1700億美元(1美元約合6.72元人民幣——本網(wǎng)注)的外國(guó)資金凈流入，科創(chuàng)板則推動(dòng)資本投入創(chuàng)新市場(chǎng)。

美國(guó)的證券化比率為194%。這個(gè)高比率可以用其強(qiáng)大的公司股票文化來(lái)解釋，美國(guó)公司喜歡自籌資金而不是去銀行申請(qǐng)貸款。另一個(gè)原因是投資者傾向于將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 證券化增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)體