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怡和嘉業(yè)(301367)：國產(chǎn)家用呼吸機龍頭設(shè)備耗材需求持續(xù)提升

2023-08-18 01:37:29來源： 財通證券股份有限公司

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事件：2023 年上半年怡和嘉業(yè)實現(xiàn)收入7.46 億人民幣，同比增長32.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.44 億人民幣，同比增長59.70%。其中，家用呼吸診療產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.77 億人民幣，同比增長33.64%；耗材實現(xiàn)收入1.08 億人民幣，同比增長4.03%；以地區(qū)分布來看，境內(nèi)實現(xiàn)收入2.49 億人民幣，同比增長142.40%；境外實現(xiàn)收入4.97 億人民幣，同比增長8.07%。

市占率提升，持續(xù)獲得國際認(rèn)可：根據(jù)最新沙利文數(shù)據(jù)，公司家用無創(chuàng)呼吸機在全球市場市占率和排名由2020 年的4.5%（第四名）提升至2022 年的17.7%（第二名），國內(nèi)市場占有率由2020 年的21.6%提升至2022 年的25.8%，國產(chǎn)品牌中國內(nèi)市場排名第一。目前，公司的主要競爭對手為瑞思邁，經(jīng)過多年探索與耕耘，公司產(chǎn)品以高可靠性和高性價比受到國際市場的廣泛認(rèn)可，產(chǎn)品銷售覆蓋全球100 多個國家和地區(qū)，取得多項NMPA、FDA、CE 等認(rèn)證。

研發(fā)創(chuàng)新能力雄厚：公司持續(xù)保持較大規(guī)模的研發(fā)投入，并取得了豐厚的研發(fā)成果。截至2023 年6 月30 日，公司擁有496 項國內(nèi)專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利86 項，國內(nèi)實用新型專利312 項、國內(nèi)外觀設(shè)計專利98 項；國際專利108項；軟件著作權(quán)70 項。公司自主掌握了主營產(chǎn)品的核心技術(shù)，并為后續(xù)新產(chǎn)品研發(fā)并成功商業(yè)化提供有力的支持。

投資建議：疫情過后，呼吸系統(tǒng)疾病治療需求有望增加，為公司呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材的銷售提供更多潛在的機會。我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入18.58/23.61/29.20 億元，歸母凈利潤4.82/5.89/7.36 億元。對應(yīng)PE分別為18.55/15.17/12.14 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)及上市不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品注冊不及預(yù)期的風(fēng)險。

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