◎記者 何奎

2025年上市險(xiǎn)企保費(fèi)、利潤等業(yè)績指標(biāo)均有望實(shí)現(xiàn)增長。據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至1月20日，中國太保、新華保險(xiǎn)、眾安在線、中國太平等上市險(xiǎn)企已披露2025年全年保費(fèi)或利潤相關(guān)數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)保費(fèi)、利潤“雙增”態(tài)勢。

在2025年權(quán)益市場穩(wěn)步上行的背景下，上市險(xiǎn)企投資收益成為增厚利潤的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。中國太平近日發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告顯示，據(jù)初步估算，預(yù)計(jì)2025年公司股東應(yīng)占溢利較2024年增加約215%至225%。

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中國太平表示，股東應(yīng)占溢利預(yù)計(jì)增加主要是因?yàn)閮敉顿Y業(yè)績較2024年有所提升，以及針對保險(xiǎn)行業(yè)推出的新企業(yè)所得稅政策的一次性影響。

市場人士認(rèn)為，2025年前三季度A股和H股均表現(xiàn)較好，上市險(xiǎn)企業(yè)績明顯受益于權(quán)益市場上漲，例如A股五大上市險(xiǎn)企前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。而從2025年四季度來看，A股和H股表現(xiàn)均好于2024年同期，因此上市險(xiǎn)企2025年業(yè)績有望保持高增長。

華西證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到2025年四季度權(quán)益市場相比2024年同期表現(xiàn)更好，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2025年全年凈利潤將繼續(xù)保持兩位數(shù)增速。資產(chǎn)負(fù)債同步改善疊加“開門紅”或超預(yù)期，保險(xiǎn)板塊估值有望迎來持續(xù)修復(fù)。

部分上市險(xiǎn)企有效稅率下降也成為推動(dòng)業(yè)績增長的一大驅(qū)動(dòng)力。2025年12月，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換有關(guān)企業(yè)所得稅處理事項(xiàng)的公告》，要求2026年起險(xiǎn)企全面按照新會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算繳納所得稅，并對不同執(zhí)行時(shí)間的險(xiǎn)企給予納稅調(diào)整選擇權(quán)。

華泰證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，2024年中國太平出于審慎考慮，一次性計(jì)提了高額的遞延稅項(xiàng)，導(dǎo)致2024年有效稅率上升至42%。2025年上半年該公司有效稅率下降至10.4%左右。預(yù)計(jì)在稅收政策清晰化的背景下，2025年該公司有效稅率亦處于低位，對該公司歸母凈利潤的提升具有一定的推動(dòng)作用。

東吳證券非銀金融研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)表示，預(yù)計(jì)中國太平此前計(jì)提遞延所得稅負(fù)債較為充分，按新準(zhǔn)則交稅后有部分多計(jì)提負(fù)債的沖回，對當(dāng)期利潤產(chǎn)生一次性影響。

不過，在市場人士看來，稅收政策的調(diào)整給險(xiǎn)企業(yè)績帶來的影響是一次性的，并不能持續(xù)支撐險(xiǎn)企業(yè)績。判斷險(xiǎn)企的長期投資價(jià)值，更應(yīng)該關(guān)注保費(fèi)收入、新業(yè)務(wù)價(jià)值、投資收益率等指標(biāo)的穩(wěn)定性和質(zhì)量。

從已經(jīng)披露保費(fèi)收入數(shù)據(jù)的上市險(xiǎn)企來看，2025年上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)增長。例如，2025年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1958.99億元，同比增長約15%；中國太保實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約4616.76億元，同比增長約4.43%；眾安在線實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入356.43億元，同比增長約6.66%。

但從壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，不同渠道表現(xiàn)明顯分化。例如，從中國太保披露的太保壽險(xiǎn)保費(fèi)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，2025年太保壽險(xiǎn)代理人渠道實(shí)現(xiàn)新保業(yè)務(wù)約284.89億元，同比減少約9.9%；銀保渠道實(shí)現(xiàn)新保業(yè)務(wù)約352.79億元，同比增長約30.6%。

市場人士分析認(rèn)為，近年來，部分壽險(xiǎn)公司代理人數(shù)量不斷減少，導(dǎo)致個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)下滑；而隨著居民財(cái)富管理需求上升，銀保渠道成為財(cái)富管理產(chǎn)品銷售的主渠道，是壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值的重要貢獻(xiàn)來源。

展望2026年，資產(chǎn)負(fù)債兩端同步改善、估值修復(fù)仍是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)一致認(rèn)可的保險(xiǎn)股投資關(guān)鍵詞。

摩根士丹利發(fā)布的2026年展望報(bào)告重申對保險(xiǎn)業(yè)的積極看法：在保費(fèi)強(qiáng)勁增長、業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善及有利的投資環(huán)境支持下，保險(xiǎn)公司股價(jià)有望延續(xù)上漲態(tài)勢，市場對利差損風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或進(jìn)一步緩解，保險(xiǎn)股將迎來“戴維斯雙擊”。

廣發(fā)證券研報(bào)觀點(diǎn)表示：資產(chǎn)端方面，保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)端正迎來積極轉(zhuǎn)變，投資收益率有望“重回”上行趨勢；負(fù)債端方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重回分紅險(xiǎn)時(shí)代，政策推動(dòng)負(fù)債成本持續(xù)下行。另外，若未來受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升、權(quán)益市場上行以及利率上行，保險(xiǎn)公司未來的投資收益率預(yù)期中樞則有望上行，合理估值也將上行。

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