“116億元巨額預(yù)虧”可謂雪上加霜，樂(lè)視網(wǎng)1月31日第六個(gè)跌停。近700萬(wàn)手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續(xù)，但“賈躍亭的樂(lè)視時(shí)代”已在今天結(jié)束，因?yàn)樗瑐}(cāng)了。

1月26日，樂(lè)視網(wǎng)在公告中提示了賈躍亭爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)：賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經(jīng)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。若公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無(wú)法及時(shí)追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。

既然要爆倉(cāng)，那什么條件下爆?什么時(shí)間爆?爆了之后，賈躍亭會(huì)怎樣?樂(lè)視網(wǎng)會(huì)怎樣?

什么條件下爆？

1、

按照股份質(zhì)押的行業(yè)慣例，當(dāng)股東將所持股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)時(shí)，會(huì)依據(jù)公司情況、彼時(shí)市價(jià)設(shè)定質(zhì)押率、警戒線和平倉(cāng)線。質(zhì)押率是股東能通過(guò)質(zhì)押拿到多大比例的錢，警戒線是給股東提供補(bǔ)充抵押物的空間，平倉(cāng)線是機(jī)構(gòu)已經(jīng)忍無(wú)可忍，在二級(jí)市場(chǎng)上賣出保護(hù)自己。

知識(shí)點(diǎn)普及完了，結(jié)合樂(lè)視網(wǎng)的情況，來(lái)計(jì)算賈躍亭的平倉(cāng)線。

首先，確定賈躍亭的質(zhì)押時(shí)間段。

根據(jù)公告，賈躍亭最近的一筆質(zhì)押是樂(lè)視網(wǎng)于2015年10月27日披露。當(dāng)時(shí)他將所持5.07億股(未高送轉(zhuǎn)之前)股票質(zhì)押，那時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)為50元上下(未高送轉(zhuǎn)之前，下同)。

按照業(yè)內(nèi)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)押率為4成，即賈躍亭一股樂(lè)視網(wǎng)股票能質(zhì)押拿到20塊左右。在此基礎(chǔ)上，按照120%至130%設(shè)定平倉(cāng)線，再在平倉(cāng)線基礎(chǔ)上，按照120%至130%設(shè)定警戒線。這樣計(jì)算下來(lái)，彼時(shí)的警戒線應(yīng)該略高于30元。

這也就是為何在2016年底，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)不斷迫近35元時(shí)，市場(chǎng)傳言賈躍亭面臨質(zhì)押處置風(fēng)險(xiǎn)。

為了解決此問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)2017年初引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資者。

根據(jù)彼時(shí)的約定，賈躍亭應(yīng)將其中30億元優(yōu)先用于解除就樂(lè)視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押，有權(quán)對(duì)該筆資金使用用途進(jìn)行監(jiān)管。融創(chuàng)方面亦要求賈躍亭將其持有的樂(lè)視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%及以下，且應(yīng)確保在此后其所持有的上市公司股份的質(zhì)押比例應(yīng)維持在50%及以下。

從后續(xù)情況來(lái)看，賈躍亭并沒(méi)有遵守約定。樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)顯示，賈躍亭期末持股數(shù)量為6.83億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數(shù)量為5.12億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為4.98億股，占比為97.27%。

引入融創(chuàng)后，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)繼續(xù)下跌，而沒(méi)有公布賈躍亭股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)公告。由此可見(jiàn)，賈躍亭應(yīng)是補(bǔ)充了質(zhì)押物。但補(bǔ)充質(zhì)押物后，整體質(zhì)押比例不降反升，側(cè)面說(shuō)明，賈躍亭僅是按照最低標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)充的。

因此，補(bǔ)充質(zhì)押物的時(shí)間應(yīng)該確定為引入融創(chuàng)后。

其次，計(jì)算賈躍亭補(bǔ)充質(zhì)押物時(shí)的股價(jià)，以此計(jì)算平倉(cāng)線。

考慮到資金交割需要時(shí)間，賈躍亭補(bǔ)充質(zhì)押物的時(shí)間應(yīng)該在2017年一季度，那時(shí)樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)為35元左右。

假設(shè)質(zhì)押率依然是40%，警戒線和平倉(cāng)線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時(shí)市價(jià)計(jì)算，賈躍亭的警戒線和平倉(cāng)線應(yīng)該分別為20.16元/股和16.8元/股，因?yàn)橹虚g樂(lè)視網(wǎng)做了高送轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的股價(jià)應(yīng)該是10.08元/股和8.4元/股。

這就是答案，在樂(lè)觀的情況下(警戒線和平倉(cāng)線的空間為20%)，樂(lè)視網(wǎng)跌到8.4元，賈躍亭肯定要爆倉(cāng)了。

什么時(shí)間爆？

2、

1月31日，樂(lè)視網(wǎng)迎來(lái)第六個(gè)跌停，價(jià)格跌至8.15元/股，已經(jīng)跌穿平倉(cāng)線。

此時(shí)，賈躍亭身在美國(guó)，未有任何跡象顯示其再次補(bǔ)充質(zhì)押物，所以，爆倉(cāng)幾乎是板上釘釘。

爆了之后，賈躍亭會(huì)怎樣？

3、

前述樂(lè)視網(wǎng)公告已經(jīng)明確，“金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。”

換言之，盡管法律意義上未變化，但實(shí)際上，此時(shí)的樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)和賈躍亭沒(méi)有關(guān)系了，金融機(jī)構(gòu)將采取多種辦法處置質(zhì)押股權(quán)，賈躍亭的股權(quán)將被清空。

樂(lè)視網(wǎng)會(huì)怎樣？

4、

對(duì)于上市公司運(yùn)營(yíng)的影響可以忽略不計(jì)，自從賈躍亭遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)后，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)被孫宏斌實(shí)際掌控，2017年預(yù)計(jì)巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。

對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)來(lái)說(shuō)，有股民擔(dān)心相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)直接在二級(jí)市場(chǎng)上掛巨額賣單，一口氣將股權(quán)清空，高達(dá)25.67%的股權(quán)一旦掛出，可能樂(lè)視網(wǎng)連1塊錢都保不住了。

不過(guò)，據(jù)了解，這種極端情況并不太可能出現(xiàn)。

在樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)麻煩纏身的情況下，高達(dá)25.67%的股權(quán)完全沒(méi)有辦法從二級(jí)市場(chǎng)上拋掉，機(jī)構(gòu)若是搬起石頭，只能砸了自己的腳。

目前賈躍亭持有的樂(lè)視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)很有可能最后通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法程序等方式退出。

總結(jié)幾句

賈躍亭用十年時(shí)間，將樂(lè)視網(wǎng)打造成互聯(lián)網(wǎng)神話，2015年巔峰之時(shí)，“賈布斯”、“BATL(BAT+樂(lè)視)”這樣的表述依然縈繞腦海。

那是個(gè)萬(wàn)眾燃燒的時(shí)代，無(wú)數(shù)樂(lè)迷慶幸時(shí)代擁有賈躍亭，但有個(gè)人是清醒的，股價(jià)巔峰時(shí)，賈躍亭減持了100億元。

如今，賈躍亭已被趕出樂(lè)視網(wǎng)，所持股權(quán)也即將清空，但他不應(yīng)就此與A股脫離了聯(lián)系，無(wú)數(shù)投資者等著他。

時(shí)代是殘酷的，時(shí)代也是包容的。當(dāng)?shù)瓜碌娜酥匦抡酒饋?lái)，我們送上的遠(yuǎn)不止喝彩，而是沉甸甸的尊重，但首先，請(qǐng)站起來(lái)。