集微網(wǎng)消息 電子特氣、半導體前驅體材料等作為集成電路、新型顯示、光伏、LED等領域的關鍵材料，近年來受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，并陸續(xù)出臺一系列鼓勵性政策及中長期發(fā)展規(guī)劃，支持高純半導體關鍵材料做大做強，有力地推動了高純半導體關鍵材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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受益于此，南大光電、中船特氣、金宏氣體、華特氣體、中巨芯等企業(yè)發(fā)展迅速，并先后登陸資本市場。此外，科利德的科創(chuàng)板IPO也獲得問詢。不過，相較于前述企業(yè)，科利德研發(fā)實力不如同行，自身競爭力較弱，或影響其未來發(fā)展。

研發(fā)實力不如同行

目前，我國電子特種氣體市場的參與主體主要包括林德集團、液化空氣集團、空氣化工集團、大陽日酸等國外氣體龍頭企業(yè)，以及中船特氣、華特氣體、金宏氣體、南大光電、中巨芯、科利德等本土企業(yè)。

根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，2020年以空氣化工集團、林德集團、液化空氣集團和大陽日酸為代表的境外公司占有全球90%以上的市場份額，以及我國85%以上的市場份額，市場寡頭壟斷格局顯著，我國電子特種氣體國產(chǎn)化率僅為14.2%，整體的國產(chǎn)化率仍然較低。

盡管當前市占率較低，但國內(nèi)企業(yè)正持續(xù)加大研發(fā)投入及產(chǎn)能布局，部分產(chǎn)品逐步打破全球寡頭壟斷，自主可控背景下國產(chǎn)化有望加速。

以2022年研發(fā)投入來看，南大光電、中船特氣、金宏氣體、華特氣體、中巨芯、科利德的研發(fā)費用分別為17595.3萬元、15713.07萬元、8465.8萬元、6011.84萬元、5964.69萬元、1811.01萬元。除了科利德研發(fā)投入金額略有下滑之外，其他廠商均保持增長。

而在研發(fā)費用率方面，科利德更是連年下降，已從2020年的6.97%降到2022年的5.95%。而對比國內(nèi)同行公司，科利德的研發(fā)費用率不如南大光電、中船特氣、中巨芯，但高于華特氣體和金宏氣體。

在專利技術方面，科利德同樣不如同行。截至到2022年12月31日，金宏氣體、華特氣體、南大光電、中巨芯、科利德的專利數(shù)量分別為287項、172項、170項、128項、79項；其中，發(fā)明專利分別為61項、21項、50項、44項、19項。

從整體來看，科利德無論是營收規(guī)模，還是研發(fā)投入，均不如國內(nèi)同行。而在國內(nèi)企業(yè)持續(xù)擴大產(chǎn)能的背景下，科利德將面臨著激烈的市場競爭。

據(jù)披露，中船特氣、黎明大成（昊華科技子公司）、SKM（鎮(zhèn)江）、曉星中國和山東飛源（南大光電子公司）、華特氣體、金宏氣體等企業(yè)均加大電子特氣產(chǎn)品產(chǎn)能布局。

例如，中船特氣擬4.89億元投建年產(chǎn)150噸高純電子氣體項目；華特氣體擬募資4.66億元投建電子特氣項目；金宏氣體擬募資10.16億元投建高端電子專用材料項目；新建電子級氮氣、電子級液氮、電子級液氧、電子級液氬項目等。

在《產(chǎn)能利用率較低 科利德為何仍“激進”擴產(chǎn)？》一文中，筆者指出，科利德自身競爭力較弱，在產(chǎn)能利用率較低的背景下仍募資擴產(chǎn)數(shù)倍，其未來存在產(chǎn)能消化難題。

“對賭協(xié)議”壓身

或者是看到科利德的競爭力較弱，投資者在入股該公司時，均在簽署相關回購協(xié)議。

資料顯示，科利德成立于2001年5月，此時有范健偉、趙景、趙毅、計燕秋四個股東，分別持股40%、30%、20%和10%。2004年，范健偉和趙景退出，將對應的股份轉給張琳的母親慕惠卿，為趙毅夫妻代持。

2004年，因公司經(jīng)營發(fā)展需要，趙毅、張琳夫妻對科利德增資870萬元，公司注冊資本也從100萬元增加至2000萬元。又過了三年（2007年），趙毅夫妻倆分別給計燕秋、趙毅偉轉讓5%股份，同時把代持股份還原。這時，科利德已經(jīng)渡過初創(chuàng)期，完成了核心團隊搭建。

到了2020年，科利德開始啟動上市，公司注冊資本由2000萬元增加至2277.7778萬元，由力合創(chuàng)業(yè)認購增資3000萬元，對應注冊資本166.6667萬元，持股7.3171%；力合創(chuàng)業(yè)負責投資項目的管理團隊代表張首沫跟投增資200萬元，對應注冊資本11.1111萬元，持股0.4878%。此時科利德的估值約4.1億元。

2022年5月，科利德第三次增資，注冊資本增加至2346.1112萬元/股本（萬股）。鑫瑞集微、丁敏華、玄迪電子、求圓正海、眾志信息、暨恒投資入股，每股價格26.34元，彼時科利德估值為6.18億元。

2022年10月，張琳、計燕秋和趙毅偉套現(xiàn)，對應向鑫瑞集微、丁敏華和捷科投資轉讓科利德1%股權，轉讓價格為57.54元/出資額，科利德估值約為13.5億元。

2022年11月，科利德以總股本2346.1112萬股為基數(shù)，以資本公積向全體股東每1股轉增 1.7323股，共計轉增4064.1452萬股。轉增后總股本增至6410.2564萬股。

2022年12月，科利德迎來了股改后第一次增資，注冊資本增加至7500萬股。元禾厚望、金石新材料、聚源芯創(chuàng)、大連云科、嘉興邦拓、蘇州毅和、華金領翊、安芯眾志、航天半島、大連融達、源瓴英諾、擎領華御、嘉興臻合、丁敏華、大連匯普、安徽中安、求圓正海、井岡山欣橙、華金尚盈等19位投資者進入，增資價格23.4元/股，科利德的估值達到17.55億元。

對于眾多投資者突擊入股，科利德表示，最近一年公司新增股東均因看好公司發(fā)展前景，通過增資或受讓股權的方式入股公司，上述新增股東均不屬于戰(zhàn)略投資者。言外之意，這些投資者打算長期持有。

但值得注意的是，一眾新股東分別與科利德、核心股東（趙毅、張琳、計燕秋、趙毅偉）簽訂了特殊權利條款協(xié)議，包含對賭回購條款、上市約定、公司并購安排、優(yōu)先認購、股權反稀釋、優(yōu)先購買與跟售權、最惠待遇、清算優(yōu)先權等條約。

不過，為了上市，各方還是和科利德、核心股東終止了協(xié)議，這是大多數(shù)企業(yè)IPO過程中引資的常規(guī)路徑。2022年5月、12月，各方分別與科利德簽訂終止協(xié)議，特殊權利條款均已解除且自始無效；2023年3月，各方與科利德核心股東簽訂終止協(xié)議，特殊權利條款均已解除且自始無效。

但在2023年3月15日，特殊權利條款被恢復了?？评路Q，“公司全體股東簽署了《關于大連科利德半導體材料股份有限公司之股東特殊權利條款終止協(xié)議（二）》，約定核心股東所承擔的特殊權利自公司提交IPO申報材料并被正式受理之日起終止。若公司本次上市申請未獲受理、主動撤回、被終止審查、被否決/駁回、未獲得審核通過或未完成注冊，則上述特殊權利條款中核心股東需承擔責任的內(nèi)容自該等情況發(fā)生之日起自動恢復效力，視同該等條款、權利和安排從未終止或被放棄?！?/p>

這也意味著，若科利德上市失敗，四位核心股東需要回購新增股東持有的股份。換言之，科利德此戰(zhàn)IPO，也有些背水一戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次科利德IPO提速，對賭協(xié)議“迫在眉睫”可能是其中的重要原因。不過這也給其未來自身經(jīng)營管理埋下隱患，若真的觸發(fā)回購條款，科利德將履行對賭協(xié)議的回購義務，只是，IPO不成的科利德哪來的巨資回購股權？

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