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2Q23 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司1H23 實(shí)現(xiàn)收入2.89 億元（yoy+72.7%），歸母凈利3808 萬(wàn)元（yoy+651.5%），扣非歸母凈利3332 萬(wàn)元（yoy+2033.8%）；其中，2Q23實(shí)現(xiàn)收入yoy+90.8%，歸母凈利yoy+1196.7%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)環(huán)比進(jìn)一步提速（VS 1Q23 收入yoy+53.8%，歸母凈利yoy+385.7%）。公司1H23 國(guó)內(nèi)及海外收入yoy 分別為+85.3%及+34.5%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)引領(lǐng)收入增長(zhǎng)?？紤]公司持續(xù)加大新品推廣投入，我們調(diào)整23-25 年EPS 至0.62/0.95/1.52 元（前值0.64/0.99/1.58 元）。公司為國(guó)產(chǎn)內(nèi)窺鏡行業(yè)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品性能過(guò)硬且商業(yè)化推廣不斷提速，我們使用DCF 估值法（假設(shè)WACC 為9.2%，永續(xù)增長(zhǎng)率為2.8%），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)77.98 元（前值88.62 元），維持“買(mǎi)入”。

毛利率持續(xù)提升，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入公司1H23 毛利率為76.3%（yoy+5.2pct），我們推測(cè)主因高毛利的高端產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升。1H23 銷(xiāo)售/ 管理/ 研發(fā)費(fèi)用率分別為34.2%/13.9%/24.1%，分別yoy+5.4/-10.3/+2.0pct，公司持續(xù)加大產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入，進(jìn)一步夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。

設(shè)備產(chǎn)品領(lǐng)銜收入增長(zhǎng)，看好高端新品持續(xù)放量1）內(nèi)窺鏡設(shè)備：1H23 實(shí)現(xiàn)收入2.77 億元（yoy+80.5%），我們推測(cè)主要得益于AQ-300 及AQ-200 的銷(xiāo)售放量拉動(dòng)。公司內(nèi)窺鏡設(shè)備型號(hào)齊全且各產(chǎn)品檔次定位清晰，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升，考慮醫(yī)療新基建等利好政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)，疊加公司AQ-300 等高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，我們看好23 年板塊收入保持快速增長(zhǎng)；2）內(nèi)窺鏡診療耗材：考慮疫后院內(nèi)常規(guī)診療需求逐漸恢復(fù)，我們看好23 年板塊發(fā)展持續(xù)向好。

持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)力度，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品布局

公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)投入并取得積極進(jìn)展，包括：1）AQ-300 系統(tǒng)及其配套鏡體：系統(tǒng)應(yīng)用4K 超高清及光學(xué)放大等多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，已于4Q22 國(guó)內(nèi)獲批，公司于1H23 結(jié)合臨床反饋進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品細(xì)節(jié)并推出全新十二指腸內(nèi)鏡，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升；2）3D 消化內(nèi)鏡：已完成設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)及3D 成像測(cè)試，其上市后將填補(bǔ)3D 軟鏡市場(chǎng)空白，為臨床診療提供全新解決方案；3）內(nèi)窺鏡機(jī)器人：主要設(shè)備已進(jìn)入型式檢測(cè)階段，產(chǎn)品上市后將進(jìn)一步提升公司行業(yè)影響力及高端市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，核心技術(shù)人員流失。

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