昨日早盤，創(chuàng)業(yè)板指點位短暫地超越上證綜指，驟然引發(fā)市場熱議，部分媒體將其稱為“歷史性時刻”。但投資者應該明了，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在編制規(guī)則上存在極大不同，兩者并不具備可比性，所謂的“歷史性時刻”不過是“數(shù)字現(xiàn)象”。

資料顯示，上證綜指以1990年12月19日上交所開業(yè)當天作為基日，基點為100點。指數(shù)樣本由在上交所上市的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成，ST、*ST證券除外。當前上證綜指成分股數(shù)量為1599只，指數(shù)計算方式以樣本總市值加權。

創(chuàng)業(yè)板指的誕生則晚了近20年。根據(jù)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板指以2010年5月31日作為基日，基點為1000點。指數(shù)由創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動性好的100只股票組成，計算方式以樣本自由流通市值加權。

顯然，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在發(fā)布時間、基日基點、樣本選取、計算方式等諸多方面都存在差異，所以不能簡單地將兩者點位進行比較。我們也不妨拋開點位，從資金結構、市場風格等更深層次維度探究近年來隱藏在指數(shù)表象下的投資邏輯之變。

首先，雖然上證綜指近年來整體漲幅不大，但積極擁抱滬市各行業(yè)核心資產的投資者依然能充分享受到企業(yè)發(fā)展的紅利。“輕指數(shù)、重個股”成為當下市場常態(tài)，背后是A股投資者結構日趨成熟。

業(yè)內普遍認為，金融市場對外開放水平不斷提升與境內機構投資者占比不斷提高，這兩大趨勢對近年來A股市場估值體系、投資者資產配置結構都產生了深遠影響。

截至去年年末，滬深股通百大重倉股與境內基金百大重倉股有51只重合。其中，藥明康德、韋爾股份、中國中免等滬市核心資產過去3年均取得超過300%的巨大漲幅，大幅跑贏同期上證綜指。

其次，創(chuàng)業(yè)板指與同樣富有科技色彩的科創(chuàng)50指數(shù)近期連續(xù)突破，雙雙逼近歷史高點，與相關硬科技企業(yè)半年報業(yè)績齊超預期有關。從已披露的業(yè)績預告看，創(chuàng)業(yè)板公司半年報預增比例高達七成，其中半導體、新能源等成長主線高景氣兌現(xiàn)。

“朱格拉周期”是今年眾多分析師口中的高頻詞，其大致是指企業(yè)進行設備更替及資本開支帶來的為期約10年的投資周期。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認為，本輪全球朱格拉周期更加強調科技，是信息設備和信息技術驅動的設備更新浪潮?；诖?，不論是以新能源車為代表的先進制造業(yè)，還是生物醫(yī)藥為代表的高技術含量領域，均具有長期增長邏輯。

最后，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板試點注冊制落地，帶動板塊進一步拓展廣度深度。在我國經濟轉型升級的背景下，擁有核心技術的科技類企業(yè)在上市后更容易獲得投資者認可。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，A股市場此前以金融、房地產等傳統(tǒng)行業(yè)為主，擁有核心技術的科技類企業(yè)偏少。隨著注冊制落地，可選擇的科技類優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量增加，投資者能夠通過股權投資的方式分享這些企業(yè)發(fā)展帶來的紅利。

必須提醒的是，雖然近期創(chuàng)業(yè)板個股漲勢喜人，不少品種甚至屢創(chuàng)歷史新高，但隨著股價快速上漲，部分個股已由業(yè)績驅動轉為資金驅動，由此引發(fā)的股價波動風險值得警惕。一方面，創(chuàng)業(yè)板指最新滾動市盈率已升至63倍，處在83%的較高歷史分位水平;另一方面，創(chuàng)業(yè)板融資余額近期快速增長，過去3個月擴張接近20%，顯示大量杠桿資金在持續(xù)買入。

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