行業(yè)提高盈利能力仍需繼續(xù)深耕細(xì)作

近年以來，隨著我國期貨市場(chǎng)發(fā)展利好政策不斷，國內(nèi)多家龍頭期貨公司希望通過上市來補(bǔ)充資本金、發(fā)展多元化業(yè)務(wù)的需求也日益強(qiáng)烈。2019年，南華期貨與瑞達(dá)期貨相繼登陸A股，為我國更多期貨公司沖擊IPO打開了通道，目前永安期貨IPO處在受理期，上海中期期貨、新湖期貨在接受上市輔導(dǎo)，弘業(yè)期貨的上市申請(qǐng)材料也于日前獲證監(jiān)會(huì)受理。

期貨日?qǐng)?bào)記者近日梳理發(fā)現(xiàn)，作為第一批登陸A股的期貨公司股票，南華期貨與瑞達(dá)期貨在上市后均出現(xiàn)了一定程度上的沖高回落的行情走勢(shì)，截至2021年7月8日收盤，南華期貨報(bào)價(jià)為14.17元，瑞達(dá)期貨報(bào)價(jià)為20.41元，相較于股價(jià)最高點(diǎn)，南華期貨股價(jià)目前縮水約58%，瑞達(dá)期貨股價(jià)縮水約54%，但相較上市初期的發(fā)行價(jià)格，南華期貨與瑞達(dá)期貨的最新報(bào)價(jià)仍有193%和266%的漲幅。

對(duì)于已上市期貨公司的股價(jià)波動(dòng)，多位市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，兩家期貨公司曾在上市初期受到股市炒作新概念的影響，估值水平定位較高。經(jīng)過近兩年時(shí)間后，受到來自宏觀政策、行業(yè)生態(tài)變化、公司自身發(fā)展等各種因素影響，其各自股價(jià)的估值水平較上市之初的高水平發(fā)生較大回落，但也屬正常范圍的波動(dòng)。接下來，上市期貨公司應(yīng)繼續(xù)做大做強(qiáng)，為投資者帶來更加長期與穩(wěn)定的盈利。

A股上市期貨公司股價(jià)總體沖高回落

公開資料顯示，南華期貨2019年8月發(fā)行價(jià)每股4.84元，發(fā)行市盈率達(dá)22.99倍，上市后一路漲停，29.1元開板，最高沖至33.81元，相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲約598%，對(duì)應(yīng)市盈率超過100倍。截至7月8日收盤，南華期貨股價(jià)14.17元，股價(jià)較最高點(diǎn)縮水約達(dá)58%，以其2020年年報(bào)中每股收益0.16元估算，靜態(tài)市盈率約為88.56倍。

瑞達(dá)期貨2019年8月發(fā)行價(jià)5.57元/股，發(fā)行市盈率達(dá)22.98倍，上市后一路漲停，36.4元開板，之后最高沖至44.05元，相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲約690%，對(duì)應(yīng)市盈率也超過100倍。截至7月8日收盤，瑞達(dá)期貨股價(jià)為20.41元，股價(jià)較最高點(diǎn)縮水約達(dá)54%，以其2020年年報(bào)中每股收益0.56元估算，靜態(tài)市盈率約為36.45倍。

中大期貨副總經(jīng)理景川對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，作為第一批上市的期貨公司，由于市場(chǎng)對(duì)于期貨板塊的定價(jià)缺乏參照，南華期貨與瑞達(dá)期貨在上市以來出現(xiàn)了一定程度的沖高回落，這屬于新股上市后的正常波動(dòng)過程，也是市場(chǎng)預(yù)期逐漸修正、股票回歸合理估值的過程。

從宏觀因素來說，金山金融董事長程立軍認(rèn)為，去年疫情期間以來，相對(duì)歐美國家的放水政策，我國監(jiān)管部門對(duì)金融市場(chǎng)的政策有所節(jié)制，使得我國金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健，泡沫不大，因此上市期貨公司的新股炒作相對(duì)并不過分，隨后自然回落。

從個(gè)股基本面來看，景川表示，南華期貨前幾年風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，當(dāng)前該業(yè)務(wù)的收入增速有所放緩也是其股價(jià)回落的一個(gè)原因;而瑞達(dá)期貨去年業(yè)績主要來自于資管業(yè)務(wù)，但今年以來市場(chǎng)大幅振蕩，對(duì)于CTA策略的收益影響較為明顯，因此上半年瑞達(dá)期貨的收入對(duì)于股價(jià)的支撐也相對(duì)弱于去年。

“但還應(yīng)看到，當(dāng)前南華期貨與瑞達(dá)期貨股價(jià)較發(fā)行價(jià)相比仍分別有193%和266%以上的漲幅，這也說明了市場(chǎng)對(duì)于期貨行業(yè)的正面預(yù)期。”景川表示，可以預(yù)見的是，我國整個(gè)期貨行業(yè)仍將繼續(xù)處于發(fā)展機(jī)遇期，在當(dāng)前全球通脹的大環(huán)境下，企業(yè)與日俱增的避險(xiǎn)需求奠定了期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的主基調(diào)，同時(shí)期貨法推出進(jìn)程的加快及市場(chǎng)化建設(shè)的逐步深化也確立未來我國期貨行業(yè)長期繁榮的大方向。因此，總的來說，在期貨行業(yè)發(fā)展的大背景下，期貨業(yè)上市公司也將繼續(xù)從中受益。

其實(shí)，對(duì)于股價(jià)問題，南華期貨在今年1月份也曾作出過回應(yīng)。南華期貨董秘在回應(yīng)投資者提出的“作為首家上市期貨公司，說明公司是相當(dāng)有實(shí)力的，并且期貨市場(chǎng)利好不斷，為什么股價(jià)一直跌”的問題時(shí)表示，公司股價(jià)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)情緒等諸多因素的影響。公司致力于提升業(yè)務(wù)規(guī)模，抓住期貨市場(chǎng)國際化改革、品種不斷上市的發(fā)展機(jī)會(huì)，以推動(dòng)公司的穩(wěn)健成長。

此外，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，與兩家A股期貨公司約同期上市的金融類公司有三家銀行機(jī)構(gòu)。其中，與其各自近兩年來最高股價(jià)相比，于2019年10月底上市的渝農(nóng)銀行目前股價(jià)縮水約61%，于同年11月底上市的浙商銀行目前股價(jià)縮水約26%，于同年12月底上市的郵儲(chǔ)銀行目前股價(jià)縮水約25%。

上市融資幫助大，繼續(xù)修煉不可少

一直以來，資本金不足的問題都在制約著期貨公司“開疆?dāng)U土”。面對(duì)愈發(fā)廣闊的市場(chǎng)需求，率先登陸A股獲得資本金補(bǔ)充的期貨公司在業(yè)務(wù)開展上明顯更有優(yōu)勢(shì)。

期貨日?qǐng)?bào)記者查閱中期協(xié)期貨公司信息公示一欄發(fā)現(xiàn)，自南華期貨2019年8月30日上市以來至今，共新開設(shè)黑龍江分公司1家分支機(jī)構(gòu)。自瑞達(dá)期貨2019年9月5日上市以來至今，共相繼開設(shè)陜西分公司、揭陽營業(yè)部、慈溪營業(yè)部、湖南分公司、廣州分公司、泰安營業(yè)部6家分支機(jī)構(gòu)。自兩家期貨公司上市以來，南華期貨自2018年起時(shí)隔三年再次開設(shè)新分支機(jī)構(gòu)，而瑞達(dá)期貨分支機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張則十分明顯。

從兩家期貨公司披露的2020年年報(bào)和今年一季度報(bào)的情況看，自上市以來，南華期貨與瑞達(dá)期貨的凈利潤都實(shí)現(xiàn)了正增長。

南華期貨2020年?duì)I業(yè)收入為99.15億元，比上年同期增長3.96%;歸屬于母公司股東的凈利潤為0.94億元，較上年同期增長18.47%。今年一季度，公司營業(yè)收入為20.15億元，同比減少21.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3470.7萬元，同比增長10.68%;基本每股收益0.06元，同比增長20%。

瑞達(dá)期貨2020年?duì)I業(yè)收入為13.42億元，同比增長41.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.49億元，較上年同期增長105.98%。今年一季度，公司營業(yè)收入為4.17億元，同比增長148%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為8815.88萬元，同比增長322.85%?；久抗墒找?.2元，較上年同期增長300%。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴記者，南華期貨與瑞達(dá)期貨自上市以后，對(duì)其多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金的支持，最直接的表現(xiàn)則是其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的增加。

但他也進(jìn)一步表示，在看到兩家上市期貨公司在資本金募集方面得到極大提升的同時(shí)，也應(yīng)看到，與券商系期貨公司相比，傳統(tǒng)的商品期貨公司在整體業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力方面還存在明顯差距。“比如在期貨市場(chǎng)發(fā)展突飛猛進(jìn)，保證金破萬億、成交量不斷創(chuàng)新高的背景下，上市后的期貨公司在業(yè)績表現(xiàn)上并非十分如意，個(gè)別指標(biāo)也有下降，這主要還是與公司業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu)、主要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不足有一定關(guān)系。”

在程立軍看來，上市融資成功對(duì)期貨公司發(fā)展來說是利好的，但對(duì)股價(jià)來說，公司的盈利能力才是決定性因素。目前，我國國內(nèi)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，增產(chǎn)不增利的現(xiàn)象仍然存在，行業(yè)利潤仍非常微薄，若未來有期貨公司繼續(xù)成功上市，應(yīng)在提高盈利能力上苦下功夫。

王紅英也表示，目前，我國期貨行業(yè)的“二八現(xiàn)象”，甚至“一九現(xiàn)象”愈演愈烈，各個(gè)期貨公司發(fā)展分化，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷加速。未來，對(duì)于期貨公司來說，提供個(gè)性、多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案將成為其提高競(jìng)爭(zhēng)力的主要手段和途徑，期貨公司需繼續(xù)加大技術(shù)水平投入，在各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)上進(jìn)一步深耕細(xì)作，才能不斷提高公司盈利水平，在整個(gè)市場(chǎng)中占有一席之地。

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