6月以來，債市連續(xù)下跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對種種不確定性，機(jī)構(gòu)提前止盈或是此次債市回調(diào)的重要原因。

從3月份起，我國十年期國債收益率持續(xù)走低，從3.3%降至5月末的3.0%附近，超出市場預(yù)期，債市也因此走出一波“小牛”行情。不過，6月以來，債市收益率明顯上行，目前十年期國債活躍券200016已經(jīng)反彈至3.15%附近，債市行情也急轉(zhuǎn)直下。

5月以來，受到大宗商品價格上揚(yáng)影響，市場對于通脹的擔(dān)憂增加。從5月數(shù)據(jù)看，大宗商品價格大漲對于PPI影響較大，不少機(jī)構(gòu)也預(yù)感到這一變化，開始減持國債及期貨頭寸。數(shù)據(jù)顯示，國債期貨主力合約T2109本月初沖擊99元未果，之后連續(xù)走弱，目前已經(jīng)跌至97.77元。

從昨日收盤數(shù)據(jù)看，國債期貨二年期多頭開倉較為積極，而十年期品種和五年期品種空頭開倉更加積極。不過，昨日尾盤十年期國債活躍券200016收益率小幅下行。

“PPI與CPI數(shù)據(jù)與通脹預(yù)期有一定關(guān)系，但此次債市回調(diào)是多個因素共振的結(jié)果。”太平洋證券固收分析師陳曦向記者表示。

陳曦認(rèn)為，5月底以來資金面收斂，特別是隔夜資金緊張是債市調(diào)整的根本原因。3月至5月債市收益率下行的一個重要支撐，是資金面持續(xù)好于市場預(yù)期。從R007中樞來看，基本在2.2%左右甚至略低，R001中樞在2.0%左右。

然而，5月底以來，資金利率偏緊，特別是隔夜利率一度上行至2.3%以上，與7天利率倒掛。在此背景下下，不少獲利資金選擇止盈。

同時，市場還擔(dān)憂未來資金面不確定性。“近期不僅地方債發(fā)行放量，同時也臨近季末，資金價格能否延續(xù)此前寬裕狀況仍未知，市場最舒適的階段正在過去。”一位券商交易員向記者表示。

不過，近期調(diào)整并不妨礙部分機(jī)構(gòu)堅定看多債市。國泰君安固收分析師覃漢表示，6月地方債放量早在預(yù)期之中。除了地方債發(fā)行提速這一預(yù)期內(nèi)的情況，近期債市快速下跌并沒有伴隨其他利空共振。如果只有供給壓力這一個風(fēng)險，那么利率上行的時間和調(diào)整空間都相對可控，當(dāng)前資金利率反彈并非風(fēng)險而是機(jī)會。

關(guān)鍵詞： 債市下跌 提前止盈 回調(diào) 大宗商品