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釩鈦股份(000629)：釩、鈦價格承壓業(yè)績同比回落

2023-08-25 13:02:33來源： 華泰證券股份有限公司

23H1 歸母凈利潤同比-43.8%，下調至“持有”評級

公司23H1 實現營收76.27 億元（yoy-7.53%），歸母凈利6.03 億元（yoy-43.8%）；23Q2 歸母凈利為2.74 億元（yoy-54.6 %、qoq-16.9%）。

考慮地產、鋼鐵行業(yè)景氣較低，我們下調釩、鈦產品價格假設，預計23-25年公司EPS 為0.15/0.19/0.21 元（前值0.21/0.25/0.28 元）。釩、鈦業(yè)務可比公司PE（2023E）均值分別為16.27/14.74 倍，考慮公司切入釩電池領域，增長前景廣闊，給予公司23 年26.6 倍PE 估值，對應目標價3.99 元（前值5.25 元），下調至“持有”評級。

(資料圖片)

釩、鈦價格同比回落，釩、鈦產品毛利率分別同比-4.59pct、-6.24pct

據公司半年報，2023H1 公司釩產品（以V2O5 計，下同）產量2.424 萬噸（yoy+3.23%），不含稅均價11.7 萬元/噸（yoy-14.2%），毛利率31.81%（yoy-4.59pct）。鈦產品方面，2023H1 公司鈦白粉、鈦渣產量分別13.17、10.64 萬噸（ yoy+1.0%、-7.4%），鈦白粉不含稅均價1.3 萬元/ 噸（yoy-17.5%），鈦產品綜合毛利率5.20%（yoy-6.24pct）。

受地產行業(yè)調整影響，釩、鈦產品價格承壓運行

釩主要用于鋼鐵行業(yè)，受鋼鐵行業(yè)景氣低迷影響，鋼鐵領域用釩需求減少，據安泰科，23H1 五氧化二釩含稅均價12.36 萬元/噸（yoy-6%），而非鋼領域，釩液流電池儲能迎來示范項目向商業(yè)化發(fā)展機遇期，未來或可形成一定需求補充。鈦白粉作為白色顏料，主要用于涂料、塑料、造紙等領域，受地產行業(yè)運行承壓影響，23H1 鈦白粉含稅均價1.55 萬元/噸（yoy-21.4%）。

擬收購陽潤科技51%股權，釩產品產能規(guī)模有望進一步擴張據公司公告，公司擬以自有資金5482.51 萬元，收購攀枝花市陽潤科技51%股權，陽潤科技主要產品為片狀V2O5，設計產能4200 噸/年，于2021 年6月打通工藝流程開始正式生產，2021、2022 年分別實現產量2456.5、3484.89 噸，實現凈利潤分別1547.06、2647.38 萬元。本次收購后，公司釩產品產能進一步擴張，設計產能將達到4.42 萬噸/年。

持續(xù)推動釩在儲能領域的應用發(fā)展

據公司公告，公司與大連融科儲能集團在攀枝花共同投資成立釩融科技，建設2000 立方米/年釩電解液產線，至2023 年5 月25 日，該產線已完成設備安裝和熱負荷試車調試，正式開展試生產有關工作。公司在釩儲能領域的供應能力進一步提升，也為后續(xù)與大連融科共同投資建設6 萬立方米/年釩電解液產線提供支撐。

風險提示：下游需求不及預期，擴產進度不及預期，原材料價格波動。

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